重组并购为何连连终止 大盘弱势还是上市公司虚晃一枪

　　羊城晚报记者 谭健强

　　有道是“重组是证券市场永恒的题材”，著名基金经理王亚伟更是以专事重组股的投资而业绩彪炳鹤立鸡群。在羊城晚报记者的视野内，也有投资者就抛开大盘、抛开其他的机会于不顾，专门只做重组股，有成功的记录，一只股票下来就能赚个盘满钵满；但也有失败的悲痛，一只股票就能亏个三四成甚至更多。

　　炒作重组股，无疑是一把双刃剑，失败的原因几乎无不都是重组失败。但让人气结的是，某些重组失败不在于运作的原因，而是有的并购重组从一开始就很可能就只是制造一个炒作题材而已。

　　年内30多家并购终止

　　据相关统计，截至3月末，今年A股市场的并购交易约有500家次，相当于2013年的38%，交易金额3851亿元，相当于2013年的61%。至于4月，市场继续有约100起并购交易完成，总价值约949多亿元。可见，弱市中上市公司热衷并购交易，并带动了不少股票的炒作。

　　但数据同样显示，今年前4个月有超过30家上市公司的并购重组终止，最近的一个月也有9家。在这些突然宣告“终止”的面前，就往往溅满了股民的泪水。有些事情只能意会，而不能言传，尽管有种种蛛丝马迹，但要认定虚假重组难于登天。大市差，具体品种再遭受黑天鹅，无疑就是双重打击。

　　备受质疑的首先是湘鄂情（002306）的“终止”。该股本来主攻中高端餐饮市场，因受限制“三公”消费等大环境变化影响，2013年巨亏5.64亿元。不过，公司股价却不受影响，去年7月后一路上扬，原因在于公司对中昱环保进行并购重组，要转型进军热门的环保业。

　　但就在本周一，湘鄂情却突然宣布终止此收购事宜，环保说不搞就不搞了，转而要转型更热门的新一代视频搜索等互联网业务。对此，市场似乎未买账，消息出台后股价连续两天下跌，目前正处于停牌状态，股价何去何从仍让小股民忐忑。

　　“终止”不断或缘于大市

　　类似的例子还有去年的大牛股和佳股份（300273）。该股2012年12月以来最大涨幅约5倍，本周一终止并购并复牌，原因是“交易对方在资产、财务管理等方面规范运作不足，未能满足上市公司的收购要求和条件，且交易双方对标的资产的交易价格、方案存在一定分歧”，股价随即两个“一”字跌停板。从2月的每股最高价40.35元算起，至昨日的25.01元，该股跌幅已经超过三成。

　　明明是白纸黑字的并购公告，最后却说不搞就不搞了，理由往往只是轻描淡写的“条款分歧”、“条件尚不成熟”、“评估值与预案预估值差异”等等，难以令人信服，难免有“虚晃一枪”的感觉。

　　有分析师指出，具体到每家公司，是不是背后有炒作嫌疑不好一概而论。但是市场历来就有借并购题材炒作套利的传统，这点没有疑问。越是在市场缺乏正常投资机会的时候，炒作往往越是盛行。

　　为什么近期并购重组的“终止”接连不断？很可能和今年的市场总体表现特别差有关。以上证指数为例，在IPO重启的重压下，今年连春季行情的影子也找不到，大盘始终处于振荡下行的态势中，至今跌幅达到4.23%，和屡创历史新高的美股无法比，和同属亚洲市场的印度股市至今超过14%的涨幅也相去甚远。大环境不佳，场内追涨意愿低下，重组炒作也困难重重。

　　案例

　　天瑞仪器重组备受质疑

　　同样备受质疑的是创业板的小盘股、总股本只有1.54亿股的天瑞仪器（300165）。

　　去年12月23日，天瑞仪器宣布欲收购宇星科技51%的股权，宇星科技营业收入超过天瑞仪器三倍，估值是天瑞仪器净资产的两倍，其并购被认为是典型的“蛇吞象”。此前，该股从去年的6月开始停牌，复牌后则收获5个连续“一”字涨停。且在今年2月前保持高位运行。

　　而就在上周五，公司突然宣布终止上述收购计划。原因是“由于重组的交易双方未能就细化交易方案达成一致意见”。市场人士质疑，从公布意向到告诉你“双方未能就细化交易方案达成一致意见”，这样的原因未免太轻巧了，是否只是一个借口？

　　更让人质疑的是，在这过程中有一连串的交易颇为诡异，去年12月的23日和24日，也就是该股复牌后的第一和第二个交易日，股价正天天一字板，该股的大宗交易却连续出现折价交易。今年2月21日，也就是该股两天后见顶之前再现一笔大宗交易。此后，该股一路走低，至本周一并购“终止”消息公布马上“一”字跌停，股价持续下探，昨日收报17.34元，离2月24日的最高价34.55元，刚好形同“腰斩”。