变相获激励股权 高管搭上成飞集成重组顺风车

　　在国资改革大势所趋、资产证券化突飞猛进、混合所有制初露锋芒之际，成飞集成总规模逾200亿元的定增预案，不仅刷新了A股军工资产注入规模的纪录，更透出新意：相关企业高管及技术骨少有地通过认购配套募资的定增股份，获得变相的股权激励机会。

　　据成飞集成19日公告，公司拟以16.6元每股的发行价，向中航工业、洪都集团、华融公司等定向发行约9.55亿股，以158.47亿元总价，购买沈飞、成飞及洪都科技各100%股权。同时，拟定增募集配套资金52.75亿元，其发行对象除中航工业及华融公司外，还有中航系旗下四家A股上市公司中航投资、中航电子、中航飞机、中航机电和港股上市平台中航科工、非上市公司中航技等。

　　上述八家参与方认购了52.75亿元配套募资中的绝大部分，但仍有近1亿元配套募资的认购机会留给了相关企业的高管及技术骨干：沈阳航晟投资管理中心(有限合伙)(下称“航晟投资”)及成都腾飞企业投资管理中心(有限合伙)(下称“腾飞投资”)拟分别出资4815万和4540万元，认购290万股和273万股定增股份。

　　据披露，航晟投资系沈飞集团高级管理人员及技术骨干于4月18日设立的有限合伙企业，腾飞投资则是成飞集团及成飞集成的高级管理人员和技术骨干于4月30日设立的，两者持股皆极为分散且平均，航晟投资出资人共50人，腾飞投资出资人共46人，持股比例为1%至3%左右不等。值得注意的是，本次定增对象中，仅华融股份锁定期为12个月，包括航晟投资、腾飞投资在内的其余配套融资方，锁定期皆为36个月。

　　由于注入歼击机、空面导弹等核心防务资产，受到市场追捧，在公布预案并复牌的第一个交易日——5月19日，成飞集成一字涨停，收报16.67元，接近本次购买资产及配套融资的定增价格。

　　在国有资产证券化浪潮中，通过募集配套资金，由国资高管及技术骨干认购小部分股份，并锁定较长时间，除存在可能的“造富机会”外，更多还是一种开明的变相股权激励。这有助于将国企管理层及技术骨干的切身利益，同国资上市公司经营业绩及股价变动相联系，实现一定程度的利益捆绑。在鼓励国企改革的今天，此类重组方案具有一定的创新意味。

　　不过，目前相似案例并不多见。除成飞集成外，浙江省国资委实际控制的物产中拓今年2月公布的重组预案中，除控股股东及天弘基金等宣布认购外，还引入合众鑫荣、合众鑫越两家合伙企业，而这两家合伙企业由物产中拓及子公司高级管理人员、核心人员等持有。