800亿市值魔咒：多公司股价均曾受阻于此

　　A股有一个有趣的市值现象，即当部分成长性上市公司市值攀升到800亿元甚至更高时，容易引发市场对其成长空间的忧虑。除了近期因看空报告而大跌的伊利股份，一路上行的长城汽车、格力电器、中联重科的股价均曾受阻于“800亿市值”附近

　　本月初的一份看空报告，竟然导致伊利股份当日下跌接近8%，即使此后多家机构发表报告直指伊利股份被错杀，但该公司股价依然疲软，市场信心明显动摇。分析人士认为，市场对伊利股份信心动摇的背后，隐藏着A股的一个市值现象，即当部分成长性上市公司市值攀升到800亿元甚至更高时，容易引发市场对其成长空间的忧虑，一路上行的长城汽车、格力电器、中联重科的股价均曾受阻于“800亿市值”附近。

　　“800亿”市值关口容易引发成长空间忧虑。尽管经历了三聚氰胺等风波，但伊利股份自2005年起一路上行，市值近年来也分别迈过了50亿、200亿、400亿大关，并在去年三季度末突破800亿元。但在变成超大盘股之后，市场对公司的成长空间质疑声也渐起，公司股价去年三季度末开始止步不前，今年6月初的看空报告，更让伊利股份筹码松动，800亿市值一度失守。

　　无独有偶，长城汽车自2011年9月末在A股上市之后，稳步上行，股价从最低10元左右起步，最高摸至52元，市值也从300多亿元攀上一千亿元，但此后市场对其研发费用过低，成长性不足以支撑市值的质疑声渐起。此外，长城汽车、中联重科、中国南车、格力电器在内的一批超大盘股都曾在市值突破800 亿后，股价长期徘徊不前，并面临市场对其成长空间的质疑。

　　当小市值的成长股变身为近千亿元的超级大盘股，股价停滞不前背后存在深刻的原因。川财证券研究员穆启国研究认为，A股的市值规律值得关注，“25亿市值看主题，200亿看业绩，400亿看创新，800 亿看国际对标”。

　　穆启国认为，微小市值企业只要契合主题，其市值即有可能达到25亿量级，但从中长期看，上市公司要想有效突破200亿市值，必须向资本市场交出扎实的业绩答卷。而当公司市值超过200亿后，投资者开始更多考虑公司发展的天花板问题，对于市值超800 亿的大公司，一般而言其国内市场占有率提升空间已较为有限，面临与国际巨头正面交锋的压力，故其估值水平将越来越多地与海外巨头直接对标。

　　市值规律某种程度上揭示了超级大盘股停滞不前的原因。长城汽车凭借低成本战略及低端SUV 市场的快速发展近年来录得靓丽的财务表现，从而跻身2012-2013年A 股市场的大牛股。但随着公司规模的扩张，单单低端SUV市场已无法支撑公司高达800亿的估值，公司不得不进入中高端市场，与合资/进口品牌一较高下。然而，公司研发投入相对不足却对结构升级构成阻滞，公司2013 年研发投入占营收比重仅3%左右，在国内整车企业中都属较低水平，更显著低于国际龙头企业。由此看来，市场对哈弗H8 屡屡推迟上市的担忧或许并非杞人忧天。无独有偶，中联重科在2010年市值突破800 亿后，投资者也开始担心其国内市场的空间，并将卡特彼勒、小松作为公司的对标对象，这无疑成为公司估值下滑的一个由头。