三因素夯实牛市大底 低估值成大盘上涨主因

分析人士表示，A股市场经过漫长的反复回落，投资价值已经凸显

■本报记者 赵子强

应该说7月份的A股走出了市场盼望已久的上升气势，特别是最后两周一度出现六连阳，沪指成交额在7月28日达到1804亿元的天量，银行、券商、保险、有色等沉寂多时的大蓝筹被激活，引领沪指突破2200点，虽然上周五沪指尾盘出现回落，但这一连串的上行已令多头雀跃不已。分析人士认为，从2008年以来，A股市场经过漫长的反复回落，投资价值已经凸显，而经济回稳和微刺激政策的起效，进一步夯实了市场上涨的基础，8月份中报的陆续公布也会成为市场走出结构性牛市的助力。

三方面向好合力未改

首先，从宏观数据来看，7月份PMI为51.7%，连续5个月回升，其中生产指数和新订单指数反弹较大。分析人士认为，主要原因为美国二季度GDP初值超出了市场预期，也带动了国内出口反弹；经过反复去库存后，企业回补库存意愿上升。近期，城镇化加速布局，户籍改革启动，下半年经济增速反弹的持续性将在出口和投资上得到多重保障。

其次，从资金上看，在新增外汇占款增速回落的情况下，上周美联储再次宣布QE月额度减少100亿美元。不过，6月份新增贷款为1.08万亿元，央行用PSL的新方式来调节货币市场，并下调正回购利率，因此国内受QE退出的影响会相对较小。另外，上周末证券市场交易结算资金余额创有统计数据以来的最高值，A股新增开户数连续5周突破10万户大关，确认了新增资金入场的事实。在央行宏观调控和股市盈利效应的带动下，A股市场反而容易成为资金的避风港。

最后，A股市场结构性的估值差距是明显的，大盘股与小盘股尤为明显。统计数据显示，目前银行股市盈率（TTM）仅为4.82倍，市净率为0.97倍，银行股整体处于破净状态，建筑装饰市盈率（TTM）为8.59倍，就连上证A股的整体市盈率（TTM）也不过9.69倍。而与之对应的创业板与中小板的市盈率（TTM）则达到58.69倍和38.96倍，市净率也有4.58倍和3.24倍之多，深证A股的整体市盈率（TTM）也达到30.02倍，A股结构性估值差距可见一斑，这也为市场走出结构性牛市提供了条件。

机构普遍转而唱多

对于未来市场的走势机构的乐观情绪开始高涨，分析师普遍认为上涨行情尚未结束。申银万国认为，从目前来看，反弹行情尚未结束，消化整固后有二次上攻的机会。一方面，激发本轮反弹的利多因素持续存在，例如月度宏观经济数据向好；资金面相对宽松、回购利率保持低位；银行、非银金融等部分低估值蓝筹股出现估值修复，但目前并没有高估，而且还有部分蓝筹股尚待启动，有望成为市场后续推手。另一方面，对照A股历史，但凡出现如此飙升走势的反弹，一般都有两波甚至三波上攻，如形态最为接近的1999年“5.19”行情就是两波上涨，持续时间约5周左右。考虑到目前已经是8月份，四季度年末情结压力较大，因此本轮反弹复制“5.19”行情的可能性较大，跨度约1个月至1个半月，总体以偏短、偏快、偏急为主。从反弹的阶段性目标测算，有望冲击2300点至2400点区间，如偏保守的话，2300点应该是看得到的。

西南证券表示，大盘周K线收出长阳线，挑战去年12月份的前期高点，日均成交金额比前一周放大近五成，并创下2013年9月份中旬以来的新高。周K线均线系统正由交汇状态转为多头排列，出现金叉，中期走势转强。摆动指标显示，大盘从严重超买区下探至多方强势区，呈现强势整理特征。布林线上，股指处于多头市道，位于上轨之下，线口放大，呈现突破型上涨形态。上周五的下跌发生在14:00以后，主要源于累计较大涨幅后的获利抛压。2130点附近既是10日均线所在，也是上升缺口的位置，可视为关键支撑位。由于本周周末，有重磅经济数据亮相，8月8日海关总署将公布7月份外贸数据，8月9日国家统计局将公布7月份CPI和PPI，在利好预期下，大盘在后半周有望止跌回稳。

虽然机构唱多的声音居多，但也有机构对投资者提出必要的提醒。太平洋证券认为，对于本轮市场上涨，仍属于反弹性质，在中观和微观数据缺乏改善、仍以存量资金腾挪为主导的市场中，判断中期行情启动为时尚早。因此，沪指在连续两周拉高之后，一方面，技术上已经具备回调的需求，另一方面，在宏观数据向好预期被消化之后，如果没有行业基本面实际的改善，权重蓝筹股缺乏连续走强的内在动能。同时，拉动“大象”起舞需要的资金链如果不能持续，那么指数上涨的持续性则难以过于乐观。因此，建议仍以波段操作为主。