金台观察：退市新规长期利好资本市场

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证监会的退市新规，已经开始在ST板块显现效力。WIND统计数据显示，目前沪深两市的50只风险警示股票（ST、*ST类股票），股价较新规发布前下跌0.78%，资金也有流出迹象。而同期全部A股（非ST）上涨0.26%。

上半年，有31家风险警示类股票出现亏损。其中，*ST超日、*ST仪化、*ST二重、*ST新材等8家企业亏损1亿元以上。此外，ST公司中，*ST国恒、*ST超日、*ST二重、*ST武锅B以及*ST凤凰等5家已处于暂停上市状态，如果这些公司今年继续亏损，则有可能被交易所强制退市。

他们过往的盈利能力也不好。全部50家公司2013年净利润亏损达285亿元，平均亏损达5.7亿元；而全部A股（非ST）2013年净利润为22872.9亿元，平均利润9.1亿元。ST、*ST类公司较非ST板块存在较大的盈利能力差距。

由于“三年连亏”依然是暂停上市的主要条件，目前不少ST公司的上市资格能否保住不容乐观。但直到2012年新版退市规则出台，绩差公司退市的频率才有所加快，2013年以来有3家上市公司因连续亏损被强制退市.

不过，与A股市场近2600家上市公司的体量相比，退市公司所占比例依然偏小。有观点认为上市公司“对于地方经济财政影响很大，如果真要出事、退市，可对地方经济产生致命伤害”，中国的退市制度要考虑国情，不可能像美国那样大进大出。这种观点只重视了短期和地方利益，对中国资本市场和经济整体发展考虑不周，特别是对广大中小投资者极为不公。

“宽进严出”一直是A股市场的顽疾。“垃圾股”不仅难退市，还屡屡借“摘帽”、“保壳”、“借壳”等题材、消息炒作追捧，使应退市的绩差股涨幅反而高于正常股票，最终导致普通投资者的利益受损。如今年摘牌的*ST长油，在退市整理期内出现了非理性炒作，甚至盘中冲击涨停。从交易量来看，*ST长油在退市整理期的日成交未少于过1500万元，最后一个交易日成交9579万元。有退市风险的上市公司也常常通过政府补贴、甩卖资产等非经常性收益粉饰报表，以避免遭到强制退市，加之A股上市公司信息数据存在失真和造假等现象，监管处罚力度不够导致造假成本过低。

退市新规力图解决“宽进严出”问题。在实际操作中，有望在注册制、新三板等多项措施逐步推开后，使得待退市公司的“壳”资源价值不再稀缺。并把相关主体的民事赔偿责任作为一项重要措施实施，使投资者真正得到法律保护。

更重要的是，随着监管机构逐步完善上市公司退市制度和实施相关配套措施，A股估值的两极分化将不可避免。蓝筹股、绩优股将有合理的价值投资取向，而垃圾股、绩差股将失去炒作空间。

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