A股市场迎来期权元年b期权时代股市波动更平滑

　　 上证50ETF期权2月9日上市交易，A股市场迎来期权元年。一些投资者将此误读为利空，认为期权将为市场提供新的做空工具，并将近期市场回调归咎于期权工具即将推出。事实上，期权是一种更为精细的风险管理工具，与股指期货相互配合，构成完整的场内市场风险管理体系，有利于增强包括机构在内的广大投资者的长期持股信心，有助于告别“大开大合”的震荡市，平抑波动。

　　 由于蓝筹估值长期运行于“洼地”及货币政策宽松预期出现，去年11月以来，A股市场掀起一轮“蓝筹行情”。在蓝筹股飙升、中小盘股调整的背景下，“赚指数不赚钱”效应较为明显。如今，蓝筹高位震荡，一些投资者持股信心不稳。

　　 上证50ETF期权推出后，投资者不必在市场震荡中卖出蓝筹股，通过相应的期权策略既可规避下跌风险，又可把握收益机会，避免“上车”后提前“下车”的遗憾。

　　 相比一券难求的融券工具及对冲成本较高、管理复杂的股指期货，利用期权对冲风险更具优势。一方面，融券和期货交易者需时刻关注合约持仓和现金头寸，管理起来比较复杂，难度较大。利用期权避险则不同，若采用买入期权方式避险，在交易开始时支付权利金后，持有期权期间不需缴纳保证金，也不用担心后续保证金管理问题，相对来说管理期权要简便得多。另一方面，在通过融券做空或卖出股指期货对冲股票市场下跌风险时，若市场下跌，股票组合损失可被做空带来的盈利抵消，整体组合市值保持不变；若市场上涨，股票组合盈利将被做空产生的损失抵消，整体组合市值虽保持不变，但显然也丧失了随市场上涨而获得收益的机会。通过上证50ETF期权管理风险，情形明显不同。例如，当市场下跌时，股票组合出现损失，但持有看跌期权将会盈利，整体组合可盈亏平衡，实现风险管理的目的。当市场上涨时，股票组合盈利，因看跌期权的执行价格低于市场指数点位而不必履约，仅损失一些权利金，整体组合仍可获得盈利。这样，利用期权避险，在规避不利价格变动带来的风险同时，保留有利价格变动带来的收益。

　　 期权能有效度量和管理市场波动风险。金融投资既面临资产价格绝对水平下降的风险，也面临投资过程中资产价格大幅波动的风险。对机构投资者特别是共同基金、社保基金、保险基金等资产管理人来说，方向性风险可使用股指期货进行管理，但股指期货不是管理波动性风险的理想工具。1973年期权定价公式诞生使通过市场价格度量市场波动成为可能。期权的权利金价格中包含时间、利率及反映资产价格波动性风险的因素，包含投资者对未来现货价格波动预期，从而使期权在管理方向性风险同时，更加适合管理波动性风险。

　　 期权这种便利的“保险”功能和波动性风险管理功能，使股票投资者按照其理想的价格买卖股票组合成为可能，从而使其敢于并长期持有股票。这无疑有利于投资者树立长期投资理念，改变频繁买卖、波段操作的短期行为，减少股票市场过度波动，对股票市场长期健康发展有积极意义。

　　 上证50ETF期权推出将进一步改变股市文化。长期以来，由于散户投资者占比较大，我国股市存在跟风炒作、盲目从众的现象。在股指期货上市后，市场套期保值、对冲交易、数量化投资等良性文化逐渐扎根发芽。推出上证50ETF期权将进一步推动股市文化改变，优化市场生态结构，有助于减少“炒新”等非理性交易，促进风险管理、价值投资等理念普及。