两融高增长“神话”难续 后市继续承压

　　本报实习记者 叶涛

　　虽然最后的谜底要留待本周二最新数据出炉才能揭晓，但260余点巨震过后，留给两融市场的注定是一地鸡毛。

　　去年下半年以来，两融余额急速狂飙，已然成为股指涨跌的重要因素之一，不过上周五证监会通报12家券商两融业务违规，且两融客户开户门槛重回50万元，还是令市场感到风声鹤唳。相关数据显示，当天市场融资偿还金额环比暴增近四成，达到1071.73亿元。分析人士预计，随着主板指数剧烈震荡，具备“助涨助跌”特性的两融市场势必首当其冲。短期来看，此前高增长的两融神话料难续写。

　　融资偿还额暴增

　　根据相关数据统计，上周五市场融资买入额为1123.60亿元，环比增长175.41亿元；同期融资偿还额则出现暴增，至收盘时为1071.73亿元，较前一日增长34.65%。受市场融资偿还情绪爆发拖累，当天市场融资净买入额明显萎缩，从上周四的152.23亿元回落到51.87亿元。数量上看，这已经是1月以来第五个交易日市场融资净买入额低于100亿元，这也表明伴随新年以来股指反复波动，两融市场谨慎情绪正逐步加深。

　　结合A股走势看，两融市场“空”气弥漫并非空穴来风。上周五，在经历过连续的低位徘徊后，上证综指当天奋力一跃，连续收复5日和10日均线，以3376.50点的收盘价位刷新5年纪录；深成指也稳中有升，上涨49.12点报收11532.80点；值得注意的是，去年12月至今大小盘股之间的持续“跷跷板”格局被悄然打破，当天中小板指和创业板指分别上涨1.73%和3.35%。A股演绎出权重与新兴成长共舞的和谐局面，融资客对此却视而不见，大肆展开融资偿还，分析人士认为，从中透露的信息是，指数表现已经突破两融多空临界点，两融市场主导权正欲向空方融资转移。

　　事实上，进入2015年融资融券余额增速明显放缓，相较去年12月中旬市场仅仅耗费9个交易日即从9000亿元迈入1万亿元大关，无论是融资买入额还是融资偿还额，1月至今均出现大幅下滑，其中每日融资买入额频频下破1000亿元；融资偿还额最低时也曾触及664.18亿元。尽管从历史数据观察，当前两融市场仍然较热，但相比2014年12月巅峰时已相去甚远。分析人士表示，受到近期监管层从严治理两融业务等因素压制，近期市场谨慎情绪加速释放可能性较大，不排除融资偿还力度进一步加大乃至出现融资净偿还现象。

　　后市继续承压

　　虽然上周五两融市场对利空消息已经有所反应，但料利空的阴云不会马上散去，由于非银金融、银行等板块均是前期融资客砸下重金的做多主阵地，一旦融资主力撤离避险，资金率先从金融板块大面积流出的境况可能难以避免；而从权重看，金融板块是A股第一大权重，对维持股指稳定意义重大，这意味着近期大盘将进一步承受考验。

　　昨日沪深两市普跌，上证综指高空坠落260.15点，令指数收盘时重回3100点，报收3116.35点；深证成指亦大跌6.61%至10770.93点；中小板和创业板情况稍好，但同样绿盘报收。分析人士认为，这样的指数表现可谓“惊心动魄”，不啻于在步入降温通道的两融市场上浇上一瓢冰水，势必令融资积极性再受重挫，短期来看，市场融资买入额或将加速下滑。

　　值得注意的是，单日200余点巨震在A股历史上极为罕见，昨日市场上演如此悲怆一幕，这也显示，此前投资者一直争论不休的“以时间换空间”还是“以空间换时间”调整路径，短期或将出现结论。毕竟自新年以来指数调整压力就越发突出，虽然受到增量资金持续入市一定程度上构成支撑，但考虑到增量资金入市时市场处于高位，此类投资者持股安全边际较低，很难说昨日的股指大跌不会引发它们的割肉冲动，从而形成联动，拖累指数进一步走低。具备“助涨助跌”特征的两融资金则有望令市场波幅进一步放大。

　　综合而言，分析人士认为，在资金面、消息面、心理面共同作用下，两融高增长神话大概率短期出现终结。但值得注意的是，市场重挫也带来显著“抄底机会”，因此对两融市场而言，频繁调仓或成为近期走势关键词。