金融市場尚未充分反映“財政懸崖”風險

翁啟森

崔濤

　　相對於A股市場的低迷，今年以來不少投資海外市場的QDII基金卻取得了良好業績。對於有意向將部分資產配置於海外市場，分散風險的投資者而言，未來的海外市場存在哪些機遇與風險？如何“淘金”？本期“中証面對面”請來華安基金全球投資部總監翁啟森和國泰納指100及國泰大宗商品基金經理崔濤，共同探討未來海外市場的投資思路。

　　“財政懸崖”料帶來短期影響

　　主持人：美國“財政懸崖”問題是近期市場熱議的話題，這對海外市場會帶來多大的不確定性？現在的市場是否已經充分反映這個風險？

　　翁啟森：美國“財政懸崖”是當下全球最關注的問題。目前初步估計，“財政懸崖”帶來的直接影響規模大約是6160億美元，佔美國GDP約3.8%，如果美國兩黨之間不作任何妥協，馬上減少支出將對美國明年經濟沖擊非常大，可能讓美國目前的低速增長（大約是2%左右）變成衰退。我們要提醒各位投資者，“財政懸崖”陸陸續續將開始影響全球金融市場，如果影響到美國明年上半年的消費支出，將可能對全球宏觀經濟也有所影響。目前金融市場對這個危機的反映並不充分。

　　主持人：這種危機對於香港市場也會產生沖擊嗎？

　　翁啟森：在美國面臨“財政懸崖”時，有一部分資金會回流到美國市場去，這時候美元會走強，通常對股市表現都比較不利，無論對美國股市還是香港股市的資金狀況都會產生影響。

　　崔濤：“財政懸崖”問題更多反映的是短期影響，一旦這個問題爆發，將對經濟有巨大沖擊，我們估計對美國GDP的影響也是在1.5%到2.5%之間。但它非常類似於2011年8月時標普下調美國信用評級的事件，那個時候也是市場短暫大幅下降。我們判斷，首先“財政懸崖”是美國內部問題，跟歐債危機不一樣﹔即使美國兩黨有分歧，也不太可能損害其國家根本利益。從長期影響來看，談判沒有那麼簡單，這個問題可能進一步拖延下去，根據美國經濟走勢逐步解決。其間美國股市可能會有比較劇烈的波動，目前美國許多優質股票估值並不高，如果要進行半年或者一年以上的持有，現在是比較好的時機。

　　投資者風險偏好將回升

　　主持人：有觀點認為未來幾年發達經濟體普遍實行低利率政策，海外股市表現將遠遠好於A股市場，對這種觀點你們怎麼看？

　　翁啟森：海外市場跟A股不好去簡單對比。目前國內處於一個經濟轉型期，所以整個市場經過一輪大洗禮，已有大幅度調整，其實A股在2000點左右也是相對比較低的﹔從中長期來看，我們年初就在講，未來各類資產表現的差異會很大，科技、醫藥、消費等板塊的表現會較為突出。說到海外市場，受惠於全球央行普遍採取量化寬鬆導致的低利率政策，當所有的錢都從銀行體系出來找機會的時候，風險資產將更具價值一點。

　　崔濤：我還是建議首先投資海外市場。在接下來的兩三年內，要看清楚資金會流向哪個市場。過去一兩年的危機時期，由於整個市場都處於規避風險狀態，歐美很多的資金都配置在債券上面，即使收益非常低。隨著風暴逐漸消散，風險偏好就會上升，資金會慢慢從國債流出來，追逐收益更高的資產，如股市、房地產等﹔隨后會流向高風險、高收益的新興市場，如A股等。

　　主持人：全球風險偏好轉移的過程，現在開始了嗎？

　　崔濤：應該說是今年6月份，當時歐債危機眼看就要惡化，市場處於低位。但隨著歐洲、美國央行開始執行相關政策，市場也逐步回升，風險資產價格普遍大范圍走高，最近雖然有些起伏，但還是處於風險偏好轉移的過程中。

　　中國經濟觸底將拉動亞太股市

　　主持人：近期人民幣再度走強，是不是升值越多，QDII基金的海外市場投資收益越大？

　　崔濤：確實人民幣升值近期表現得比較顯著，但人民幣升值利好消費者到海外購物，對於QDII基金整體上影響卻偏負面，因為我們投資是先把人民幣換成美元，再去投資海外市場。但從另一個角度來看，我們覺得人民幣繼續升值的空間不是很大，因為如果進一步升值，將會壓縮制造業利潤空間，這個也是政策層面需要考慮的。權衡而言，如果升值帶來的風險是2%或3%，則投資於美國的QDII基金給投資者帶來的回報可能要遠超這一風險。

　　主持人：有網友問，如果現在去海外“淘金”，是應該選擇歐美等發達市場，還是應該介入新興市場？

　　翁啟森：今年以來，表現比較好的市場都是貿易條件、競爭條件相對比較有優勢的市場。東南亞市場今年表現非常突出，泰國、菲律賓都很好﹔歐洲即使有歐債危機困擾，股市表現也不錯，甚至比美國市場還好，希臘股市也在今年下半年突然堅挺起來，這也讓很多投資者都非常迷惑。

　　簡單來講，我認為，投資到你所認識的、比較有把握的市場，應該是一個堅定的做法。展望明年，我要提示的是，亞洲板塊應該有機會。首先，如果中國的經濟能夠觸底，經濟結構轉型有序地開展，這將使整個亞太經濟體受惠﹔第二，亞洲企業仍然有較強競爭力，無論美國“財政懸崖”問題還是歐債危機，都使得這兩大市場給投資者帶來一些疑慮，在經過今年年底到明年一季度美國“財政懸崖”發酵期之后，我比較認同的還是在亞太市場中去尋找投資機會。（本報記者 田露）

(來源:中國証券報)