物價季節性反彈 通脹壓力短期難現

12月以來，農產品與生豬價格持續反彈，但國際大宗商品價格窄幅震蕩，物價大概率在年底前呈現季節性反彈格局。不過，考慮到需求短期內難以大幅反彈，2013年物價的反彈力度不會過於強勁，穩增長仍是政策首要考量因素，分析人士認為，在明年年中前，通脹因素不會成為制約A股表現的主要壓力。

年底農產品價格或小幅反彈

根據農業部公布的數據，全國農產品批發價格總指數在經歷了9、10月份的持續下行之后，於11月見底回升，12月份繼續反彈之旅。截至12月20日，該指數收報198.40點，相較11月30日的187.7點上漲了5.7%，預計年底前農產品價格或繼續小幅反彈。

生豬價格方面，由於節日效應顯現，近期豬肉價格持續反彈。全國生豬價格最高地區為新疆，生豬平均價為17.97元/千克，最低地區為廣西，生豬平均價為14.62元/千克，兩地區差異非常明顯，全國大部分地區生豬行情震蕩調整。

業內人士指出，從物價角度來看，因為今年較低的基數，而且豬周期導致豬肉價格開始上漲的拉動，明年CPI或將逐步上升。盡管蔬菜、糧價等農產品價格變化幅度大而成為短期CPI變化的重要影響因素，但權重相對較高的豬肉價格對CPI的趨勢一直起著較為決定性的作用。豬周期大概3到4年，2009年末開始的那輪上漲距今已近3年時間，明年可能又是一個周期的上漲始發點。在未來幾個月，豬肉價格可能仍會繼續下降，但隨著養殖戶降低供給，供求關系將會發生根本性的變化，明年豬價很可能啟動一輪新的上漲。

國際大宗商品價格方面，12月以來CRB現貨價格指數和期貨指數延續震蕩格局，現貨指數與期貨指數出現分歧。具體來看，12月以來CRB現貨指數震蕩攀升，截至12月20日收報486.00點，較11月30日的483.47點小幅回升﹔CRB期貨價格指數12月20日收報566.37點，較11月30日的571.23點則小幅下降，期現走勢的差異或顯示出投資者對未來大宗商品價格走勢偏悲觀。

明年年中前通脹難卷土重來

從12月份的物價走勢來看，由於季節性因素，農產品價格和豬肉價格出現一定程度的反彈，而大宗商品價格仍維持窄幅波動。目前機構普遍預期12月份國內通脹水平將繼續小幅反彈。臨近年末，在冬季的季節性因素導致供給水平暫時下降，同時年底消費需求的增加，12月份與明年1月通脹水平穩中趨升基本上成為定局。

不過，對投資者而言，不必在此階段過度擔憂通脹的卷土重來。一方面，我國經濟在三季度見底后出現了一定程度的企穩反彈，但數據反彈力度較弱，在沒有外部超預期刺激性政策因素的背景下，需求的恢復力度有限，短期內通脹不會成為管理層首要考慮的因素。另一方面，目前我國PPI仍處於通縮階段，表明經濟恢復穩定增長仍需政策層面的扶持，因此在貨幣政策層面料不會出現偏緊的格局。

總體而言，2013年上半年將是經濟穩定增長與通脹溫和增加的良好組合，在此階段，權益類資產的表現預計強於固定收益類資產。安信証券首席策略分析師程定華指出，在CPI反彈至3%、PPI反彈至1%之前，投資者不必擔憂通脹對政策約束的出現。鑒於豬周期可能在明年下半年再度步入上升軌道，至少在明年二季度之前，貨幣政策環境將利於A股強勢反彈。 記者 曹陽