達晨創投：本土VC的創業之路

　　達晨創投的總部雖然設在深圳，娘家卻在湖南。作為湖南電廣傳媒的全資子公司，達晨創投成立於2000年，是國內最早的風險投資機構之一。2006年之前，達晨創投一直虧損，電廣傳媒甚至有意撤銷這一公司。誰也沒想到的是，幾年后它成了電廣傳媒旗下最賺錢的公司。

　　達晨

創投傳奇的巔峰出現在2009年，中國創業板開板，達晨創投的項目開始批量IPO上市，當年即有億偉鋰能、愛爾眼科和網宿科技等公司挂牌，成為創業板首批上市企業最多的創投公司，其投資的聖農發展也在中小板上市﹔2010年，又有太陽鳥等10個投資項目上市。

　　截至目前，達晨創投管理資金105億元人民幣，投資企業140家，成功挂牌上市項目19家，6家企業通過並購或回購退出。2008年和2009年，公司淨利潤分別為2133萬元、2942萬元，但到了2010年，淨利潤暴增至4.1億元，增幅1295%﹔到今年年中，達晨創投的淨利潤就已達4億元。

　　2009年，湖南電廣傳媒修改章程，將創投業務正式作為公司主業，達晨創投成為了電廣傳媒最大的利潤來源。

　　掙扎

　　“你看，那就是我們這些年的成績單”，在達晨創投總部的會議室裡，這家公司的創始人、董事長劉晝指著桌子對面的牆壁說，那裡密密麻麻地挂著一百多個達晨投資過的公司lo-go，一個個小方塊鋪滿了整面牆。在接受採訪過程中，劉晝始終保持著笑容，說話時慢條斯理，每句話都像是經過推敲的，常年在體制內生存，使得他非常懂得如何保持分寸。

　　然而在生意上，他更像一個彪悍的狩獵者，在一個充滿未知風險的領域，把公司帶入了中國VC的第一梯隊。2009年，當億偉鋰能、愛爾眼科和網宿科三家公司成功登陸創業板時，各種榮譽一夜而至——“創業板最大贏家”、“創業板獵手”、“中國最佳退出創業投資機構”，而劉晝本人則被稱為創投界的“金手指”。

　　上世紀80年代，劉晝從湖南財經學院會計專業畢業，被分配到省木材公司做了10年會計，后來他通過公開競聘進入湖南廣電中心，任財務科長。1996年進入電廣實業上市籌備小組，1999年3月電廣傳媒在深交所挂牌上市，成為中國傳媒第一股。1999年11月，公司更名為湖南電廣傳媒股份有限公司，劉晝擔任總裁助理，他開始相信這是一個資本可以改變命運的時代。

　　2000年，電廣傳媒董事長龍秋雲對他說：“給你一個億，去開個風險投資公司”。當時他猶豫公司是開在北京還是深圳，就索性找了位風水先生，后者的建議是深圳。“我內心其實早已決定要到深圳發展了，因為深圳是改革開放的前沿陣地，市場化程度更高一些”，劉晝說。

　　創業的前十年過得特別煎熬，劉晝和團隊一直處於不被信任的失落狀態。2001年到2005年，達晨一直虧損，沒錢、沒人、沒機制，最困難時公司竟隻有一位投資經理。為了生存，達晨也曾嘗試做創投以外的投資，甚至包括不良資產處置以及房地產開發。因為總虧損，劉晝已經習慣了每次回湖南參加電廣內部會議時被批評。但另一些聲音則讓他坐立不安——有人提議把達晨總部搬回長沙，節省辦公費用，更有人建議干脆撤銷達晨。

　　達晨的處境其實是當時中國整個創投行業的現實寫照，據深圳創業同業公會統計，2000年時的196家創投公司經歷退出或轉型后，到2005年隻剩10多家。但劉晝不想打退堂鼓，他給龍秋雲寫了一封“萬言書”，強調三個方面：首先，中國經濟的持續增長﹔其次，資本市場方興未艾，經歷了初期陣痛后將迎來發展高峰﹔第三，股權分置改革“開弓沒有回頭箭”。結論是：中國創投市場充滿機會。或許是這封“萬言書”打動了龍秋雲，也或許后者壓根就不想關閉達晨，最終公司保住了。

　　2006年7月，同洲電子成功登陸中小板，達晨此前投資的1000萬元升值也超過30倍，這是達晨第一個通過上市成功退出的投資案例，也被譽為中國創投業的裡程碑事件。因為背靠電廣傳媒的大樹，達晨幫助同洲電子獲得了湖南省約六成的電視機機頂盒市場，還幫助其獲得了8000萬元的銀行貸款。

　　達晨創投的團隊一直在尋找機會証明自己真正的實力。

　　反轉

　　創業板給達晨創投帶來了機會，首批28家登陸創業板的公司中，有23家VC或PE投資的企業，其中達晨佔了3家——億偉鋰能、愛爾眼科和網宿科技，成為首批創業板獲批上市企業最多的創投公司，達晨因此在資本市場聲名鵲起。

　　2009年10月21日，福建聖農發展在中小板上市。達晨創投從2006年底開始投資聖農發展，2008年，這家為百勝餐飲、肯德基中國公司提供凍雞的供應商就實現了營業利潤1.82億元，成功上市后，業績一直保持高速增長，股價穩定上升，鎖定期結束后，達晨的賬面回報高達20多倍，超過10億元人民幣。

　　據說，聖農發展上市當天，劉晝把總裁肖冰和高級副總裁邵紅霞叫到辦公室，三人抱頭痛哭。當問到劉晝此事時，“這是多年來壓抑情緒的一種宣泄，”他有些不好意思地說，“如果說以前我們的部分投資業務是依附了電廣的資源，那麼聖農發展則完全是靠自己獲得的成功，是達晨的成人禮”。

　　聖農發展是肖冰“意外發現的”，2006年因暴發禽流感，聖農發展經營陷入困境。當時許多基金去看后都未下單。肖冰考察完回來后心情很激動，他堅定地說：“如果公司投資這個項目，我願意把自己全部的錢也押進去！”他的判斷是正確的，達晨投資后，通過對聖農發展的發展戰略和業務模式進行調整，使其迅速盈利，成為麥當勞、肯德基的雞肉供應商，創造了達晨三年“務農”賺20倍的資本佳話，更在當時的資本市場上掀起了一股“上山下鄉”之風。

　　從同洲電子、拓維信息到愛爾眼科，從藍色光標、達剛路機再到聖農發展等，達晨創投未來將把焦點放在消費服務、文化傳媒、節能環保和現代農業領域。肖冰說：“我喜歡富有創造性的項目，投資最大的美感和藝術性，不是來自於你賺了多少錢，而在於你是否獨具慧眼，引領了一種新的價值觀”。跟慢條斯理、說話嚴謹的劉晝比起來，肖冰說話語速很快，言簡意賅，富於感染力。2002年從電廣傳媒總裁助理職上“空降”達晨的他曾經為了尋找項目，用“掃大街”的方式一門一戶去和企業談，就是這種保險推銷員似的拼勁，讓他對市場比一般職業投資人多了更直接的感知力。像愛爾眼科、藍色光標等項目，幾乎所有外資PE都看好，隻因法律障礙或其他原因沒投成，不過國內卻沒一家基金看好這類公司，肖冰果斷地推動公司決策投下了這些獨特模式的項目。

　　未來

　　“我現在希望每年都到美國硅谷住上一陣子，換換腦子，改變一下思維方式。”肖冰說，“也許有一天達晨也能像紅杉那樣，投資一家像Google、蘋果電腦這樣的公司”。

　　達晨創投雖已成功躋身百億VC俱樂部，董事長劉晝卻從未感到輕鬆——在新股發行節奏放緩的預期下，如何確保資金投資安全，是他急需尋找的答案。清科數據顯示，8月在境內市場IPO的15家VC/PE支持的中國企業，共實現了35筆退出，平均賬面回報率為4.67倍，但相比去年同期平均十多倍的回報率，已不可同日而語。“對於風險投資基金而言，未來所面臨的問題不是投不到項目，而是投了賺不到錢。”劉晝說。

　　相對於外部環境的變化，更大的危機感來自自身，通過10年的發展，達晨已在國內搭建起了不錯的關系網絡，它似乎已變成一家老派的創投公司，一不留神就會走向僵化。“我們一路走到今天，體現了這個團隊的創業精神，然而除了自己努力外，還包括中國經濟大環境和運氣的成分。”劉晝自謙地說，“我現在最擔心是老骨干們分到錢，丟失了最初的狼性，沒了活力”。