裡昂証券估算中國債務總規模107萬億

　　裡昂証券13日在最新一份報告中警示了中國不斷增長的債務風險。裡昂証券預計，2015年中國債務規模佔G D P比重將升至245%，債務評級將面臨進一步走低的風險。

　　報告說，為了保証經濟增長，中國沉溺在債務擴張中不能自拔，這從2013年一季度高達58%的信用增長中可見一斑。數據顯示，超過一半的債務增長發生在過去4年間，規模相當於G D P的110%，其中大部分來自於影子銀行和債券。不斷上漲的債務意味著目前的增速是不可持續的。雖然目前的債務水平可控，但由於固定資產投資對於G D P的拉動作用越來越小，這意味著債務水平需持續擴張，也意味著風險會不斷提高。削減債務和投資可能導致經濟增速顯著下滑，這一幕很有可能在2014至2015年間上演。

　　報告顯示，在2008至2012年間，中國債務規模/G D P從148%暴漲至205%。“中國債務水平現在達到了歷史高點。”裡昂証券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌表示，實際上中國現在已是借債成癮，通過大量舉債來推動經濟增長已成常態。他說，中國2012年新增債務佔到G D P的110%，實際上中國G D P增長是靠債務來支撐的。

　　張 耀 昌 表 示 ， 如 果 以7 %的G D P增速為目標，2015年中國債務規模/G D P將達到245%。同時，裡昂証券估算出2012年末中國的債務總規模(政府、企業和個人)為107萬億元，即G D P的205%。上述估算剔除了短期養老金的負債，與惠譽在4月將中國主權債務評級由A A -降至A +時198%的預測基本一致。作為衡量信用水平的指標，社會融資總額佔G D P比值自2008年以來持續提高，盡管G D P增速降低，但佔比依然從22%提高到30%。

　　在上述高達107萬億的總債務中，最令人擔心的仍然是地方政府的負債。“沒人知道地方政府的債務負擔到底有多大。我們估計大概是18萬億，約佔G DP的35%。”張耀昌說，地方債務佔財政收入比例是130%，但如果剔除了賣地部分收入所得之后，這個比例就將驟然上升至250%以上。

　　不過，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則對《經濟參考報》記者表示，中國並不需要擔心所謂的債務危機。他說，過去爆發的亞洲金融危機、歐債危機以及美國次貸危機，都有其特定的原因，分別為一些國家過於依賴外來資金、歐洲人口的老齡化和在低利率的情況下向許多沒有還貸能力的人發放了貸款。從目前的情況來看，上述情況中國都沒有。“中國的問題，是資金渠道缺乏和透明度不高的問題。”他認為，資金渠道的缺乏，導致了銀行理財產品、信托產品等“影子銀行”的膨脹，游離於監管之外。中國具有極大的儲蓄規模，其現有的金融資源足以應付中國的債務問題。

　　盡管如此，在中國的債務總規模中，影子銀行仍然是一個讓人擔憂的問題。裡昂証券估計，中國的影子銀行總規模在13萬億至17萬億的水平，其中主要是銀行理財產品和信托產品。而在銀行理財產品中，59%沒有擔保。