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分享到QQ空間海關總署最新公布數據顯示，４月我國出口同比增長１４．７％，進口增長１６．８％，明顯高於市場預估。由於今年外需依然不振，不少人士分析目前的外貿數據或存在虛高部分，不排除有企業進行跨境套利，從而推高了外貿數據。專家認為，借道外貿的熱錢主要涌向了境內的銀行定期存款、債券、貨幣基金等固定收益產品，通過無風險套利獲得可觀的利息收益。
熱錢借外貿渠道涌入
在每天熙熙攘攘的深圳羅湖口岸，通往香港關口樓下成排的便利店裡，表面上隻售賣飲料或者電話充值卡等商品，但熟悉的客人都知道，這些幾平方米的小店的主要生意卻是換匯。
通過一些往來內地和香港的大額資金掮客“螞蟻搬家式”的換匯，正是熱錢流入國內的渠道之一。不少業內人士表示，熱錢缺乏公開統計數據，難以直接估量，但是根據粗略的計算公式，即新增外匯佔款中扣除貿易順差和外商直接投資（ＦＤＩ）額度估算，新流入的熱錢數額巨大。
復旦大學經濟學院教授張陸洋認為，與巨量資金相比，羅湖口岸只是冰山一角，企業虛報外貿數據才是熱錢流入的主要方式。
業內人士告訴記者，“熱錢”流入的渠道有多種：一是通過資本項目進入，如虛假投資、提前注資或增資、ＱＦＩＩ通道等﹔二是通過貿易項目進入，如進口少付外匯出口多收外匯，以及無真實貨物出口的貿易收匯等﹔三是非貿易形式下的居民、非居民收入以及非法地下錢庄等。
“貿易項目下熱錢流入最主要的方式是通過報高定價。”上海財經大學教授奚君羊表示，例如一件出口背心，標價２０００美元﹔一隻馬克杯，標價１００美元，那麼熱錢就進來了﹔或者在保稅區租一個倉庫，然后通過“加工”包裝，出口到澳門，騙取出口退稅等。
熱錢流向路徑圖
而吸引熱錢流入的動因在於“升升不息”的人民幣匯率和中國較高的利息收益。專家認為，目前房產市場管控嚴格，熱錢流入樓市的趨勢並不明顯，而利用人民幣升值換取匯率差和投資於固定收益類產品獲得利息收益卻成為熱錢的兩大主要流向。
中金公司最近發布的研究報告指出，寬鬆的貨幣環境促使美國和日本的銀行信貸條件近期有所放鬆，使得中外利差進一步擴大，為熱錢帶來套利空間。
４月份以來，人民幣對美元匯率中間價在１０個交易日創出２００５年匯改以來新高。今年以來，人民幣對美元匯率中間價已累計升值９１７個基點，而去年全年僅升值１４６點。
人民幣一年期存款利率目前是３．２５％，加上升值預期，同日元、美元相比，人民幣已屬於高收益貨幣。因此，目前不僅是來自美國的套息交易，日元套息交易量絲毫不低於美元。
申銀萬國分析師李慧勇認為，無風險套利是熱錢短期投機的主要模式。他認為，目前大部分熱錢主要投資於存款、貨幣基金、債券等固定收益類產品。
盡管吸引外資通常具有積極意義，但若不加限制，則會帶來負面影響。奚君羊認為，熱錢帶來的影響首先是增大了人民幣換匯的需求，使得人民幣的升值壓力增大，我國外貿出口價格優勢進一步收窄，進而影響外貿出口。此外，資金大規模快進快出也對本國金融市場和銀行業穩定形成一定沖擊，造成外匯市場的波動，增加人民幣匯率風險。
熱錢流入對貨幣政策影響幾何？
在世界主要央行降息后，人民幣與其他貨幣的利差也進一步擴大，這也導致了資本流入的進一步加劇。從這個角度來說，中國央行是否應該降息？中國的貨幣政策將如何調整？
業內對貨幣政策預期也產生分化。安邦咨詢高級研究員賀軍認為，貨幣政策不能“緊”，因為當前中國經濟復蘇十分虛弱。一季度ＧＤＰ同比增長７．７％，工業增加值、投資、消費、用電量等多項數據也顯示出中國經濟弱復蘇狀態。ＰＰＩ跌幅擴大反映了當前需求疲弱和產能過剩的壓力，未來一段時間工業生產領域的通縮壓力可能加大。此外，加息則會加大境內外利差，從而吸引更多熱錢。
廈門耀而耀投資總監盧君則表示，貨幣政策目前“不敢鬆”，因為全球流動性泛濫已經開始影響到中國，中國已吸引了大量熱錢流入。這導致中國流動性過剩，人民幣不斷升值，讓降息有所顧慮。
整體而言，是否降息需要考慮物價、經濟活力和市場流動性這三方面的因素。李慧勇認為，目前物價水平與市場流動性並不支持央行降息，但鑒於經濟復蘇勢頭並不強勁，短期將維持相對寬鬆貨幣政策。預計國內流動性仍將保持較為充裕水平，中長期來看，貨幣政策可能會真正回歸中性﹔就當前的情況看，還看不到上調准備金率、加息的可能。
