央行遏制熱錢流入A股更差錢 出口企業壓力大

　　人民幣對外持續升值，外貿企業生存壓力大增。

　　上周，人民幣兌美元匯率繼續升值，盤中創下6.1307的歷史新高。與此同時，日元兌美元突破100大關，人民幣升值引發熱錢涌入，央行收緊貨幣政策進行對沖，對股市造成不利影響。

　　日元破百股市創新高

　　“換日元要排隊一個半小時！”這是上周末香港某媒體的頭版報道，上周五日元兌美元匯率在2009年4月7日以來首次突破100大關。自去年11月以來，日元對美元匯率下跌27%，繼“搶金潮”后香港出現“換日元潮”。

　　在日元貶值的刺激下，日經指數上周五收盤報14637點新高，在去年11月中，日本股市僅為8700點，比滬指1949點約提前半個月見底，目前漲幅接近70%。

　　日元狂貶，連美國也看不過眼。美國財政部長雅各布·盧10日就貨幣政策警告日本政府，要求日方“恪守國際協議，以避免貨幣戰。”

　　日本弱勢貨幣政策引發連鎖反應，繼歐洲和印度之后，上周韓國、澳大利亞、波蘭等也相繼降息，據分析，這些國家降息的原因目的均是通過干預匯率，減輕熱錢流入和出口的壓力。

　　申銀萬國李慧勇認為，自今年3月以來，已有13個國家陸續降息，印度、波蘭和格魯吉亞更是降息兩次，預計在二季度全球經濟復蘇乏力的形勢下，降息等貨幣寬鬆政策仍是央行主要的刺激工具，預計還將持續一段時間，這將明顯改善全球的流動性。“不過，這可能引發本國貨幣貶值，給其他國家造成一定的通脹和出口壓力，可能引發新一輪的競爭性貶值。”

　　世界銀行對全球新興市場資金流入的分析報告顯示，今年前四個月，新興市場的資金流入量較上年同期激增42%，達到640億美元。

　　上周，美元指數大漲1.22%，報83.1，而人民幣兌美元已經連漲6 周，上周盤中創下1美元兌6.1307人民幣的新高。

　　央票重啟對沖套息熱錢

　　上周三，央行17個月后重啟央票發行。以往，此舉被視為貨幣政策收緊的開端，對股市為重大利空。

　　不過，有專家分析認為，央行此舉更多是為了對沖套息熱錢。海通証券姜超認為，2009年7月央票重啟，標志著當時貨幣政策轉向緊縮。但當時工業增速高達10.8%，經濟增速偏向過熱，而今工業增速僅為8.9%，通脹壓力也有限，因而央票重啟應非政策轉向。央行的理由是為了保持基礎貨幣平穩增長和貨幣利率基本穩定。今年以來中國經濟不振，但人民幣升值年率達到3.4%，目前美、日、歐等主要經濟體均實施零利率，而中國基准利率高達3%，導致套利熱錢大量涌入，並使得人民幣匯率虛高。

　　上周，外管局還出台了《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，加強對熱錢流入中國的監管。

　　上周，市場本來寄望於CPI數據公布后央行在貨幣政策上有所鬆動，但人民幣升值和熱錢涌入正在增加貨幣政策實施的難度。央行上周公布一季度貨幣政策執行報告，提出將繼續實施穩健的貨幣政策，下一階段將“把好流動性總閘門”。

　　上海証券認為，短期貨幣政策難以出現明顯拐點。對於未來的貨幣政策工具選擇，央行表示繼續保持合理運用公開市場操作、存款准備金率、再貸款、再貼現及其他創新流動性管理工具組合。“近期市場一度期望甚高的降息可能難以實現。”

　　出口企業壓力增大

　　對於股市而言，人民幣升值將利好航空、造紙、銀行、地產等行業。

　　造紙業將受益進口木槳和廢紙的成本。據測算，人民幣升值5%造紙業可節約成本11億元人民幣，同樣，燃料費用佔航空公司總成本的30%左右，人民幣每升值1%，航空公司毛利率提高0.5%。而銀行、地產則持有人民幣資產，將在升值中受益。不過，近期這些股票並沒有任何表現，走勢弱於大盤。

　　受人民幣升值影響最大的將是出口。匯豐5月2日公布數據顯示，4月制造業產出和新訂單分項指數雙雙回落，新出口訂單則從上月的50.5降至48.4，為四個月來首次降至榮枯線下方。

　　從外貿出口形式來看，前景並不樂觀。今年第113屆廣交會累計出口成交355.4億美元，環比增長8.8%，同比下降1.4%。廣州証券認為，這表明今年的外貿形勢仍未走出去年的嚴峻態勢。考慮到歐洲市場持續低迷，以及近期中日關系問題，下半年出口壓力依然較大。“出口數據的不佳，使得大多數以出口加工貿易為主的制造業受到較大的影響。其中以中小企業尤為甚，中小企業的盈利能力仍面臨沖擊。”

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　　經濟弱預期不改A股反彈態勢

　　上周公布的4月份經濟數據盡管透出不少積極信號，但未來經濟增長的弱預期仍然讓股市投資者不敢樂觀。不過，上周股市似未受此心態影響，依然呈現反彈態勢。

　　截至上周五，上証指數收於2246.83點，單周上漲1.87％﹔深証成指收於9071.16點，單周上漲2.53％。滬深兩市取得周線兩連陽。

　　各行業表現來看，23個申萬一級行業全線上漲，其中交運設備單周漲幅達6.34％，領漲市場。食品飲料、綜合以及信息服務板塊漲幅也均超過5％。金融服務與家用電器表現相對較弱，單周漲幅低於1％。

　　一系列宏觀數據的公布成為上周市場運行的主要參考因素。統計數據顯示，4月CPI同比上漲2.4％，高於市場預期。其中，食品價格上漲4.0％，是CPI走高的主因。

　　中歐基金認為，整體來看，未來兩個季度經濟總體偏弱一些，通脹有所抬升，但經濟呈現弱勢格局主要來自於房地產政策和銀行非標管理政策對經濟增長持續擴張的制約，還看不到系統性風險，而通脹溫和回升也並非難以控制。從市場表現來看，當前市場中結構性機會仍然較多。

　　好買基金研究中心認為，4月CPI雖然出現了一定的回升，但其絕對數值仍處於低位，短期內通脹壓力並不顯著，央行進行資金面調控的空間相對充裕。不過，由於進一步放鬆流動性的條件還不充分，因此未來資金面維持中性狀態將是大概率事件。

　　另外，PPI跌幅顯著擴大，創近半年來最大降幅。分析人士認為，數據反映出當前總需求仍然疲軟，工業品價格的下跌將導致企業再庫存意願繼續減弱，經濟整體能否維持復蘇格局現在存在較大的不確定性，市場恐仍將在底部區域震蕩。

　　市場層面，上周証監會開出嚴厲罰單，對涉嫌欺詐發行的萬福生科保薦機構平安証券暫停3個月保薦資格。同日，平安証券公告表示，獨立出資3億元設立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補償專項基金”。這是証監會對保薦機構單獨立案、暫停受理保薦業務，並由發行人和保薦機構協商賠償投資者損失的首例案件。

　　嚴格執法無疑將提振市場信心，不過股市的最終走勢仍將決定於經濟形勢和企業盈利狀況。綜合當前各方因素，A股或仍保持震蕩態勢。