央企ST公司到了“最危險的時候”

　　隨著2013年三季度進入尾聲，央企(實際控制人為國務院國有資產監督管理委員會的企業)ST公司保殼大戰也進入緊要關頭。

　　據統計顯示，截至2013年9月16日，共有20家央企上市公司頭頂“ST”或“*ST”的帽子，如果這些公司在今年度仍然虧損，將面臨著暫停退市的風險。在此情況下，各央企ST公司各顯其能，掀起了保殼運動。

　　《中國經營報》記者統計上述公司保殼戰術發現，央企ST公司主要通過自我調整、重組和變賣資產來避免暫停上市的風險。

　　調整

　　在今年央企ST保殼攻堅戰中，有些公司通過自身調整來實現扭虧，這些措施從今年上半年就已經開始實施，其中典型的代表為*ST濟柴(000617.SZ)和*ST鞍鋼(000898.SZ).

　　於1996年登陸深交所的*ST濟柴核心業務是中大功率內燃機研發制造和銷售，目前擁有可應用於多領域、適用於多燃料的陸用機、船用機、氣體機三大系列產品集群。

　　2011年、2012年連續兩年虧損的*ST濟柴，如果今年再度虧損，將會面臨暫停上市的風險。其在2013年上半年實現淨利潤1527.80萬元，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤617.75萬元。

　　*ST濟柴在2013年半年報中表示，上半年公司按照“一年扭虧，兩年解困，三年走上健康發展軌道”的發展目標，降本與增效並重，努力實現本年扭虧的目標，上半年實現淨利潤1527.80萬元，為全年扭虧奠定了基礎。

　　“如果今年不能扭虧，則公司面臨暫停上司的風險。在整個行業沒有明顯改善的情況下，公司通過內部運營管理的調整來實現全年扭虧這個目標。” *ST濟柴董秘劉明懷對記者表示，今年上半年公司扭虧的主要原因有三個，首先是營業收入增加一個多億﹔其次是降低採購成本，公司採購成本同比下降4%﹔再次是產品售價適當上調。

　　劉明懷進一步指出，今年四季度公司產品銷量還有一定不確定性，如果四季度公司產品銷量能維持現有水平，則公司今年實現扭虧的問題不大。

　　同樣連續兩年虧損的*ST鞍鋼，通過大幅降低成本在今年上半年實現業績大幅反轉。2011年和2012年，公司虧損金額分別為21.46億元、41.57億元。

　　2013 年上半年，國內經濟增速放緩，鋼鐵行業持續低迷，供需矛盾不斷加劇，鋼鐵企業面臨著空前的壓力。在此情況下，公司今年上半年卻實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.02億元，業績大幅好轉。

　　在談及上半年公司扭虧的原因，*ST鞍鋼表示，主要原因是公司進一步加強對市場研判，控制採購節奏，降低採購成本﹔優化配煤、配礦結構，降低物料成本﹔推行工序目標成本管理，大力降低工序成本﹔細化物流管理、能源管理、資金管理等，使相關成本費用進一步降低，上半年公司營業成本比上年同期減少59.02億元。

　　其中，公司上半年累計比上年同期降低煤炭採購成本22億元，適時採購現貨進口礦，尤其是6月份在指數價格低位時實施大量採購，價格同比下降9.27%。此外，強化資金管理，成功發行中期票據40億元，上半年累計降低財務費用1.49億元。

　　重組

　　與*ST濟柴和*ST鞍鋼通過內部自我調整實現保殼手段不同的是，有些央企ST公司選擇通過重組的方式來實現繼續留在A股市場的目標，其中以*ST中鎢(000657.SZ)和*ST黃海(600579.SH)較為典型。

　　由於2007年至2009年連續3年虧損，*ST中鎢於2010年4月9日起股票暫停上市。2012年9月，*ST中鎢股東大會通過了重組方案。根據該方案，公司擬向大股東湖南有色非公開發行股份，購買其持有的株洲硬質合金公司(以下簡稱“株硬公司”)100%股權、自貢硬質合金公司(以下簡稱“自硬公司”)80%股權，並配套募資。不過，該方案在2012年12月未獲証監會通過。

　　正當投資者大失所望的時候，*ST中鎢實際控制人五礦集團做出明確承諾，“在未來3年內通過並購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質合金及深加工的完整鎢產業鏈，將中鎢高新打造成為五礦集團鎢及硬質合金的強勢企業。”這樣的承諾給了瀕臨退市的公司一根救命稻草，后經交易所批准，*ST中鎢股票於今年2月份恢復交易。

　　今年4月，*ST中鎢公告稱，將結合証監會及並購重組委的審核意見，繼續推進《關於向湖南有色金屬股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金的方案》。公司將開展對擬注入資產的加審加評工作，並會同相關中介機構對本次重大資產重組申請材料進行補充、修訂和完善，將修改后的申請材料重新提交中國証監會審核。

　　一位券商分析師指出，雖然公司在今年得以恢復上市，但2012年公司淨利潤仍虧損5114.45萬元，如果今年繼續虧損，公司將再度面臨暫停上市風險，雖然公司在今年上半年實現微利311.82萬元，但公司主業沒有起色的情況下，這樣的微利並不能保証公司今年全年能扭虧，在此情況下，公司在今年內完成重組是其能否保殼成功的重要措施。

　　讓*ST中鎢投資者高興的是，公司修改后的重組方案在今年9月6日獲得証監會的批准。

　　根據重組方案顯示，本次交易完成后，株硬公司、自硬公司成為上市公司控股子公司，上市公司的未來盈利能力將得到改善：根據經大華審核的上市公司2013年備考盈利預測報告，上市公司2013年歸屬於母公司股東的淨利潤將達到2.52億元，2014年度歸屬母公司股東的淨利潤將達到2.58億元。

　　“公司的重組方案已經獲批，在今年完成公司重組應該沒有什麼問題。” *ST中鎢董秘李俊利對記者表示，重組完成后，株硬公司、自硬公司將會納入到公司的合並報表中，因此公司在2013年度實現盈利問題不大。

　　除了*ST中鎢外，*ST黃海也在通過重組來實現保殼計劃。

　　*ST黃海主要業務為輪胎制造，主要產品為全鋼子午胎、半鋼子午胎。今年上半年，公司淨利潤虧損金額為6493.29萬元，歸屬於上市公司股東淨資產為-4.02億元。

　　由於主營業務連年虧損，業績持續下滑，2010年和2011年經審計淨利潤均為負，公司股票自2012年5月2日起被實行退市風險警示。

　　雖然*ST黃海於2012年12月獲得3.7億元政府補助，2012年實現扭虧。但是，截至2012年12月31日，公司經審計的淨資產仍為負值。因此，即使2012年扭虧，公司仍被實行退市風險警示。若公司2013年末經審計的淨資產繼續為負，將被暫停上市﹔若2014年淨資產仍不能轉正，將被終止上市。

　　在此情況下，公司啟動了資產重組。今年6月份，公司公布《重大資產出售及發行股份購買資產暨關聯交易報告書摘要(草案)》，公司擬將持有的全部資產及負債出售給中車集團或其指定的第三方，並向化工科學院發行股份購買其持有的天華院有限公司100%的股權。數據顯示，天華院有限公司2013年3月31日，淨資產為5.39億元。根據預測，天華院有限公司2013年歸屬於母公司所有者的淨利潤為6054.53萬元。

　　一位私募人士對記者表示，雖然*ST黃海在2012年度依靠政府補貼扭虧，但公司的淨資產為負，今年上半年公司的淨資產仍然處於大幅資不抵債的困境，在此情況下，重組或許是公司實現保殼的唯一途徑。

　　賣資產

　　除了自我調整、重組手段外，央企ST保殼手段用得最多的就是變賣旗下資產，這類公司包括*ST北磁(600980.SH)、*ST彩虹(600707.SH)，而*ST遠洋(601919.SH)是最為典型的代表。

　　受航洋運輸整體低迷的影響，在2011年和2012年虧損金額分別高達104.49億元、95.59億元的*ST遠洋，在今年上半年再度巨虧9.9億元。

　　如果公司在2013年度不能扭虧，那麼公司將不得不面臨暫停上市的尷尬，在此情況下，公司開始大舉拋售旗下資產，以期實現保殼的目的。

　　2013年5月20日，*ST遠洋子公司中遠太平洋有限公司(以下簡稱“中遠太平洋”)向Long Honour Investments Limited (以下簡稱“Long Honour”，公司控股股東中遠集團通過中遠香港集團實際控制Long Honour.)出售中遠集裝箱工業有限公司(以下簡稱“中遠集裝箱工業”)全部已發行股份及相關股東貸款，交易價格為75.4億元人民幣。

　　本次交易預期將為中遠太平洋帶來約29.07億元人民幣的未經審計稅前收益。由於*ST遠洋目前持有中遠太平洋約43.2%的股權，據此計算，此次交易將為公司帶來歸屬於母公司淨利潤約12.55億元。

　　在今年8月份，*ST遠洋又出售了兩項資產，分別是青島遠洋資產管理有限公司(以下簡稱“青島資產管理”)81%股權和上海天宏力資產管理有限公司(以下簡稱“天宏力”)81%股權給大股東中遠集團旗下子公司。

　　根據相關資產評估報告，假設青島資產管理交易和天宏力交易的對價分別為人民幣20.57億元和人民幣16.75億元(實際價格以國資委備案的評估結果為准)，*ST遠洋董事會預計，本次交易將會於2013年度為本公司貢獻利潤約人民幣36.70億元。公司董事會認為，本次交易有望改善本公司2013年的盈利表現，補充本公司的營運資金，降低本公司股票被暫停上市交易的風險。

　　“今年公司的目標就是扭虧，除了調整公司主業外，出售資產是公司保殼的主要手段。” *ST遠洋一位內部人士對記者表示，這是公司今年工作的主要方向。

　　同樣通過出售資產保殼的央企還有*ST北磁。公司在2013年度非公開增發預案(向礦冶總院收購其所持有的業務重組后的北礦機電科技有限責任公司100%股權)尚未獲得証監會批准的情況下，於2013年8月22日，擬向關聯企業北京礦冶研究總院轉讓辦公樓一座，轉讓價格2927.49萬元。

　　北京一位券商人士對本報記者表示，雖然今年上半年*ST北磁歸屬於上市公司股東的淨利潤為322.9萬元，但這個數據顯得太少，目前公司非公開增發預案尚未獲得証監會批准，在此情況下公司在今年內完成的可能性較小，因此其出售旗下資產來確保公司今年實現盈利，也在情理之中。