塞浦路斯存款稅沖擊全球金融市場 儲戶要為救助買單

　　銀行儲戶要為救助買單

　　塞浦路斯“存款稅”沖擊全球金融市場

　　歐洲彈丸小國塞浦路斯一則征收“存款稅”的消息，成為震動全球金融市場的“深水炸彈”。

　　塞浦路斯政府16日與歐元集團達成總額為１００億歐元的救助協議。協議規定，塞銀行儲戶要根據存款數額支付一次性稅收，１０萬歐元以上存款的稅率為９．９％，１０萬歐元以下存款的稅率為６．７５％。

　　塞浦路斯“強征”存款稅計劃在金融市場引發巨大波瀾，投資者擔心此舉將在歐元區引發示范效應，導致此前已平靜數月的歐債危機再度惡化。18日歐股開盤全線下挫，亞太股市收跌，跌幅普遍在2%左右，歐元對美元匯率觸及去年12月以來新低，避險情緒驅動黃金期貨價格重返每盎司1600美元關口上方。截至北京時間18日22時，美國三大股指跌幅均超過0.4%。

　　分析人士對塞浦路斯救助計劃普遍持負面評價，認為該計劃之所以引起巨大波瀾，主要因計劃令政府和銀行信用大打折扣，且可能引發更大的混亂。不過高盛集團認為，由於塞浦路斯經濟規模較小，相對整個歐元區而言，塞浦路斯危機風險可控。

　　“存款稅”稅率或調整

　　塞浦路斯財政部長薩裡斯稱，征稅將於19日前實施，目前目標儲戶相應的稅額已被凍結，在19日征稅結束前，所有儲戶將無法使用大額轉賬或取款。18日，該國全部銀行放假。

　　據報道，塞浦路斯政府通過征收存款稅可籌資60億歐元，不過這一計劃尚須通過該國議會批准。塞浦路斯議會原定17日就此表決，但議會56名議員中已有28人明確表示反對，2名執政聯盟議員有可能投票反對。阿納斯塔夏季斯17日發表電視講話時呼吁議會通過存款征稅議案，以避免銀行系統崩潰，因為歐洲央行已警告該國若不執行存款征稅，將終止對該國第一大行大眾銀行的緊急流動性援助，屆時該行將因擠兌而崩潰。

　　最新消息顯示，塞浦路斯議會原定１７日就方案舉行辯論和表決，因擔憂方案遭遇巨大阻力，表決將延后至19日。據報道，塞浦路斯政府正在對與歐元集團達成的援助計劃進行調整，針對備受爭議的征收存款稅條款，修正后的方案可能將10萬歐元以下存款稅率下調至3%，50萬歐元以下存款稅率為10%，超過50萬歐元的存款稅率為15%。歐元集團可能在當地時間18日晚召開電話會議中通過修改后的援助計劃。

　　塞浦路斯民眾對救助計劃表示極大不滿與恐慌。16日至17日，大量民眾在銀行開始營業前便排隊等待取款，但銀行賬戶已被臨時凍結。數百名民眾在總統府外舉行示威，反對政府與歐元集團達成的救助協議。不滿血汗錢被“搶劫”的民眾甚至用鏟車堵塞在銀行門口進行示威。據塞浦路斯尼科西亞大學市場研究機構（IMR）最新調查，71%的塞浦路斯人相信議會將否決救助方案，72%認為存款低於10萬歐元者不應被征稅，但仍有62%認為塞浦路斯應留在歐元區內。

　　另據《衛報》報道，英國財政大臣17日承諾，該國政府將補償在塞浦路斯的英國士兵和公務員的存款損失。不過，數萬僑民儲戶可能將蒙受損失。據估計，英國儲戶在塞浦路斯銀行的存款共計17億歐元。救助計劃將影響到在塞浦路斯的3000名英國士兵和公務員及5.9萬名僑民的賬戶。

　　據《金融時報》報道，救助計劃獲得了德國政府的好評，但歐元區內部對此並非一致贊成。包括歐央行執委阿穆森在內的反對人士認為，針對普通儲戶征稅的救助措施，將使政府和銀行信用大打折扣，可能引發銀行擠兌恐慌，甚至“傳染”至歐元區其他經濟規模更大的高負債國，引起更大范圍的恐慌。

　　全球金融市場遭沖擊

　　18日開盤歐股大幅下挫，截至北京時間18日22時，英國富時100指數下跌0.64%，德國DAX指數下跌1.06%，法國CAC40指數下跌1.08%。歐洲重債國意大利和西班牙股市跌幅均超2%。先前收盤的亞太股市則經歷“黑色星期一”，普遍收跌。日經225指數下跌2.71%，中國香港恆生指數下跌2%，新加坡海峽時報指數下跌0.90%，澳大利亞標准普爾200指數下跌2.05%，新西蘭50指數下跌1.05%。

　　外匯市場上歐元暴跌，歐元對美元匯率一度跌至1.2888，創去年12月10日以來新低。美元指數上漲，盤中觸及82.88，逼近上周所創83.166的7個月高點。

　　西太平洋銀行首席外匯分析師倫尼表示，塞浦路斯援助計劃可能導致歐元后市持續下跌，看空歐元對美元和英鎊走勢。花旗集團的外匯策略師英格蘭德認為，塞浦路斯局勢將導致歐元的拋售潮以及投資者買入美元、瑞郎、英鎊、挪威克朗和瑞典克朗。

　　受塞浦路斯危機刺激，黃金再度綻放避險光芒。18日黃金期貨價格重返每盎司1600美元關口之上，原油期貨價格則下挫逾1%。

　　“傳染”風險不可忽視

　　《經濟學人》批評稱，決策者決定征收存款稅至少犯下了三個錯誤。首先，重新引發了歐元區國家間潛在的相互傳染危機的風險﹔其次是它並不公平，沒有理由不讓塞浦路斯主權債持有者不受任何損失，卻令普通儲戶負擔救助成本﹔第三是公布計劃的時機不佳。過去幾個月歐債危機暫趨於平穩，很大程度上歸功於歐央行承諾的直接貨幣交易計劃（OMT），而現在歐洲市場重新陷入混亂，令歐央行保護網變得薄弱。

　　摩根大通認為，短期內塞浦路斯救助計劃存在重大風險，被議會否決的幾率為30%，議會進一步推遲投票時間的幾率為40%，為避免銀行擠兌潮，該國政府可能延長銀行休假時間。摩根大通認為，塞浦路斯征收存款稅的先例將給市場帶來巨大不確定性風險，投資者不可低估歐債危機再次加劇的可能性。

　　法國興業銀行認為，塞浦路斯救助條款引入“獨特的”銀行存款稅收措施，可能存在重新激起市場恐慌的風險。歐債危機發展至今，救助條款中的財政緊縮和結構性改革模型已基本確定下來，此次產生的存款稅使投資者擔心，若未來西班牙或意大利請求主權救助，會否引入類似的新稅種。

　　不過高盛集團最新報告指出，塞浦路斯援助計劃將在金融市場掀起一波新的動蕩，可能觸發歐元區銀行擠兌潮，但總體影響應該可控。高盛首席債券策略師葛沙雷利認為，假如塞浦路斯議會投票通過有爭議的救助措施，即使短期內導致市場動蕩，但由於塞浦路斯經濟規模小，產生的影響也可得到控制。目前市場最大的擔憂是救助方案引發西班牙等其他歐元區更大的高負債國儲戶恐慌，若導致歐元區更大范圍的擠兌潮，后果將不堪設想。葛沙雷利指出，塞浦路斯救助協議體現了未來歐元區救助的兩大趨勢，首先，救助銀行時將要求私人債權人承擔越來越多的成本。其次，隨著分擔的債務越來越多，受援國銀行的投資者和儲戶將更加挑剔，這意味著未來實力較弱的銀行獲得融資和存款將愈發困難。

　　歐洲獨立智庫開放歐洲認為，沒有一項救助是公平的，這在歐元區已是“家常便飯”，無論貧富，每個塞浦路斯儲戶可能都需要為救助貢獻一部分血汗錢。鑒於歐元區南北差距擴大的現實，援助塞浦路斯協議實質上是德國等歐元區核心國對高負債國的勝利，塞浦路斯儲戶已淪為德國9月大選的犧牲品。不過，不應夸大塞浦路斯存款征稅“傳染”至其他歐元區國家的風險，從西班牙和意大利金融系統看，這兩國與塞浦路斯幾乎沒有共同點﹔且預計一旦歐元區第三和第四大成員國顯露擠兌風險，歐央行將立刻啟動OMT應急方案。

　　■短期壓力不容忽視 A股中期配置價值明顯

　　塞浦路斯政府與歐元集團日前達成總額為１００億歐元的救助協議。協議規定，塞銀行儲戶要根據存款數額支付一次性稅收。有觀點稱，此舉不但可能引發塞浦路斯國內儲戶的擠兌恐慌，更可能令歐元區其他根基脆弱的國家陷入恐慌，沉寂已久的歐債問題又有死灰復燃之嫌。與此同時，由於美國經濟數據良好，美股近期屢創新高。顯然，在本輪全球經濟復蘇競賽中，美國已遙遙領先。

　　目前，有投資者擔憂美元資產強勢引發外資流出A股，使得A股重歸“熊市”。對此業內人士認為，由於目前投資時鐘指向復蘇，在大類資產配置結構中，A股的低估優勢逐漸顯現，盡管可能遭受潛在的資金外流沖擊，從中期而言A股的配置價值仍然明顯。

　　美股或受牽連

　　值得注意的是，塞浦路斯危機對美國股市的影響尚難預料。有分析人士指出，標普500指數今年已經接連上漲，目前的水平已經被高估。如果沒有塞浦路斯這個潛在的風險，1500點左右應該是比較合理的水平。美聯儲的量化寬鬆措施是否會提前結束已經引發了市場一定的擔憂，而塞浦路斯危機很有可能導致風險意識上升，有可能讓標普500指數大跌。

　　不過，也有觀點認為，美元資產的中期強勢格局不會改變。中金公司認為，美股的牛市將持續。其看好美股的邏輯可以歸納為三大兩小。三大邏輯是：在2013年裡全球經濟繼續增長，帶動企業盈利增長﹔總體來說，全球范圍內通脹水平較低，而且比較穩定，有利於估值擴張﹔得益於央行寬鬆的貨幣政策，流動性充沛，利率水平很低。兩個小一些的理由是：即使從2009年1季度市場反彈以來，全球主要股票市場的估值仍然不算太高﹔從資金配置的角度來說，目前資金還是超配債券和貨幣市場，低配股票市場，配置在股票市場的資金比例比2007年低20%。

　　不過，中金公司也指出，目前市場對美國政府的預算及債務上限似乎並不擔憂。但從經驗來看，這個風險實在無法視而不見。上周VIX指數降至多年來新低，而且上周美股在高位放出近期巨量，這些信號都在提醒市場有回調的可能。

　　A股配置價值明顯

　　近期A股持續調整，市場中存在著一種觀點認為，由於美元資產持續升值，部分外資正從中國市場退出，回流美國本土，而這正是近期A股持續下跌的原因。

　　中金公司認為，從今年年初開始，新興股票市場總體跑輸發達股市。從資金流向上看，年初以來，流入發達國家股市的長期資金超過了新興國家股市。新興市場在近期的表現落后發達市場的原因可以從兩個方面解釋。第一，市場前期開始擔心美聯儲會採取“退出策略”，並將貨幣政策轉為“中性”，一旦量化寬鬆措施停止，資金將會在較短的時間內流出新興市場。第二，投資者對新興國家的經濟好轉持懷疑態度，而且一旦新興國家的經濟迅速回升，將很快面臨通脹的壓力。中金公司認為，這種情況仍將持續至少一個季度，轉折點需要等待新興國家經濟增長加快得到確認，並且通脹沒有明顯上升。

　　海通証券則指出，美股連續創下新高類似於1983年，金融資產和實物資產正處於牛熊輪動中。推此及彼，中國經濟周期和資產牛熊輪動可能追隨美國腳步。事實上，雖然A股表現弱於美股，但是國內資產牛熊輪動已經在逐漸發生。資產配置輪動具備一定慣性，目前資金回流金融資產的趨勢較為明顯，這是由於當前周期力量和制度力量正推動資金在資產配置中偏向股票市場。從中期而言，在人民幣資產中，A股的配置價值仍然領先，投資者不必過於糾結短期的調整。（本報記者 曹陽）

　　■存款征稅 歐元區開“危險先例”

　　歐盟16日通過的塞浦路斯救助方案，將“塞浦路斯銀行通過對儲戶存款征收‘穩定稅’來分擔政府救助成本”設為救助的前提條件。其中，10萬歐元以上存款的“穩定稅率”為9.9%﹔小額存款的“穩定稅率”為6.75%，稅率之高令人咋舌。這種對儲戶存款硬性征稅的救助方案史無前例，可能會嚇退其他瀕臨破產的高負債國的求助意願。盡管歐盟強調，針對塞浦路斯銀行所有儲戶的征稅措施不會延伸到其他國家，但歐元區銀行普通儲戶對官方的承諾已開始質疑。

　　歐元區此次採取了史無前例的措施，對儲戶在塞浦路斯銀行賬戶內的存款征稅，但這一高風險的決定可能會打擊整個歐元區儲戶的信心。塞浦路斯銀行儲戶除本國居民外，還有大量英、德、俄等歐洲其他國家的民眾，對所有儲戶存款實施征稅的議案，意味著塞浦路斯政府將本國債務負擔轉嫁至歐洲其他國家，遭到歐洲民眾的強烈反對。此外，金融危機爆發后，歐洲出現大面積信貸緊縮，為保証銀行存款不流失，歐盟出台了《存款擔保應急法案》，規定從2010年底開始，國家保險機構為10萬歐元及以下銀行存款提供損失擔保。當時《法案》曾認為，擔保覆蓋了成員國“絕大多數”普通民眾的存款，為居民家庭的銀行資產安全提供了保障。但此次塞浦路斯政府宣布，“對銀行存款征稅的措施，包括10萬歐元以下的所有儲戶”，在資產雄厚的大額儲戶選民的政治壓力下，塞浦路斯政府放棄了普通民眾利益，使底層民眾財產安全受到威脅。為避免銀行出現擠兌潮，塞浦路斯政府選擇了讓銀行“臨時休假”的方式予以回避。

　　事實上，塞浦路斯政府在求得國際救助問題上已經被逼上懸崖。塞浦路斯最大的經濟伙伴、歐元區核心國德國曾公開表態，“不會對不包含存款減記措施的救助方案進行議會投票”﹔歐盟亦表示，“如果塞浦路斯不能就救助條款達成共識，緊急流動性支持將馬上抽離”。塞浦路斯總統警告稱，“如果最終無法對歐盟救助方案達成共識，塞浦路斯最大的兩家銀行將倒閉，塞浦路斯必將出現大規模存款外流，對其經濟的傷害將是十分嚴重的。”歐盟認為，雖然塞浦路斯經濟產值在歐元區佔比較小，但卻是與歐元區“高度系統性相關的”國家，救助方案的成功與否，直接關系到整個歐元區的穩定預期。鑒於國際組織和希臘政府目前尚未就下一筆救助款項達成共識，意大利大選深陷僵局，歐債危機再次發酵的可能性隨時都在增大。

　　為使救助方案在議會順利通過，塞浦路斯總統正在和各方磋商新的“穩定稅”稅率方案，擬將10萬歐元以下存款的稅率下調至5%，大於10萬小於50萬歐元的存款稅率為10%，其余高於50萬歐元的存款稅率為15%。歐盟數據顯示，截至16日，塞浦路斯銀行10萬歐元以下的受擔保存款約為300億歐元，不受擔保的存款共計384億歐元。有媒體建議，將10萬歐元以上存款的“穩定稅率”由9.9%上調至15.2%，即可完成58億歐元的籌款計劃，同時減少了基層民怨，最大限度地維護了社會穩定。無論塞浦路斯議會最終以怎樣的稅率通過該議案，銀行存款被強行征繳“穩定稅”的條款將會被計入歐洲史冊，並將面臨歐洲憲法和歐洲人權公約等相關法律的挑戰。

　　不管怎樣，增加民眾的資本收入稅負，提高法定企業所得稅稅率以及要求債券持有者承擔債務損失，這些都是歐債危機背景下的緊急救助措施。而努力推進社會結構性改革，堅持削減政府支出、降低國家赤字，加大銀行業資本重組和結構重組的力度，才是解決歐債危機的根本出路。（本報記者 陳聽雨）

　　■內憂外患來襲 美股恐高處不勝寒

　　受塞浦路斯銀行對儲戶征稅的消息打擊，金融市場避險情緒驟然升溫，美元指數18日盤中一度上漲近0.9%，美股三大指數期貨均一度下跌1%以上。分析人士認為，盡管歐元區債務危機風險重燃，但美元未來走勢仍主要取決於美聯儲貨幣政策。股市方面，主要股指在逼近或已經突破歷史高位后，既要面臨美聯儲提前收緊貨幣政策的風險，也面臨外圍市場風險沖擊，進一步上行阻力將加大。

　　美元走勢還看聯儲臉色

　　由於投資者對塞浦路斯援助協議可能引發的銀行業危機感到擔憂，18日歐元兌美元大幅低開1%，盤中跌幅一度高達1.4%。美元指數借勢走高，升至82.80左右。

　　由於美國經濟基本面表現強健，美元指數此前一度打破與美股走勢的負相關關系，與經濟基本面展開正面聯動。在利好經濟數據支撐下，美元指數自2月初至今已漲逾4%。

　　分析人士認為，盡管歐洲方面爆發的新風險令美元的避險屬性再次佔據上風，並推動美元指數上漲，但美元進一步走勢仍將更多取決於美聯儲的貨幣政策決議。如果有任何跡象顯示美聯儲准備削減購債規模或提前結束購債，美元可能獲得更大提振，反之美元則可能回調。

　　本月19-20日，美聯儲將召開為期兩天的貨幣政策會議，並將於北京時間21日凌晨公布最新貨幣政策決議。市場普遍預計美聯儲仍將維持超寬鬆的貨幣政策不變。不過考慮到自1月30日美聯儲召開上次貨幣政策例會以來，美國經濟多個領域實現改善，一些分析人士認為美聯儲內部可能對逐步退出寬鬆政策進行更多討論。

　　就業市場方面的最新數據顯示，美國2月失業率下降至7.7%，為2008年底以來的最低水平，當月新增就業崗位23.6萬個，遠遠好於市場預期。勞工部公布的最新數據顯示，截至3月9日的最近一周內美國首次申請失業救濟人數下降至33.2萬人，波動性更小的首次申請失業救濟人數四周移動平均值降至34.675萬，為五年來最低水平。

　　另外值得注意的是，美國通脹水平回升速度超過市場預期。美國勞工部15日公布的數據顯示，受油價大幅上漲的帶動，經季節調整后美國2月消費者物價指數(CPI)環比增長0.7%，創2009年6月來最大升幅，同比增幅達到2%，高於市場預期。剔除能源和食品后的核心CPI同比增幅達到2%，達到美聯儲目標區間上限。

　　此前的1月貨幣政策例會紀要顯示，已有多位美聯儲官員表示對債券購買和低利率政策可能帶來的通脹走高和部分市場過熱風險感到擔心。市場人士認為，考慮到就業和通脹兩項重要參考指標均出現變化，美聯儲將對購債規模進行進一步的討論。

　　美股沖高面臨阻力

　　上周美股三大股指繼續保持上漲步伐，在突破2007年10月創下的前期歷史高點后，道瓊斯指數持續創新高，上周上漲0.81%﹔具有更廣泛參考意義的標普500指數步步逼近歷史高位，上周漲幅為0.6%﹔納斯達克指數繼續保持在12年來的高位上，上周小幅上漲0.14%。

　　目前標普500指數距離歷史最高收盤水平僅有4個點的距離，但創新高仍面臨較大阻力。外部市場上，塞浦路斯援助引發的風波導致18日亞太和歐洲股市全線大幅下跌，並拖累美股期指走低。

　　美國國內方面，市場密切關注美聯儲主席伯南克對量化寬鬆前景的表態。分析人士普遍認為美聯儲將繼續維持超寬鬆的貨幣政策至少到今年年底前不變，但如果美聯儲暗示刺激政策可能較預期更早收緊，則可能導致美國股市下跌。

　　富國咨詢公司高級股票策略師史考特認為，美聯儲去年底才擴大資產購買規模，且美國失業率重新上升的風險仍然存在，如果美聯儲此時暗示將收緊貨幣政策，將令外界頗感疑惑。

　　史考特預計，伯南克將繼續向投資者做出支持資產購買計劃的承諾，“如果美聯儲做出任何考慮改變貨幣政策的暗示，都可能導致股市的回調”。

　　巴克萊銀行証券投資組合策略師納普預測，如果投資者對伯南克的表態感到滿意，美股將有望再創新高。（本報記者 楊博）