銀行股業績股價“冰火兩重天” 能否借中報翻盤？

　　華夏銀行周四晚間披露中報，成為首家披露2013半年報的上市銀行，半年報數據顯示，歸屬於上市公司股東的淨利潤73億元，同比增長20.14%﹔集團總資產規模達到15071.52億元，比年初增加182.92億元，增長1.23%﹔基本每股收益0.82元。隨后，興業銀行、招商銀行中報也將陸續登場——銀行股“中考”成績全面揭曉在即。

　　一邊是中報業績基本符合預期，繼續保持穩定增長，一邊是股價持續走弱，超過半數上市銀行股價跌破淨資產，另有數家銀行股價接近淨資產——A股市場銀行板塊正在上演業績、股價“冰火兩重天”。分析人士認為，這充分顯示了市場對銀行未來不良貸款增加及業績增長放緩的擔憂。

　　中報業績預期穩定 機構認同淨利潤增速12%

　　2013年上半年，由於經濟的弱勢運行超出預期，銀行業基本面持續弱化﹔6月份發生的流動性困局更成為其半年報未能出現業績拐點的主要原因。在此背景下，市場對銀行自身業績及資產質量產生較大的擔憂，並直接導致了半數以上的上市銀行股價屢屢跌破淨資產。部分機構也由此下調了上市銀行上半年業績估值。

　　不過，總體來看，機構對上市銀行上半年的業績仍較為樂觀，多數機構預測上市銀行上半年淨利潤增長在12%左右。

　　中金公司稱：“除中信銀行因計提撥備較大而業績略低於預期外，其余上市銀行中報業績均符合A股和H股市場預期。”該公司預計上市銀行上半年淨利潤增長12%，與一季度的12.1%持平。瑞銀証券最新發布的報告也表示，預計2013年中期A股16家上市銀行淨利潤同比增長12%，其中五大國有行、股份制銀行和城商行淨利潤同比增速分別為11%、14%和20%.

　　即便是小幅下調了之前對上市銀行上半年淨利潤12.8%的增長預期，平安証券仍預測上半年上市銀行淨利潤同比增速有望達到11.9%.平安証券分析師勵雅敏表示，下調盈利預測的主要原因是上調了銀行非存款負債成本假設，從而降低了息差，同時降低了日均生息資產的規模增長假設。估算五大行、股份制及城商行的中報淨利潤同比增速分別為10.8%、14.8%及20.6%，分別較一季度的業績增速略有下降。其中，預計半年報淨利潤同比增速在20%以上的銀行包括興業銀行（24.5%）、北京銀行（22%）及寧波銀行（21.8%）。國有大行基本維持在10%左右，其中建行的增速或相對略高（12.6%）。

　　生息規模增速有所下降 中間業務增長較好

　　相對來說，二季度上市銀行盈利增長所受到的負面因素較之一季度有所增加，其中，6月末的流動性驟緊成為影響上市銀行上半年業績的重要事件，導致上市銀行的生息規模增速有所下降。

　　平安証券預計上市銀行貸款規模同比增速將從一季度的14.9%回落至14.2%﹔生息資產規模從一季度的13.4%回落到12.7%.其中預計回落較大的是股份制銀行和城商行，生息資產規模增長較一季度分別回落5.5和5.8個百分點，大行基本與一季度持平。勵雅敏預計二季度上市銀行淨息差環比小幅下降3個基點。

　　中金公司認為，6月份銀行間利率大幅上升導致淨息差環比縮窄5個基點。在上市銀行中，興業銀行淨息差降幅較大，而重慶農商行則相對保持穩定。瑞銀証券也預計在存貸款重定價、存款定期化等因素的影響下，上市銀行平均淨息差二季度環比回落3.4個基點。其中，部分城商行二季度淨息差或好於同業。

　　中間業務增長較好成為上市銀行中報的重要驅動因子，機構預計中間業務收入在上市銀行業務收入中佔比有望重新提升至20%以上。

　　勵雅敏表示，伴隨2012年“七不准”對於收費業務的負面影響逐步緩釋以及直接融資、非標融資在上半年的大幅增長，上市銀行通過投行、理財及財務顧問收入的增長彌補了傳統手續費及淨利息收入增速的疲弱。平安証券預測上半年累計增速27.2%，較一季度提升3.2個百分點。勵雅敏判斷銀行中間業務的同比增速二季度仍處於上行通道，預計同比增速可能在三季度達到高點。

　　中金公司認為，由於監管層對手續費收入的整治導致2012年二季度手續費收入基數較低，預計今年二季度淨手續費收入增速有望從一季度的24%繼續回升至35%，其中中小銀行增速達50%以上。

　　不良貸款回升溫和 資產質量壓力猶存

　　今年以來，市場一直對上市銀行不良貸款率回升較為擔憂。綜合看，機構對不良貸款回升情況相對較為樂觀，認為雖然上半年經濟走弱，但不良貸款余額增幅仍處於較為溫和的水平，但資產質量壓力猶在。

　　中金公司預計上市銀行二季度不良貸款回升幅度將較為溫和，二季度上市銀行不良貸款余額環比增長5.5%，略快於一季度的5.4%，不良率環比上升1.1基點。“我們認為銀行已加強不良貸款的核銷和清理，這是不良增長低於預期的主要原因。”

　　瑞銀証券強調，在當前宏觀經濟增長乏力以及中小微企業抵御風險能力較弱的背景下，行業資產質量壓力將延續﹔上市銀行核銷前不良貸款及逾期貸款變化趨勢更值得關注，預計下半年上市銀行不良貸款仍將呈現雙升的趨勢。

　　勵雅敏認為，有利因素在於銀行前期不良貸款已開始進入清收程序，同時在上半年加大不良貸款的核銷，因此這將部分對沖不良率上行所帶來的資產質量壓力。根據目前貸款的遷徙情況和確認為不良貸款的速度，預計至少要到今年三、四季度才會看到本輪不良貸款的峰值。預計中報不良率為0.95%，較一季度上行兩個基點，大行、股份制及城商行分別上行2、5、2個基點。

　　半年報將集中亮相 銀行股估值低可適度增持

　　本周四，隨著華夏公布中期業績，上市銀行中報披露正式拉開帷幕。與往年中報披露總能帶來一波行情不同，雖然銀行板塊仍為上市公司利潤貢獻的大戶，但由於國內銀行業績高增長的強勁勢頭已然不在，且下半年盈利趨勢難以出現太大改觀，因此機構對銀行股的中報行情多持謹慎態度，給予的評級也較為保守。

　　例如，民生証券給予銀行板塊“推薦”評級，華泰証券則給予“中性”評級，認為板塊估值缺乏催化，需期待宏觀經濟復蘇拐點的確認。中金公司表示，由於經濟復蘇乏力和監管風險尚未完全釋放，三季度銀行股仍將維持區間振蕩走勢，不具備可操作的反彈機會。

　　不過，考慮到目前銀行板塊估值已達到歷史低點，機構認同估值較低的銀行股具有短期機會。廣發証券認為，綜合看，銀行業基本面表現較為穩定，股價大幅下跌后估值存在反彈空間。利率市場化推進方式好於預期，但對同業的監管政策預期仍存，因此建議對銀行股予以適度增持。個股方面，從基本面看，長期看好行業龍頭民生銀行、興業銀行以及寧波銀行﹔招商銀行與事件性驅動較多的平安銀行可持續關注。從估值角度，看好估值相對較低的浦發銀行、北京銀行。

　　平安証券建議投資者以大行配置為主，等待風險的釋放。“銀行板塊長期看具有整體板塊性的投資價值，中期投資者可以選取能夠享受利率市場化過渡期中的制度紅利並在短期內被情緒化因素錯殺的標的，如興業銀行、浦發銀行和北京銀行。”