貸款利率快速市場化彰顯金融改革決心

　　10月25日，央行宣布正式運行貸款基礎利率集中報價與發布機制，這標志著7月20日全面放開金融機構貸款利率管制的改革措施有了實際的操作平台。從改革措施出台到實際操作僅僅經歷了短短三個月，彰顯中央政府加快利率市場化的改革決心。

　　實際上，在7月20日貸款利率下限管制放開之后，銀行貸款定價仍然是基於央行確定的基礎貸款利率上加減點生成，定價基礎並未實現市場化。在貸款基礎利率集中報價和發布機制實行后，包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行(600036,股吧)、中信銀行(601998,股吧)、興業銀行(601166,股吧)、浦發銀行(600000,股吧)在內的第一批九家報價行將發布其最優客戶生成的貸款基礎利率，這樣既可以充分體現市場的資金供需水平，同時其他商業銀行可以據此調整貸款定價，防止在貸款市場上出現無序惡性競爭，保証商業銀行貸款業務的平穩發展。此外，由於貸款基礎利率報價每個交易日都會公布，銀行基於此的貸款定價也將出現更多動態的變化。

　　在市場化的貸款基礎利率形成機制實施后，貸款利率的定價權將逐漸由政府管制向市場主體自主定價平穩過渡。在央行不能行政調控貸款基礎利率的情況下，它對貸款市場的利率調節，將隻能通過更多市場化手段來實現，從美聯儲的經驗看，它通過公開市場操作來調節同業拆借利率，影響商業銀行的資金成本，相應地，商業銀行在確定貸款基礎利率時也將動態調整。總之，一旦貸款基礎利率生成后，央行通過銀行體系對貸款市場資金的調節將走向完全市場化。

　　從《貸款基礎利率集中報價和發布規則》可以看出，貸款基礎利率將由有效報價行的報價利率根據各行的貸款余額佔比加權平均所得，因此，大型銀行報價利率高低對基礎利率水平影響更大，這是因為大型銀行貸款總額大，所佔的權重高，對貸款基礎利率的形成有重要的影響。從報價行2013年6月末的貸款總額來看，工行（貸款余額佔所有報價行貸款余額22%）、建行（佔19%）、中行（佔18%）、農行（佔17%）合計佔比達76%。因此，根據規則，即使最高報價利率和最低報價利率均在四大行之中，剔除之后其他兩家大型銀行最低佔比仍達35%以上，高於其他5家報價行僅24%的權重貢獻。從當前整體貸款利率水平來看，四大行的貸款加權平均利率明顯低於其他報價行。由此可見，以報價行為主導的大型商業銀行將對整個貸款市場起到引領的作用。然而，大行的這種市場主導作用也受到監管部門的嚴厲約束，市場利率定價自律機制秘書處將建立貸款基礎利率報價考評指標體系，對報價行實行末位淘汰制，報價行成員名單將採取一年一審制。由此可見，監管部門對報價行違規的懲罰機制，也將十分嚴格，這將大大提升貸款基礎利率公信力的權威性。

　　對於企業而言，基礎利率集中報價和發布機制實施后，貸款的可獲得性門檻將有所下降，但資金的成本也將更加市場化，不同企業貸款利率的差別將拉大。銀行基礎利率主要是面向信用等級高、經營狀況良好、對銀行綜合金融貢獻較多的大型企業，這意味著銀行對其隻需承擔較低的風險成本，同時獨享其大規模的中間業務收入。盡管央行聲明，其他企業客戶貸款利率可以在貸款基礎利率上加減點生成，但是從銀行經營的角度來看，貸款利率需要綜合考慮客戶的信用等級、貸款期限、風險緩釋等因素，目前大部分全國性的商業銀行已經擁有較為成熟的貸款定價模型，高風險高收益。因此，銀行在實現貸款客戶結構多元化、小微化的同時，相應的貸款利率也將有所上升，才能覆蓋更高的風險成本和經營成本。

　　央行放棄對貸款基礎利率的行政調控預示著銀行業的資產定價實現了完全的市場化，然而銀行業的負債方即存款的定價如果繼續存在上限管制，那麼這種利率市場化仍然是不完全的。因此，銀行業面對民營資本的准入門檻實質性的下降和存款利率的市場化，將是下一步金融改革的兩大關鍵環節。

　　（作者系中國國際經濟交流中心副研究員）