银行股高歌背后或“杀气”隐现【2】

　　行情探秘

　　期现联动 机构想赚钱必动银行股

　　自从2007年大牛市过后，银行股一直被资产质量、巨额再融资等问题困扰，长达4年多时间一直没有像样的行情。

　　但自去年12月起，沉默多时的银行板块终于复活。去年12月至今，平安银行上涨已近50%；史玉柱力挺的民生银行上涨也达到47%。银行股的超级复苏也成为大盘的定海神针，引领沪指连续上攻2000点、2100点、2200点和2300点4个整数关口。

　　值得一提的是，从历史经验来看，岁末年初A股市场行情多集中在具有高送转概念的中小市值个股，而这一次行情的龙头竟然会由银行股这样的“大象”来引导，背后有何玄机呢？

　　银行股估值修复还未到头？

　　“银行股近期暴涨的本质，还是在于对本身估值水平的修复”，一位银行业分析师如此对成都商报记者表示，“前期压制银行股估值的因素主要有两个：一是业绩增速下滑；二是巨额再融资。后者对市场信心打击尤其大。而去年年底监管部门表态鼓励银行资本工具创新，开发新的融资方式，不再过度依赖股权融资，从而令市场看到了银行走出靠圈钱保持利润增长的 死循环 的可能。这样一来，市场就开始重新审视银行股的价值。”

　　据同花顺（300033）iFinD统计，去年11月30日银行板块的市盈率和市净率分别为5.08倍和1.08倍，半数银行股破净。这一估值水平已经大大低于2008年A股1664点时的水平。

　　上述分析师指出，一般来说，如果一个行业中有一半公司出现“破净”，那么隐藏着两重意思：第一，市场预期行业景气度不高，公司现有资产不能带来盈利；第二，现有资产还有减值压力。因此“破净”大军经常出现在钢铁等产能严重过剩、盈利能力奇差的行业。但是银行全行业整体业绩正增长、股价却依然往净资产靠拢甚至跌破，其更多的是受到市场情绪以及资金面的影响，因为撬动银行股上涨，和撬动一只小盘股所需要的资金不可同日而语。

　　估值修复是一个很容易理解的问题。正如巴菲特始终喜欢在被低估的时候买入一样。但另一个问题是：经历了前期的上涨后，到底现在银行股的估值修复已经到头，还是尚未完成？

　　值得一提的是，即使是近期如平安银行、民生银行等已经出现大涨后，银行股整体市盈率和市净率也才分别提升至5.99倍和1.27倍，仍然处于历史底部区域。

　　东方证券银行业分析师金麟在其刚刚发布的研报中明确指出，即使充分考虑到中长期利率市场化和脱媒化等压力的影响，中资银行股的合理PB仍应不低于1.5倍，当前仍然处于明显偏低水平。

　　金麟同时指出，这主要因为中资银行“真实”净资产普遍比账面净资产高出20%左右。原因有三：一是银行自有物业增值几乎从未有过财务上的承认；二是中资银行一直进行了超额拨备；三是商誉扣减。因此中资银行目前明显低于合理估值水平，应该长期看好。

　　估值修复只是促进银行股走高的一个因素，或者说一个理由。对于投资者来说，一万个理由最终都得落实到赚钱上。