“三缺口”成短板 QDII鮮有外匯對沖足跡

　　“三缺口”成QDII外匯對沖短板

　　在人民幣匯率波動性增強的背景下，QDII海外投資似乎更需要進行外匯對沖，但從目前來看，實際投資外匯遠期的基金數量極少，且其公允價值佔基金資產淨值的比例也極低。此外，其他金融衍生品工具QDII也鮮有涉獵。業內人士認為，主要原因可能是基金經理缺少金融衍生品投資經驗，而且目前更有效的對沖工具並不多。作為公募基金，他們更注重相對收益排名，其對沖動力不如對沖基金那麼大。

　　鮮有對沖足跡

　　據基金披露的季報信息統計，今年三季度，60隻QDII僅有8隻基金參與了金融衍生品的投資，其中參與外匯遠期的更少，隻有3隻，分別是南方全球精選配置、南方金磚四國指數和鵬華美國房地產。即使參與，基金投資遠期的價值佔比也極低。以鵬華美國房地產為例，截至今年三季度末，其持有的美元兌人民幣遠期公允價值為-9.48萬元，佔基金資產淨值比僅為-0.13%。

　　對於為何隻有極少數QDII使用外匯遠期來對沖匯率風險，有QDII基金經理表示，“外匯的水更深，股票基金的基金經理一般不大懂。聽說一些人年初賭人民幣升值，然而今年人民幣幣值變化很小，甚至有一段時間貶值，結果令買人民幣升值的人出現虧損。”該基金經理認為，做外匯對沖現在還缺乏更有效的工具。即使做遠期賺了也難以有超過1%的回報，還不如好好選幾隻股票。也有業內人士透露，有些基金經理對海外金融衍生品缺乏經驗，也是他們不敢輕易涉獵的主要原因之一。

　　全市場QDII今年以來業績排名第一的博時大中華亞太精選基金經理張溪岡指出，國內公募基金對控制風險要求較高，即使利用一些金融衍生品能夠對沖風險或者獲得高收益，但是其風險也非常大，所以公募基金很少參與，或者參與的量很小。此外，QDII是公募產品，以獲取相對收益為目標，不像對沖基金那麼需要對沖。

　　基金經理態度謹慎

　　張溪岡介紹，QDII是否投資金融衍生品主要依據契約規定，托管行方面並沒有什麼限制。他表示，基金經理對於參與金融衍生品非常謹慎。他所管理的博時大中華亞太精選曾於2011年參與恆生指數期貨空頭合約，主要是為了對沖大幅的系統性風險。“歷史上出現的大的做空行情並不多，僅在2008年和2011年出現過。如果預計市場會大幅下跌超過20%、30%，我才會考慮使用股指期貨進行對沖，5%的波段調整很難把握。”張溪岡介紹，其管理的基金即使採取對沖，比例也很小，合約價值不會超過基金淨資產的10%。

　　具體在外匯風險對沖方面，有業內人士表示，如果基金經理認為人民幣匯率將上升，可能就會做。現在沒做可能有兩個原因：一是存在人民幣貶值的預期，不用做﹔二是對匯率走勢沒有明確的判斷，先不做。

　　不過也有QDII基金經理認為，外匯風險一直存在，需要進行對沖。而且如果僅僅是以對沖為目的，不是以投資為目的，那麼風險並不大。該基金經理表示，具體對沖的比例要看外匯敞口有多大，如果倉位提升也會增加對沖比例。當然這都需要事先爭取托管行同意，並與具有資格的銀行簽訂對手合約等等。