基金避“周期”選“新興”

　　全球央行接二連三的降息引發基金關注，A股目前的估值較具吸引力也成為了共識，多數基金表示了對周期股的回避態度，相比之下，他們更青睞新興行業。

　　貨幣寬鬆增加資金流入

　　周二，澳洲聯儲公布利率決議，宣布降息25個基點至歷史低點2.75%。決議公布后，澳元兌美元快速跳水50余點，刷新2個月低點1.0181。而就在此前，歐洲、印度央行也相繼發布了降息決定，加之日本超大規模的量化寬鬆，引發了基金們的關注。

　　“受歐美經濟二季度重新轉為疲弱，美聯儲重新討論QE是否加碼。無論是否加碼，QE退出的預期都將大大減弱，再加上日本QE，全球流動性充裕的格局依然不會改變，而全球通脹水平低迷，通脹壓力不大也進一步助推了各國持續QE的動力和預期。對國內市場而言，國際寬鬆將通過外匯佔款等方式增加中國市場的資金流入。”摩根士丹利華鑫分析。

　　光大保德信認為，美國中長期復蘇的趨勢是確定的﹔歐元區的經濟基本面仍是衰退的格局，仍然看不到什麼好轉的跡象﹔目前市場對全球經濟前景的預期有所轉變，對政策繼續放鬆的預期加強﹔在企業盈利穩健增長的情況下，投資者將更加關注超預期的經濟表現。

　　對於近期公布的國內宏觀經濟數據，基金們並不太樂觀。“作為先行指標，最新的4月PMI較3月下降0.3個百分點。同時，此前公布的4月匯豐中國PMI預覽值也創下兩個月以來的新低。經濟數據遠遠低於市場預期，說明內需仍然低迷、產能過剩嚴重。”申萬菱信基金認為，究其原因，新一輪刺激政策遲遲未現是導致經濟低迷的重要原因，短期經濟或仍然延續弱勢復蘇態勢。

　　摩根士丹利華鑫也有類似觀點，他們認為企業盈利恢復的持續性也需進一步確認。“從宏觀數據看，PMI數據低於預期，是近期第二個重要的增長端信號弱於預期。從環比來看，4月份經濟運行延續了3月份較為疲弱的態勢，發電、粗鋼生產等中觀數據也均顯示出終端需求較為低迷。”他們稱，年報和一季報顯示上市公司盈利的確見底回升，但從營收增速、毛利率、ROE來看，盈利環比改善趨勢正在放緩，企業盈利恢復的持續性仍需進一步確認。盡管成長股借著主題投資的風格呈現較大漲幅，但仍應該對企業盈利與估值的匹配保持一份清醒。

　　外圍環境利好A股企穩

　　盡管不利因素頻頻打擊市場，但A股目前的估值具備吸引力，外資加速進場，海外股市走好等更多積極方面獲得了基金關注。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，盡管當前經濟復蘇力度低於預期，但在通脹並不嚴峻時，貨幣政策仍然能夠保持寬鬆，這利於未來經濟復蘇力度的增強。此外，隨著人民幣境外合格機構投資者(RQFII)重啟審批，新增資金加速進場，中期A股仍有獲得絕對收益的可能。海外市場各主要股票指數均強勁上漲，美股指數更是屢創新高，對A股的企穩反彈將起到一定的促進作用。

　　“當前A股較為樂觀的因素在於：估值較低。從今年的投資環境來看，無論是縱向比較還是橫向比較，滬深300指數、上証綜指估值均在11倍左右，均具備相對吸引力。”申萬菱信在眾多負面因素下並不悲觀。他們也坦言，從當前來看，經濟增速放緩、証券市場政策變化、資金供求等都對A股產生影響，支撐A股持續上漲的動力仍然不足。當前A股回歸弱平衡市，需等待新一輪刺激政策出台。

　　“整體走勢將好於去年。”信達澳銀副總經理兼投資總監王戰強認為，目前宏觀經濟仍然處於弱復蘇格局，從物價形勢來看未來通脹壓力不大。從全年來看，市場或取得正回報，但基於經濟復蘇力度有限，整體上漲空間不大。股市能否崛起，最根本的還要看經濟本身能否體現出內生增長性，即二季度GDP能否回升。具體而言，宏觀層面要看工業增加值能否再回升，微觀層面鋼材、水泥的需求能否提升。總體來看，在政策收緊、房地產調控、清理影子銀行、一季度GDP增長低於預期等因素的疊加下，今年市場將呈現出“N”字形走勢，整體走勢將好於去年。

　　投資避“周期”選“新興”

　　在宏觀經濟、結構轉型、政策方向等眾多因素共振的情況下，多數基金表示了對周期股的回避態度，相比之下，他們更青睞新興行業。

　　“鑒於經濟復蘇力度低預期，A股反彈空間有限，因此配置方向有必要保持均衡，減少過度配置於盈利前景較大程度依賴經濟復蘇力度的周期性行業。”楊德龍表示。

　　無獨有偶，博時基金也有類似觀點。“隨著資本市場的監管逐步從嚴，政府在"穩增長"和"防風險"中繼續找平衡，政策放鬆跡象仍然找不到。經濟轉型期，大周期類股票例如金融地產表現可能都不太好，可以考慮娛樂、民生消費方向，相對比較關注醫藥、環保、軍工、LED等。”他們稱。

　　摩根士丹利華鑫在回避周期股的同時選擇了新興行業。“投資者熟悉的傳統產業日益被市場遺棄的趨勢日趨明顯。強周期板塊受經濟復蘇疲弱影響，板塊整體估值受到明顯壓制。”他們認為，中國正面臨經濟增長中樞的下移與經濟結構的轉型，這一大背景的轉換決定未來增長方向是結構性的機會，以公司自身的特點與競爭力為主，投資者將更多採取自下而上的策略，將更關注業績高增長的成長股。而這種業績高增長又將更多體現在新興行業，因此市場這種結構分化的特征未來仍可能持續。

　　申萬菱信更喜歡消費類。“盡管短期經濟處於弱復蘇格局，但是仍然對中長期經濟充滿期待。”他們認為，中國經濟未來的方向在於內需，消費類的公司將存在較大的發展潛力。雖然當前部分消費類公司遇到困難，但具有發展潛力的優秀公司可以結合當前的經濟形勢，先於行業走出低谷，為未來的發展打下良好基礎。短期來看，仍然緊密關注經濟走向，並且自下而上研究消費類公司，以期挖掘更長遠、穩定的投資回報。