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分享到QQ空間近日，兩度折戟首次公開募股的中技樁業擬由ST澄海收購其92.99%的股權，實現借殼上市。記者注意到，在首發上市融資受阻、風險投資及私募股權投資基金（VC/PE）退出渠道缺乏的雙重壓力下，不少“終止審查”的項目轉向並購重組之路，並購基金也逐漸風行。
首發受阻擬借殼上市
日前，停牌近4個月的ST澄海公布資產重組預案，通過定向增發方式購買中技樁業92.99%的股權。這是中技樁業在首發折戟的情況下，轉道並購重組借殼上市。
2011年，中技樁業第一次遞交首發申請，但因專利糾紛遭到舉報而未能過會。去年2月，中技樁業再次沖刺首發，但隨后排隊企業漸多、首發發審放緩，該公司上市計劃被迫再次擱淺。今年4月3日，中技樁業的審核狀態已顯示為“終止審查”即被稱為首發撤單。
據業內人士透露，中技樁業兩度首發未果，為准備上市付出的改制輔導、信披及公關成本不小，需要支付給財經公關公司的公關費用甚至接近1000萬元，如果融資渠道受阻，這筆錢就得打水漂。於是中技樁業轉道通過借殼上市的方式進入資本市場。
被撤項目需要尋求其他融資渠道，像中技樁業這樣另辟蹊徑、擬通過並購重組實現借殼上市的企業不止一家。
曾多次沖刺首發未果的山東金創，擬由山東黃金收購其控股股東金創集團，從而間接實現上市。另外，還有吉安集團借殼山鷹紙業、天津濱海水業集團借殼*ST四環等。
目前，首發重啟還沒有明確的時間點。統計數據顯示，在審項目多達745家，上市之路可謂漫長，尤其是171家“終止審查”的企業首發之路遙遙無期。
擬上市公司首發融資受阻之后，尋求以並購重組方式上市成了趨勢。並購交易中的買方大多為有產業整合戰略需要的上市公司，對它們來說，當前時機購買資產有議價空間，比較劃算。
據ST澄海重組預案披露，標的資產（中技樁業92.99%股權）的預估值為17.65億元，與一年前中技樁業的招股說明書粗略計算的資產估值相比，標的資產估值已縮水三成。
以往，在首發融資渠道暢通的情況下，擬上市公司股東並不太熱衷並購，一方面是融資可通過首發，另一方面是不願控股權旁落。如今，這種現象已發生改變，首發折戟的企業仍有融資需求，其VC/PE股東也需要尋求退出渠道。
據《証券時報》絡數據部統計，171家“終止審查”的企業中，有VC/PE支持的企業為63家，佔比38%。其中，九鼎投資公司投資的企業有6家撤單，中科招商則有5家撤單。
業內人士表示，如果中技樁業借殼上市成功，身陷其中的創投機構首創創投、士蘭創投、銀湖投資、復星創富和中比基金等也能找到出路。
並購基金漸風行
據中信建投証券投行部執行總經理張慶升估算，近三年首發市場火熱也帶動了VC/PE的大發展，目前VC/PE投資規模約在9000億元左右，而退出資金不到2000億，仍有幾千億資金沉澱在項目上。因為這些基金封閉期一般在3∼5年，而今時間已經過半，大量投資需要尋求其他退出渠道。
VC/PE轉向並購，有些是主動轉型，有些是被動轉型，市場逐步細分化是行業發展的大趨勢。近年來，VC/PE並購基金開始風行，紅衫資本、IDG、達晨等都涉足並購基金。
“我們正在籌備一隻並購產業基金，偏向於生物醫藥行業的並購。有兩家中字頭的險資有限合伙人正在做盡調。”深圳高特佳投資集團執行合伙人張巍透露。
去年，券商系的並購基金也開始崛起。中信証券的直投子公司金石投資成立了業內首隻並購基金，隨后廣發証券直投子公司廣發信德與延安鼎源投資公司合作設立延安廣發產業整合和升級並購基金，光大証券、海通証券等多家券商也開始試水並購領域。
一位業內人士表示，券商有做並購的優勢，由於擁有豐富的客戶資源，方便為買賣雙方搭建橋梁。但長期以來，國內券商的投行專注通道業務，善於把握監管取向和規范性，但對市場化交易的方案設計、各方利益平衡的經驗還不足。
自去年首發審批放緩，很多券商已意識到投行業務結構亟需調整，在並購業務的投入上也越來越大。從國外投行發展歷史看，並購業務將是國內投行重要發展方向。
“並購這麼火，我都不好意思說自己是做首發的了。”國信証券一位保代調侃道。
