經濟復蘇緩慢 基金心憂成長股回調風險

    受日經指數超預期重挫和5月匯豐中國制造業PMI初值低於預期的影響，滬深兩市股指昨日雙雙跳水。

　　基金認為，突發性的消息對A股形成了一定負面沖擊，而國內經濟處於緩慢弱復蘇和逐漸尋底的趨勢中，國家出台經濟刺激計劃可能性較小。策略上建議對前期漲幅較大的小盤股稍作減持，並積極布局前期漲幅較低，但景氣度較好的中盤股。

　　經濟復蘇仍存不確定性

　　最新公布的5月匯豐中國制造業PMI初值為49.6，創出7個月以來的最低水平﹔中國制造業產出指數初值為51，也創3個月來最低，顯示中國經濟復蘇狀態仍然存在不確定性。

　　分析人士指出，隨著經濟的持續疲軟，盡管近期對央行降息預期有所增溫，但基於國家對經濟增速容忍度提高，以及對於刺激房價攀高和通脹的擔憂，短期內放鬆貨幣政策可能性並不大。

　　事實上，今年以來的貨幣環境十分寬鬆，但在貨幣環境寬鬆的背景下，宏觀經濟數據依舊疲軟。對此，深圳一家基金公司投研人士認為，貨幣政策對宏觀經濟的推動力不足。在消費和出口疲軟的大環境下，拉動地方政府的投資需求，成為中央政府穩定經濟增長的少數可用手段之一。

　　不過，海富通基金認為，國內經濟處於緩慢弱復蘇和逐漸尋底的趨勢當中，目前通脹壓力依舊存在、就業數據良好，在就業數據未發生進一步重大惡化前，國家出台經濟刺激計劃的可能性較小。

　　成長股面臨回調風險

　　在經濟復蘇面臨不確定性的背景下，基金認為，大盤以及周期股趨勢性上漲的概率不大，未來結構性機會依舊存在，選股是重中之重。

　　“未來較長一段時期內，成長股和景氣向好行業將繼續有望成為資金主要追捧對象。”不過，海富通基金擔憂，近期成長股估值整體偏高，未來一旦出現業績普遍性低於預期、宏觀經濟超預期復蘇或下調、整體估值超越市場承受能力，則可能面臨階段性回調風險。

　　值得注意的是：中小板和創業板的淨減持金額近期已經接近歷史高點。摩根士丹利華鑫的一位基金經理認為，產業資本的密集減持往往對應著市場頂點，因此投資者需要警惕小盤股以及創業板的回調風險。

　　另一個需要注意的現象是，5月以來隨著成長股投資熱情繼續高漲，中小板和創業板相對滬深300估值PE在逐步提升中逼近2010年以來新高。摩根士丹利華鑫的基金經理認為，這一方面是由於對成長股的業績預期在提高，另一方面也表現了投資者在不斷給予成長高估值溢價。

　　此外，近期政府推出的系列措施既兼顧保証經濟平穩發展，也布局中長期轉型發展，對此，基金經理認為，這有利於提升價值板塊如銀行、地產的估值水平，而在價值藍籌帶動下，市場仍有望震蕩上行。

　　投資策略上，信達澳銀建議，對前期漲幅較大的小盤股稍作減持，並積極布局前期漲幅較低，但景氣度較好的家電、裝飾等中盤股。

　　大成基金建議，對估值偏高的成長股保持謹慎，應留意估值高成長個股的業績變化。目前，風險資產配置已經進入精選階段，重點關注業績增長穩定、估值合理的個股。