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　　海通证券：东华能源 宁波项目获发改委备案 将顺利推进（增持）

　　1. 丙烷脱氢项目顺利推进，未来业绩弹性最大

　　根据东华能源公告，公司将以子公司宁波福基石化有限公司为主体申请投资建设宁波丙烷资源综合利用项目。根据公司此前公告，福基石化将承接原宁波百地年的建设项目，拟新建两套 66万吨/年丙烷脱氢装置，一套 40万吨/年聚丙烯装置，其他配套联产装置以及配套的公用工程及辅助设施，其中一期建设一套 66万吨 /年丙烷脱氢装置，一套 40万吨/年聚丙烯装置，其他配套联产装置以及配套的公用工程及辅助设施。

　　此前公司宁波项目一直未获得有关部门的批文，市场对其能否顺利推进存有疑虑。本次宁波市发改委对该项目进行备案，打消了市场的疑虑，公司宁波福基石化的丙烷脱氢制丙烯以及聚丙烯项目将能够顺利推进。

　　公司丙烷脱氢业绩弹性最大。除了宁波福基石化以外，公司的子公司张家港扬子江石化也在建设丙烷脱氢项目，一期项目建设产能为 60万吨/年。待两地的丙烷脱氢一期项目全部建成投产后，公司将拥有丙烷脱氢产能132 万吨/年，在目前从事丙烷脱氢业务的上市公司中业绩弹性最大。

　　国内外LPG 价差扩大，公司液化气贸易获益。中石化液化气统一销售于 2013年1 月1 日正式启动，在此消息刺激下，市场对液化气价格存在看涨预期，2013年以来国内液化气价格不断上涨。与此同时，受国际供给充足及需求不旺影响，国际液化气价格持续走低。在此情况下，国内外液化气价差呈现扩大趋势。东华能源 2013 年的主要业务仍是液化气的进出口贸易。在国内外液化气价差扩大的情况下，东华能源LPG业务的盈利能力将有望获得提升。

　　2. 盈利预测与投资评级

　　维持“增持”投资评级。在国内外 LPG 价差扩大的情况下，公司 LPG 业务盈利能力将得到提升。随着公司销售规模的不断扩大，LPG 业务有望获得稳定增长，同时公司丙烷脱氢项目前景看好，聚丙烯项目也将提升公司未来盈利能力。根据海通证券盈利预测模型，我们预计东华能源 2012~2014年EPS 分别为0.37 、0.56 、1.41 元，给予公司 16.80 元的6个月目标价，对应 2013年30倍PE。短期建议关注：国际油价变化、国内外液化气价格变化、张家港扬子江石化及宁波福基石化丙烷脱氢项目进展等。

　　3. 风险提示

　　国际原油及 LPG 价格大幅波动的风险；丙烷脱氢及聚丙烯项目进展不达预期的风险；公司现金流状况恶化的风险。