29日机构强烈推荐10大个股一览【6】

　　招商证券：贵州茅台 业绩平滑力度加大 12增速低于预期（强烈推荐）

　　茅台 12 年预增50%，低于我们62%的预期，业绩平滑力度加强。以此测算，12 年Q4 同比收入仅增长16%，净利润增长30.7%，增速较前三季度明显放缓，若剔除9 月提价影响，Q4 销量几无增长，考虑到12 年底公司并无控量措施，且当时一批价格普遍在1300-1400 元，经销商利润空间仍大，因此增速放缓应更多出于公司自身对业绩平滑的考虑，待年报披露后可从预收账款变动予以验证。

　　解除限价令以来，茅台一批价格恐慌式下跌。由于先前对一批价进行限制，茅台被发改委点名批评并勒令整改，1 月15 日解除限价令以来，茅台批发价恐慌性下跌，基本上是“一天一个价”，目前多数地区在1200 元左右，部分地区一批价最低已达到1000 元，我们认为背后原因有二：1、大背景从紧：中央严令公务接待从简、反腐力度不断加大，各级政府、军队不敢“顶风作案”；2、微观上：茅台厂家允许1 月就提2 月的货，大部分经销商因看不清楚后面的形势，都趁着还有利润提前提货，意图通过春节旺季落袋为安。

　　预计春节前后一批价格将创近期新低，Q2 存在控量保价的可能。有了去年春节后终端、批发价格跳水的教训，今年经销商普遍加强在节前清掉库存的力度，预计春节前后，价格将创近期新低，节后由于大部分2 月出货已提前消化，处于供给相对真空期，价格或企稳回升，若两会前后有更多严控三公的政策出台，不排除Q2 淡季控量保价的可能。其实从企业角度讲，管制价格、保障经销环节利润是维护生态的必然之举，政府顾虑CPI 问题不让管制价格，但茅台销售指标、经销资格毕竟稀缺，经销商大幅降价心有顾忌，短期库存消化后杀价动力将锐减。

　　13 年业绩增速仍有保证，目前估值不到12 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到业绩平滑和可能的控量保价因素，我们下调12、13 年EPS 至12.77元、17.04 元，目前13 年PE 仅12 倍，已较充分地反映了14 年增速放缓的预期，给予17 倍估值，目标价290 元。风险提示：三公从紧措施陆续出台。