29日机构强烈推荐10大个股一览【8】

　　国金证券：利源铝业 吹响进攻集结号（买入）

　　业绩将连续 4 年保持 50%以上高速增长：公司此前在三季报中曾经预测 2012 年预计实现净利润增长在 40-60%之间，至今公司仍未发布新的业绩预告。公司 2012 年业绩在区间范围内应该是确定性事件，自此，公司业绩自 2008年以来连续 5年实现 50%以上的年均复合增长。

　　股价横盘一年，小非已经是小问题：公司上市时的三个战略投资者（小非）在 2011 年 11 月 17 日解禁之时共持有5250 万股，占总股本的 28.07%，占解禁后流通盘的 46.92%，小非的减持给股价上升带来了巨大阻力。也是公司股价在此之后 1 年内 5 次冲击 20 元/股一线未果的主要原因。但在此期间，我们持续不断努力推荐，公司股价并未跟随大盘在 2012 年下跌，而是横盘一年。而小非经过一年的减持目前只剩下新企还持有约 1 千万股左右流通股，占流通股的比例约只有 10%左右，占总股本约 6%，合计市值不到 2 亿。且其自 5 月份以后就在未减持，显示其十分看好公司未来的发展。即便其减持，按目前每天的成交量，我们认为，小非的阻力远小于大家此前的判断。

　　对于利源的订单我们有信心：市场另一个担忧是利源未来的高速增长能否有足够的订单来保障。我们要强调的是，首先，公司的大客户比如苹果、长春英利（中国最大汽车铝合金零部件供应商）、中国北车（动车组两大巨头之一）、沈阳远大（全球最大建筑幕墙生产商）、日本三井物产（日本大财团三井集团的铝型材统一采购商）等，这些客户能够保证公司未来订单的充足，实际的情况是这些客户的需求公司产能前期一直无法满足。其次，公司新增产能属于市场紧缺产品，比如无缝管（国内有需求无供货）、火车车头（全进口）以及公司的深加工中心都是瞄准的蓝海市场。所以，利源铝业的产能利用率担忧实无必要。

　　如何认识利源的估值问题：估值代表的是公司未来的业绩增长速度和质量，也即公司能够越快速的使股东投资实现回报公司市盈率可以越高。1、增速方面，利源过去 5 年的表现在不断的证明自己处于小公司到大公司的快速成长阶段，高速的增长主要来自于两方面，一是公司的产能不断扩张，二是公司的产品档次不断升级。2、质量方面，公司产品的毛利率逐年提升，产品价格稳中有升。公司 2008 年-2012 年 3Q 的毛利率分别为 15.83%、16.53%、16.67%、19.99%、24.98%。ROE 达到 12.51%，远超南山铝业的 3.89%、栋梁新材的 5.69%、罗普斯金的 5%，即便是中国忠旺也只有 8.86%。连续 5 年的高速增长和远超同行的 ROE 反映的是公司优秀的产品和治理结构，对应快速的股东回报。因此，利源的估值水平应该高过栋梁新材这样的传统铝型材企业。参照同样为精深铝加工的东阳光铝、新疆众和、宜安科技等的估值，我们认为利源应当享受的估值水平约为 25倍。

　　增发价便宜，股价空间大：公司增发底价为 17.3 元/股。此外，公司定增预案中提及最多不超过 7280 万股，计划募资不超过 15 亿元，以此计算，摊薄 30%左右，我们保守预测摊薄后 2013 年 EPS 为 1.1 元，按照我们上文的分析，利源铝业 2013年值得 25倍的估值，目标价为 27.5元，目前股价还有 30%以上空间，建议买入！