外汇占款增长存不确定性

　　节后首周，央行在时隔近8个月之后重新启动了正回购操作。1月份外汇占款或现强劲增长、2月份外汇占款数据有望继续高于预期，在很大程度上成为了货币当局出手的直接导火索。但需要注意的是，对于未来外汇占款能否持续性改善仍不宜过分乐观，包括中国经济强势复苏进程的不确定性、美元中长期走向、全球若隐若现的汇率战、人民币汇率走势等因素，都会给外汇占款的月度波动带来极大的不确定性。

　　去年年末以来，伴随着美联储开启无上限的新一轮印钞政策、阶段性人民币贬值预期消退、中国经济回升势头确立，境内资本流入压力再度加大，吸引了境外资本流入，并使得金融机构外汇占款在全年多数时间均表现疲弱的背景下，去年12月份实现了十分亮丽的1346亿元正增长。而已公布的统计数据显示，1月贸易顺差与FDI均环比小幅下降，但出口同比增速仍高达25%；当月贸易顺差为291.47亿美元，FDI为92.7亿美元。二者之和约为384亿美元，折合人民币约2400亿元。多数分析观点认为，再考虑到其他流入资金，1月外汇占款增长再度突破千亿元几无悬念。有最乐观的机构甚至预测，1月份外汇占款可能达到6000亿元。

　　在此背景下，再加上1月份社会融资大幅放量、新一轮房地产调控政策的公布等因素，促使央行对于流动性调控采取了阶段性较为紧缩的态度。从这个角度上说，阶段性流动性收紧恰如其分，中长期货币政策料也仍不会有实质性从紧。

　　但与此同时，对于未来外汇占款的变化趋势以及流动性调控的整体基调，目前仍需持谨慎态度。而尽管当前市场对于今年1、2月外汇占款继续高企的预期十分一致，但这一趋势能否延续，仍然存在较大不确定性。一方面，尽管中国经济基本面近期持续表现强劲，但断言复苏进程由此一帆风顺也言之过早。包括欧美经济等外部环境近期再度出现疲弱表现、投资增速能否持续高速增长、通胀压力会否出现变数等不确定性因素都依然存在。在此背景下，人民币汇率能否在实体经济强劲复苏推动下继续走强，仍将面临较大不确定性。

　　另一方面，近期美联储主导的宽松政策正在显露出一定退出迹象，这与日本、英国等发达经济体近期频繁释放的宽松信号，正形成鲜明对比。在此背景下，美元中期转强的动力，也势必会对人民币汇率前期表现出的强势，以及国际资本的流动产生十分重要的影响。

　　综合各方面因素分析，当前货币当局在流动性调控的适度转向，可以得到市场充分理解。但与此同时，对于前期外汇占款恢复性增长趋势，也依然须保持审慎态度。从这个角度上说，未来较长一段时间内流动性调控格局，仍将有望保持中性灵活。

(来源:中国证券报)