钱荒缓解  基金大举“吃”债

随着“钱荒”缓解，基金大举“吃”债，7月合计增持银行间市场的债券品种185.64亿元，达到2.67万亿元。近来央行在放开金融机构贷款利率下限之后，又重启逆回购缓解流动性。近期资金面虽有所缓解，但债券投资仍偏向谨慎，基金经理更为注重债券的质量，其中高等级信用债受到青睐。

景顺长城景兴信用纯债基金拟任基金经理汝平认为，6月末钱荒对债券市场的冲击并未接近尾声，反而是个开始。这是因为在“调结构”背景下，央行维持中性偏紧的货币政策，利率市场化对资金成本有向上压力，以及中国央行的行为改变不了美联储的货币政策收缩趋势。前不久，央行宣布贷款利率下限调整对银行、企业和经济短期影响不大，但更加确定利率市场化的长期方向。短期看对债市实际影响有限，目前贷款仍属稀缺资源，银行并无动力将贷款利率降至基准利率以下，因此不会导致利率马上显著下滑。中长期看，有利于优质企业的贷款利率下行，一定程度上降低高等级信用债供给，利好高等级信用债。盈利压力大、议价能力差的银行会比较贷款与债券的收益率，一定程度促使银行加大债券投资需求。

不过，东北证券日前在研究报告中指出，央行逆回购体现出当前货币政策“预调微调”的灵活性，也显示出当前宏观调控“稳中有为”的操作思路。短期内资金面趋向平稳，债市风险释放较为充分，结构性机会重现，在低通胀、经济平稳增长的大环境下，债券基金将迎来下半年较好的建仓时机。

据汝平介绍，随着资金面压力进一步缓解，七天回购利率下行到4%以下，但市场担心央行续做3年期央票使得中长期流动性紧张，同时也对短期流动性更加谨慎，致使信用债各期限收益率均出现较大幅度上行；交易所信用债成交活跃，收益率大幅上行。

“7月份CPI同比上涨2.7%，生猪、能繁母猪存栏均处于高位，未来通胀压力不大，为信用债市场的平稳运行创造有利条件。在实体经济回报约束下，信用债的息票价值明显，且分化趋势明显。”汝平说。 

诺安稳固收益拟任基金经理谢志华则认为，下半年利率债和中高等级信用债相对安全，但目前市场波动较剧烈，需稳定后介入。低等级信用债则面临信用资质恶化、外部评级调低、质押资格丧失等不利情况，信用风险及流动性风险并存，需尽量回避。