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　　宋城演艺：预计通过收购六间房有望获得广泛的协同效应

　　最新消息。

　　宋城演艺和六间房的管理层于3月18日召开了投资者见面会，讨论3月17日宣布的收购交易。

　　分析。

　　(1) 六间房是为普通人提供演艺舞台的互联网+公司(即由用户进行现场表演)，并且是中国最大的互联网演艺公司，签约艺人五万余名，既有来自超级女生、模特大赛等比赛的专业艺人，也有普通用户艺人。相对于竞争对手的工会模式(艺人由使用该平台的不同工会来支持并与其签约)，六间房更注重签约个体艺人。同时，公司表示希望打破表演者及其观众之间的隔阂。(2) 六间房CEO 认为互联网演艺平台的发展前景广阔，并认为在线演艺市场的渗透率仍较低，大量互联网用户可能开始转化为公司用户。在其看来，80、90后人群有更强的表演欲望，意味着该行业的增长可能受需求和供给面共同推动。(3) 我们认为，宋城演艺和六间房拥有广阔的潜力，因为二者可以共同开拓并实现协同效应。一方面，宋城在杭州、丽江、三亚等地的项目总游客量超过一千万，公司通过对城市演艺(演艺谷、京演集团)和传媒演艺(大盛集团、宋城娱乐)的投资积累演艺资源。另一方面，六间房拥有领先的技术实力和互联网运营经验。六间房CEO 表示，创新玩法和内容将是行业进一步迅速增长的动力，而此次收购给六间房提供了与竞争对手大大差异化的机会，并预计移动端将出现更多创新。

　　潜在影响。

　　我们的预测没有调整，有待于交易完成。我们仍暂停对宋城演艺的评级，因为该公司潜在的结构调整(于2014年12月18日宣布)存在不确定性。(高盛高华刘智景廖绪发方竹静)

　　鹏博士：打造“家庭智能无线感知网”抢占智慧家庭入口

　　投资要点：

　　1。事件

　　鹏博士3月17日晚公告非公开发行股票预案，拟向深圳光启等八名发行对象非公开发行股票数量不超过25,000万股，本次发行股票价格为19.95元，拟募集资金总额不超过49.875亿元，全部投入“家庭智能无线感知网”项目。

　　公司同时公告，与深圳光启和光启科学签署《战略合作框架协议》，在“一带一路”战略构想下 “走出去”战略实施、河运和海运的专网通信运用、轨道交通通信、大数据、OTT 运营服务等方面进行合作。

　　2。我们的分析与判断：

　　(一)打造“家庭智能无线感知网”抢占智慧家庭入口，闭环超宽带“云管端”生态圈：鹏博士此次依托具备千兆超宽带和智能操作系统的大麦超级路由器，打造“家庭智能无线感知网”，意在抢占智慧家庭的入口，从而实现超宽带“云管端”生态圈在入口上的闭环。

　　(二)联手深圳光启和光启科学，为构建智能超宽带“云管端”生态圈提供技术中坚力量：借助光启在无线网络领域的技术领先优势及研发力量，鹏博士可以紧跟行业发展动态，全面推动宽带网络实现智能化升级，全面提升公司的网络技术和质量。光启的领先技术，加上公司的业务运营，双方形成真正意义上的资源互补，共同推动家庭无线接入网络技术及其他前沿技术的落地和产业化，为用户提供更快的速度、更低的时延、更好的应用体验，致力于打造完美的智能超宽带“云管端”生态圈。

　　3。投资建议。

　　我们预计公司2014~2016年收入分别为75.06亿元(+28.7%)、99.87亿元(+33.05%)、139.11亿元(+39.29%)，归属母公司股东对应的净利润分别为6.06亿(+39.63%)、8.87亿元(+46.30%)、13.08亿元(+47.51%)，每股收益EPS 分别为0.44元、0.54元、0.80元，对应PE 分别为60倍、49倍、33倍，维持“推荐”评级，将合理估值从30元上调至36元(对于增发前股本500亿市值、增发后股本600亿市值).(银河证券朱劲松)

　　东睦股份：二次激励，描绘美好蓝图

　　投资要点

　　事件：

　　今日，公司发布第二期限制性股票激励方案：拟向董事、高管及核心技术人员和员工授予1375万股限制性股票激励，占公司总股本的3.65%。对此，我们的点评如下：

　　点评：

　　授予价7.44元/股，核心管理层和员工动力进一步增强。公司今日发布第二期限制性股票激励方案：拟向董事、高管及核心技术人员和员工授予1375万股限制性股票激励，占公司总股本的3.65%(此时大股东睦金属的持股比例下降至25.01%，不低于2006年股改承诺的最低持股比例25%)；限制性股票授予价7.44元/股(定价依据为激励计划公告前20个交易日公司股票的均价的50%，均价按照20个交易日的交易总额除以对应的交易总量来计算)。解锁条件为：1)以2012~2014年扣非后归属母公司股东净利润为基数，2015、2016、2017年业绩最低增速要求80%、95%和110%；2)2015年~2017年主营业务毛利率均不低于27%。我们认为：此次股权激励方案将进一步增强公司核心管理层和员工的动力，主要原因在于：1)公司二股东金广投资为2001年公司成立时的管理层和核心技术人员，但并不全包括现有管理层和核心技术人员；2)第二期股权激励范围更广：2013年公司实行第一期限制性股票激励，只覆盖72名激励对象，而此次激励范围涉及117名对象。

　　我们认为此次限制性股票激励方案大概率能够成功行权，主要逻辑基于如下三点：

　　1)传统主业稳定增长，预计保持10%左右增长。公司主要从事粉末冶金高端零件制造，产品广泛应用于汽车、冰箱和空调压缩机、家用电器等行业。2014年公司传统粉末冶金产品的收入10亿左右。目前行业受因于汽车销量自然增长和家电领域节能标准提升带动的需求增长，预计未来行业增速将保持10%左右增长。作为冶金粉末领域行业龙头公司，公司2014年销量市占率达23.5%，将享有行业的自然增长。

　　2)新品VVT迅速放量，预计未来三年复合增速达50%+。随着汽车尾气排放标准的趋严，汽车清洁化产业链将成为新环保形势下重要的发展领域。发动机VVT技术将成为汽车清洁产业链的重要一环，燃油消耗率降低10%-15%，NOx排放下降50%~70%，颗粒物排放减少80%。下游VVT主要厂商产能未来三年复合增速达30%。作为VVT上游重要零部件，VVT粉末冶金将先于下游产品率先启动。现阶段行业主要由进口、外商独资企业和东睦瓜分，公司与进口或外商独资产品相比，产品价格较同类低将近30%。因而，公司业务将表现出超出VVT行业的平均增速，预计未来三年业务复合增速增速达50%+，2017年市占率超50%。

　　3)业绩收入弹性大。公司属于重资产行业，固定成本在总成本中占比相对高。公司最新总成本10.9亿，固定成本如折旧及摊销1亿(预计未来折旧将维持这一水平)、人工成本2亿、研发费用7000万(每年投入基本维持这一水平)，因而随着生产规模的扩大，边际成本下降，业绩增速表现将优于收入增速。

　　投资建议：维持增持评级。我们预测公司15-16年营业收入14.7、17.0亿，同比增长19.4%和15.6%；考虑第二期限制性股票对公司费用的影响，预计15~16年实现归属母公司股东净利润2.1、2.6亿元，同比增长47.8%和24.5%。对应的EPS为0.55、0.68元，对应于停牌前股价PE分别为30、25倍。我们认为此次激励方案表明公司积极发展的态度，预期在VVT环保产品基础之上，内生增长与纵向外延拓展值得期待，业绩有望超预期！基于此，维持增持评级。

　　风险提示：下游需求不达预期(兴业证券汪洋)