6.8億財政堵漏鐵嶺新城 本山傳媒幕后空手操盤【6】

　　在此情況之下，幾乎全部收益來源於鐵嶺新城區一級土地開發的鐵嶺新城，雖有業績承諾保底，其投資價值的安全邊際其實遠非想象中美好。

　　雖然鐵嶺財京2011和2012年的淨利潤均達到了承諾額，且在目前新城區發展緩慢、后勁乏力的情況下，為完成重組時的業績承諾，鐵嶺市財政局或在2013年如法炮制，通過類似的“土地轉讓”規避重組方的業績補償風險。但值得注意的是，若鐵嶺市財政局當真是自掏腰包為上市公司填補業績缺口，其在避免旗下鐵嶺財政資產經營有限公司的巨額補償外，也令京潤藍籌、羅德安、付駒等鐵嶺財京的民資股東逃過了業績補償，相當於政府為個人風險買單。

　　但是，躲得了和尚躲不了廟，業績承諾有效期到2013年為止，如果新區發展狀況或樓市調控的大環境不發生根本改變，2014年后上市公司的業績誰來保証？若連市財政都囊中羞澀，有心無力，鐵嶺新城的土地誰來買？即便實際控制人再度使用代持土地的方法制造土地出售的表象以粉飾業績，但對投資者來說，其中風險已不言而喻。

　　另一方面，雖然除土地一級開發外，鐵嶺財京尚有兩個分別從事公用事業（汽車租賃、供水）和廣告傳媒的全資子公司，但截至2012年上半年，此類業務在上市公司的整體業務中僅佔極小的比重，逾93%的營業收入仍來自一級土地開發收入，待此類業務成長為未來公司持續的利潤增長點尚需時日。而且，不同於土地一級開發的是，按照當地政府的表態，鐵嶺財京在其他業務上不再享有壟斷經營的優勢。

　　2009至2012年鐵嶺市財政收支情況

　　年份 財政收入 財政支出

　　2009年 48億元 109.7億元

　　2010年 80億元 141.5億元

　　2011年 105億元 167億元

　　2012年 122.5億元 201億元

　　資料來源：鐵嶺市政府網

（上海証券報）