8月難關重重 創業板牛市面臨考驗

創業板指數日K線圖

創業板指數周二創出1153.07點的年內新高，距其1239.60點的歷史高點已不到100點。從去年585.44點的最低點算起，本輪行情的最大漲幅已經達到97.1%，完全符合一波牛市行情的標准。

7月16日，創業板指數創出2011年1月7日以來的最高點1153點，自年初以來累計漲幅超過60%，不僅走勢遠強於A股主板市場，還超越了日經225指數的40%、美國納斯達克指數的19%，在主要市場指數漲幅中排名第一，說是一輪牛市並不為過。然而，高處不勝寒，創業板指數能否再創歷史新高呢？

高成長面臨考驗

按照7月16日的收盤價和2013年一季度業績計算，當前創業板市場整體法市盈率為63.40倍，算術平均法市盈率為119.73倍，創業板指數成分股這兩個數據分別為62.86倍和114.78倍，而上証A股的這兩個數據分別為9.18倍和64.54倍。不難發現，創業板股票在估值方面處於嚴重的劣勢。

以2013年一季報的情況看，355家創業板上市公司中，30家虧損，123家公司淨利潤同比出現下降，未能交出令人滿意答卷的公司佔比為43.10%。而這153家公司中，88家為2011年以來首發上市公司，也就是說募集大量現金的時間才過去2年多，這些公司的業績已難以令人滿意。

再看看作為炒作核心的成長性究竟如何？從半年報分析，截至7月16日，佐力藥業、精鍛科技、銀河磁體、鋼研高納發布了業績快報。僅有佐力藥業淨利潤同比實現增長，精鍛科技、銀河磁體、鋼研高納淨利潤同比均為下降狀態。其中，銀河磁體的淨利潤同比下降幅度為47.54%。同時，352家創業板公司發布了半年報業績預告。其中，首次虧損的有18家，繼續虧損的5家，繼續盈利的有18家，業績大幅下滑的有40家，業績大幅增長的有41家，有一定增長的有133家，有一定下降的92家，扭虧的有5家。預計半年報業績虧損的有23家，同比下降的有132家。整體業績基本維持一季報時的水平。

創業板公司實際的業績狀況將對決高成長神話，牛市面臨考驗。

8月迎來巨額解禁

既然業績和成長性難以成為創業板持續走強的依據，那麼創業板上半年走牛的內在原因是什麼？或許下面的數據有助於發現一些線索。

從創業板限售股解禁的情況看，2010年為531.50億元，2011年為842.24億元，2012年為783.17億元，而2013年由於迎來大量限售期為36個月的首發原股東限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03億元，超過了前3年的總和。其中，2013年上半年解禁市值為931.59億元，而下半年為1705.44億元，接近上半年的2倍。

從公告減持的情況看，2013年上半年創業板限售股解禁后減持的市值為153.63億元，佔上半年解禁市值的比例為16.50%，而2012年這一數據為13.57%。另外，多數創業板公司在首發原股東的股權結構設計上，表現為股東家數多、每家持股比例低的特點，使得小非們在解禁后的減持可免於強制性信息披露。也就是說，實際減持的金額或許遠遠高於公告減持的數據。

數據顯示，2013年下半年創業板1705.44億元的解禁市值在各個月份的分布情況是：7月份124.87億元，8月份474.70億元，9月份391.02億元，10月份277.00億元，11月份130.22億元，12月份307.63億元。8月份、9月份不僅是年內的第一大、第二大解禁高峰，也是創業板成立以來最大的兩個解禁月份。創業板強勢背后的原因不言自明。

8月份既是半年報大規模披露的時間，也是創業板的解禁最高峰，很可能還伴隨著新股首發（IPO）重啟，無疑，創業板牛市將面臨重大考驗。 （作者單位：西南証券）