華泰証券：2014年重點關注改革主題投資機會

人民網北京12月16日電（楊波）近日，主題為“突圍、突破”的華泰証券2014年投資策略暨改革研討會在深圳召開。華泰証券首席策略分析師徐彪認為十八屆三中全會提出的改革在未來將加速經濟結構的轉變，他預計改革主題性投資機會將貫穿全年，需要重點關注軍工、國企改革、城鎮化、土地改革、新三板等機會。

本次會議邀請外部專家，基金、保險、銀行、私募投資高管與華泰証券分析師共同研討改革議題。全國人大常委、人大財經委副主任委員辜勝阻，財政部財政科學研究所所長賈康，廣東金融學院院長、著名經濟學家陸磊等出席會議。在會上，外部專家分別就中國經濟、財稅改革、城鎮化的戰略意義與實施路徑、安徽農村土地流轉的破題嘗新、上海自貿區、東海問題、國企改革、醫療改革政策趨勢等問題做了分享和交流。

陸磊發表題為《改革、經濟波動性與風險容忍度》的演講。他認為短期內改革不會帶來很好的政策紅利，對原有的經濟模式將產生“破壞力”，或導致更強的季度、月度波動性，對明年經濟增速的期望不應過高，增速在7.9%附近﹔中期，改革可能產生風險，流動性風險、政策傳導順暢性風險、信用風險及跨境資金流動風險值得關注﹔長期，改革將導致經濟回報率中樞有所降低，改革的總體戰略的落實必須與時間賽跑。他還表示，總體上對中國經濟有信心，中國未來十年仍可以保持增長，在全球范圍內一枝獨秀。

對於市場廣泛關注的流動性問題，陸磊預測2013年新增人民幣貸款8.9萬億，2014年將上升至9.5億，企業融資情況對比2013年將有所改善。同時，陸磊指出融資與實體經濟的結合度不高，當前工業企業負債率雖隻有54%，但結構性問題非常突出，鋼鐵、有色等行業負債率超過75%，而醫藥等部分行業僅不到45%。

賈康發表題為《再議分稅制度》的演講。他認為，十八屆三中全會最重要的一點提法是國家治理體系和治理能力的現代化。

對於地方政府債務，賈康認為負債陽光化的思路正確，要抓住制度建設不放，盡快厘清“中央——省——市縣”三級事權和支出責任單。此外，他認為房產稅征收有賴於完善的信息系統，前幾年這項工作進展較慢，但近期國務院推動信息建設的力度加大。他建議試點過程中要允許體現各地差異。

對於2014年的市場走勢和投資機會，華泰証券首席策略分析師徐彪認為十八屆三中全會提出的改革在未來將加速經濟結構的轉變，初期將使得以傳統行業為主的我國經濟增速面臨下行的壓力。流動性在地方政府、房地產以及產能嚴重過剩行業對資金的吸虹效應被遏制住之前整體中性偏緊，市場利率將保持在較高平台。對應到市場明年的走勢，上半年各部委紛紛出台改革細則，紅利釋放提升市場情緒對未來估值有一定提振作用，期間資金價格波動或導致資本市場出現脈沖式波動，但整體維持熱點紛呈投資機會涌現的格局。下半年淘汰落后產能發力，資本市場供給壓力逐級提升，實體經濟調結構帶來的去杠杆壓力逐漸顯現，改革陣痛，市場熱度將降溫。

結構上，他預計改革主題性投資機會將貫穿全年，需要重點關注軍工、國企改革、城鎮化、土地改革、新三板等機會。另外淘汰落后產能政策發力后，可適當關注去杠杆下輕資產的醫療、餐飲旅游、娛樂、軟件及供給面改善的專用設備、機場、家電、汽車、建材、電氣設備等機會。