嚴打內幕交易釋放三信號

　　証監會新聞發言人日前通報近年來針對內幕交易的執法工作情況。監管部門打擊內幕交易毫不手軟，且打擊力度呈現不斷升級的態勢。對於A股市場參與者，應當關注這一現象所釋放的三大信號：一是內幕信息知情人不論角色輕重都不能對觸碰“高壓線”有任何僥幸心理﹔二是隨著政策措施的完善，卷入內幕交易並涉嫌重大違法行為的上市公司可能觸發退市﹔三是投資者應更加重視對上市公司基本面的分析，提升價值投資能力，促進形成合理的股權文化。

　　目前，証監會已將涉嫌利用43家上市公司內幕信息，從事非法交易的125名個人和3家機構移交公安機關。對照以往披露的情況，打擊內幕交易的力度之大幾乎前所未有，這絕非是“一陣風”，而是會不斷持續下去，且范圍不斷擴大、力度進一步加大。這種變化可以稱為打擊內幕交易的“新常態”，與當前資本市場的一系列改革發展相適應。隨著注冊制改革的推進和事前審批的放鬆，加強事中事后監管正切實得到落實和深化，而對於內幕交易等違法行為的監管必然會加快轉型。

　　現象背后應當還有更深的含義值得市場各方細細體會。一是隨著監管技術的升級和打擊力度的加大，內幕信息鏈條上的知情人都應當杜絕內幕交易行為。應當認識到，無論角色輕重，內幕交易行為被發現的概率都在增大，而被發現后則必然要付出相應的代價。比如，有的違法者可能並不是最核心的內幕信息知情人，只是內幕信息傳播鏈條的中間甚至末端環節，但大數據分析系統的啟用讓這類行為無處遁形。還有的違法者可能認為移交公安機關后依然有規避處罰的機會，但從最近的案例看，被移交公安意味著很可能會同時遭受行政處罰和司法制裁。

　　二是打擊內幕交易看起來主要是處罰利用內幕信息進行交易的個人和機構，上市公司不會受到影響，但未來的實際情況可能並非如此。上市公司的高管人員、控股股東、實際控制人能夠了解到上市公司核心信息，內幕信息的傳播與他們往往存在著千絲萬縷的聯系。即使這些主體自身並未進行股票買賣的操作，也有可能通過代持或者非法利益分成等形式獲利。更惡劣的情況是，上市公司通過披露虛假信息或者改變信息披露的時間窗口方便利益相關個人或機構買賣股票獲利，涉嫌重大信息披露違法行為，一旦獲得認定則應當受到退市的處罰。

　　三是從政策的意圖看，嚴厲打擊內幕交易無疑是要營造一個更加公平的市場環境。隨著市場環境不斷優化，投資者在獲取信息方面基本站在了同一起跑線，差別在於獲取公開信息的速度和對於信息的價值判斷能力。要在未來的投資中取勝，不能輕信“小道消息”，而是要切實研究政策、行業和公司，真正從基本面出發進行價值投資。實際上，也隻有形成這樣的股權文化，才能切實增強市場的有效性和真正保護投資者權益，不斷提升投資者入市尤其是長期資金入市的信心。