三利多PK五利空 4000點是頂點還是新起點

　　分析人士表示，股指經過連續上漲之后可能會出現短期震蕩和休整

　　清明小長假后，A股市場再次連續拉升，盡管恐高情緒一度讓市場在整數關口前幾經怯步，但經過連續兩日積蓄力量后，滬指終於在上周五站上了4000點，A股豪邁的跨入“4”時代，市場情緒隨之沸騰。有人高呼沖破6124點只是時間問題，更有機構豪情唱多拋出萬點論。但隨著闊別七年的4000點大關的收復，連續逼空上漲后市場對調整的擔憂也隨之升溫，多空分歧開始加大。

　　三因素助力A股長牛

　　多方觀點認為，上証指數重新奪回4000點關口意義重大，標志著A股牛市進入新階段，沖破6124點只是時間問題。

　　首先，改革奠定牛市根基。3月份“兩會”開幕后資金入市第二次加速，指數向上突破前期高點3478點，馬不停蹄地展開上漲步伐，並最終重上4000點大關。大盤如此“任性”源於各類利好信息，如財政部萬億元債務置換、上海等地國企改革提速、央行和証監會領導對股市積極表態、“一帶一路”願景與行動文件發布。特別是最近，地產鬆綁、社保投資地方債、供銷社改革、信貸資產証券化等，幾乎一天一個改革利好。由此，從今年“兩會”的政府工作報告特別強調“互聯網++”行動計劃和中國制造2025，到央行調整“二套房”首付比例、營業稅減免年限政策組合拳出手的措施，再到經國務院批准，財政部下達地方存量債務1萬億元置換債券額度，乃至日前央行宣布信貸資產証券化實行注冊制……這一整套政策組合拳出手的措施、時點均超乎市場的預期，為“改革牛”的持續奔跑奠定了堅實的基本面基礎。

　　其次，貨幣寬鬆仍值得期待。近日，3月份PPI、CPI數據出爐，通縮短期緩解。統計局數據顯示，3月份CPI同比增1.4%，連續7個月低於2%，3月份PPI同比降4.6%，連續37個月負增長。對此，有分析人士指出，3月份以來我國經濟低位企穩，通縮短期緩解，但持續性依然存疑，對通縮風險保持警惕，目前處於觀察期，未來貨幣寬鬆政策仍值得期待。

　　第三，增量資金仍在源源不斷入市。以理財資金為例，銀行對權益市場在2015年的表現較為看好，以間接方式參與股票市場的動力較強。收益互換、MOM、FOF等新型理財模式的發展空間很大。在金融脫媒、居民金融資產多元化以及銀行綜合化經營的大趨勢下，銀行理財資金以各種形式進入股市是不可逆的，這將成為股市后續走牛的源頭活水。增量資金源源不斷入市具體表現在，加杠杆操作經過短暫的冷卻后再度火爆，以及A股交投空前活躍，日成交總額已達到萬億元量級，並屢屢創出歷史新高，未來相關指數有望在源源不斷入市資金的推動下持續上漲。

　　五跡象引發短調預期

　　偏空觀點認為，盡管當前上漲趨勢強勁，但以下跡象引發的調整風險不得不引起重視。

　　首先，繼上周三港股通首次額度售罄之后，港股通的火爆程度不減，105億元的額度於上周四下午1點48分再度用盡，較上周三提早了約20分鐘﹔與此同時，滬股通的淨賣出額也再度刷新歷史新高，達49.79 億元，連續兩日遭遇淨賣出。資金南下搶籌熱情高漲，“北水南流”特征明顯。

　　其次，資金分流的趨勢越來越明顯。本周起30家新股發行，預計凍結資金3.7萬億元。雖然緊湊的發行節奏暫時被新股民入市的熱情所遮蓋，但上周156萬戶的新開戶數環比已經有所下跌。新進資金能否繼續不斷的涌入是重點觀察的方向。

　　第三，本周四中証500期指上市。其成份股是滬深兩市中500隻中小市值上市公司，目前其樣本股總市值為5.4萬億元，佔全市場市值約14.42%。該品種的推出有助於機構投資者對沖持倉中小盤下跌的風險，相應的也會加大中小板指的震蕩幅度。2010年4月16日滬深300股指期貨上市，隨即拉開了大盤暴跌的序幕，滬指在不到3個月的時間暴跌近30%。雖然歷史不是簡單的重復，但以目前中小板和創業板的估值水平，短期寬幅震蕩的概率較大。

　　第四，近階段市場異象不斷。新三板持續大漲，三板成指和三板做市一個多月實現翻倍，港股最近也連續大漲，最引人關注的是B股上周五全面漲停。歷史上，曾經出現過B股暴動后大盤拉出頂的情況，市場一片火暴的背后是風險的巨大積累。

　　最后，國際市場“黑天鵝事件”亂舞，美聯儲中期加息，大宗商品暴跌，歐洲版QE，新興經濟體債務危機存憂等，擾動國際市場並傳導至國內。

　　總之，隨著4000點大門的敞開，本輪從2000點發起的階段性行情已經實現了翻番，並由此呈現了長期走牛的良好趨勢。股指經過連續上漲之后可能會出現短期震蕩和休整，但這種震蕩改變的不是長期的趨勢，而是短期的市場節奏。