券商7月份環比少賺百億元 自營業務成拖累業績主因

    券商7月份環比少賺百億元

　　自營業務成拖累業績主因

　　目前，23家上市券商都已經公布7月財務數據，券商業績幾乎全軍覆沒，據《証券日報》記者統計，23家上市券商淨利潤平均下降52%。由於股市行情處於低谷和IPO的暫停，業內對券商7月的經紀業務、兩融業務和投行業務收入下滑早有預期，但淨利潤相比7月下降超過50%的成績仍然超出了分析師的預期。

　　對此，中金公司認為，券商自營業務是最大拖累：7月滬深300指數下跌14.67%，創業板指數下跌11.15%。監管層穩定市場的政策對券商板塊最大的影響來自對自營倉位的投資限制。考慮到7月券商行業淨資產增速遠低於7月淨利潤，中金預計証券公司普遍出現AFS(已審財務報表)浮虧。

　　7月業績下滑超過50%

　　三大業務低迷並非主因

　　據數據統計顯示，按統一母公司口徑計算，23家上市券商今年7月營業收入合計為245.6億元，環比6月的452億元下降了45.67%。淨利潤方面，23家上市券商7月實現淨利潤合計106.6億元，相比今年6月份的225.2億元，降幅高達52.65%，這意味著23家上市券商7月份比6月少賺了118.6億元。由於股市行情處於低谷和IPO的暫停，業內對券商7月的業績下滑早有預期，但淨利潤相比7月下降超過50%的成績仍然超出了分析師的預期。

　　經紀業務方面，從A股交易額來看，今年7月A股交易額為281189.06億元，相較6月的365421.61億元，下滑幅度僅為23.06%。由於時間相隔較短，券商在今年7月份的佣金率相比6月份並沒有明顯下滑，上市券商經紀業務的份額也相對穩定，因此成交量萎縮導致的經紀業務下滑並非券7月份券商業績大跌的最主要原因。

　　回顧牛市啟動時，融資融券業務驅動的利息收入使券商收入迅速提升，而在去杠杆背景下，該項業務收入無疑受到不小沖擊。據統計數據顯示，兩融余額的歷史最高點出現在今年6月18日，約為2.273萬億元，而7月份兩融余額的最低點出現在7月31日，約為1.337萬億元，相比歷史最高點也只是下滑40%。因此，兩融余額下滑導致的利息收入減少幅度，仍然低於23家上市券商7月份淨利潤的下跌幅度，也不是券商業績腰斬的最主要原因。

　　由於IPO的暫停，券商7月份承銷與保薦收入驟減。然而據《証券日報》記者統計，今年上半年券商全行業月均承銷保薦收入僅為11億元，而今年7月份23家上市券商淨利潤相對於6月份減少118.6億元。可見，IPO暫停也並非23家上市券商7月份淨利潤慘遭腰斬的主要原因。

　　投資操作靈活性受限

　　券商自營盤成重災區

　　除了經紀和兩融業務外，自營業務被認為是拖累券商7月業績的主要因素之一。

　　中金公司認為，拖累券商業績的具體因素包括交易量持續下探、兩融余額繼續回調、IPO發行受監管層窗口指導7月暫停，但自營板塊受挫是業績暴跌的最大原因。7月滬深300指數下跌14.67%，創業板指數下跌11.15%。監管救市政策對券商板塊最大的影響來自對自營倉位的投資限制。考慮到7月行業淨資產增速遠低於7月淨利潤(7月淨資產增加值46.66億，淨利潤73.89億元)，中金預計証券公司普遍出現AFS(已審財務報表)浮虧。

　　國內著名非銀金融分析師邵子欽日前發布研報稱，A股換手率和兩融規模預期已見頂，而救市擴大了自營規模，加大了券商資產風險和盈利波動。信達証券分析師王小軍測算，自營業務收益率由此前的7.1%下降至4%。自營業務收入的減少嚴重影響了全年業績。經測算，與調整前相比，我們將証券行業 2015 年下半年營業收入下調18.2%，下半年淨利潤下調 23.4%。招商証券研報則認為，上半年公允價值變動收益和投資收益合計佔到營業收入的29%，預計下半年將下降到15%左右。從7月可供出售資產的37億浮虧來看，尚在承受范圍內。

　　此外，中金公司還指出，7月份前21大券商出資15%的淨資產穩定市場，由於証金公司並未定期披露收益，各家券商目前基本傾向是暫時無法分析淨值變動，不做浮盈浮虧處理。因此在証金公司有明確指導意見和信息披露之前，除了機會成本之外，該15%權益部分的救市資金可視同對証券公司沒有影響。也就是說，救市資金未反映到7月業績中，不會影響2015年利潤或者淨資產。