6.8亿财政堵漏铁岭新城 本山传媒幕后空手操盘【6】

　　在此情况之下，几乎全部收益来源于铁岭新城区一级土地开发的铁岭新城，虽有业绩承诺保底，其投资价值的安全边际其实远非想象中美好。

　　虽然铁岭财京2011和2012年的净利润均达到了承诺额，且在目前新城区发展缓慢、后劲乏力的情况下，为完成重组时的业绩承诺，铁岭市财政局或在2013年如法炮制，通过类似的“土地转让”规避重组方的业绩补偿风险。但值得注意的是，若铁岭市财政局当真是自掏腰包为上市公司填补业绩缺口，其在避免旗下铁岭财政资产经营有限公司的巨额补偿外，也令京润蓝筹、罗德安、付驹等铁岭财京的民资股东逃过了业绩补偿，相当于政府为个人风险买单。

　　但是，躲得了和尚躲不了庙，业绩承诺有效期到2013年为止，如果新区发展状况或楼市调控的大环境不发生根本改变，2014年后上市公司的业绩谁来保证？若连市财政都囊中羞涩，有心无力，铁岭新城的土地谁来买？即便实际控制人再度使用代持土地的方法制造土地出售的表象以粉饰业绩，但对投资者来说，其中风险已不言而喻。

　　另一方面，虽然除土地一级开发外，铁岭财京尚有两个分别从事公用事业（汽车租赁、供水）和广告传媒的全资子公司，但截至2012年上半年，此类业务在上市公司的整体业务中仅占极小的比重，逾93%的营业收入仍来自一级土地开发收入，待此类业务成长为未来公司持续的利润增长点尚需时日。而且，不同于土地一级开发的是，按照当地政府的表态，铁岭财京在其他业务上不再享有垄断经营的优势。

　　2009至2012年铁岭市财政收支情况

　　年份 财政收入 财政支出

　　2009年 48亿元 109.7亿元

　　2010年 80亿元 141.5亿元

　　2011年 105亿元 167亿元

　　2012年 122.5亿元 201亿元

　　资料来源：铁岭市政府网

（上海证券报）