周一机构最看好的十大金股【2】

　　方正证券（601901）:业绩迎拐点，收购正当时

　　601901[方正证券] 银行和金融服务

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 魏涛

　　事件

　　2012年实现营业收入23.32亿元，同比增长36.43％，实现归属于母公司股东的净利润5.62亿元，同比增长118.83％；每股收益0.09元；期末每股净资产2.37元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.37元（含税）。

　　2013年一季度，公司实现营业收入7.63亿元，同比增长34.71％；实现归属于母公司股东的净利润3.33亿元，同比增长58.38％；每股收益0.05元。 以现金35，971.50万元收购北京中期期货60％的股权，同时作为存续公司吸收合并方正期货，新主体更名为方正中期期货。吸收合并后，公司持有方正中期75.62％的股份。

　　简评

　　经纪业务稳定

　　2012年，公司经纪业务实现营业收入10.3亿元，同比下降19.89％。全年股基市场份额为1.85％，与2011年相比显著上升（2011年为1.74％）；经纪业务佣金率为0.77‰，较2011年的0.76‰有所回升。今年一季度代理买卖证券业务净收入3.22亿元，同比增长37.39％，一季度股基市场份额1.82％，经纪业务佣金率0.78‰，基本保持稳定。

　　融资融券快速增长

　　截至2012年末，公司融资融券余额为19.55亿元，是2011年的2.22倍，行业排名第13位。今年一季度末，融资融券余额为35.88亿元，继续保持快速增长。

　　自营业务弹性大

　　2012年，公司投资收益和公允价值变动收益合计3.35亿元，但剔除对联营合营企业的投资收益后，仅有0.52亿元，明显少于同档次券商。公司自营盘中，权益投资占比相对较高，因此收入波动较大。今年一季度，剔除对联营合营企业的投资收益后，公司投资收益和公允价值变动收益合计1.01亿元，同比增长448％，原因也在于此。

　　投行业务持续增长

　　2012年，公司投行业务收入2.06亿元，增长16.17％。今年一季度，公司证券承销业务净收入2850万元，同比增长142％，继续保持良好势头。根据wind统计，今年一季度，公司共完成增发项目1单，债券承销5单，而去年同期仅完成债券承销1单。

　　会计政策调整影响大

　　2012年，公司持有的盛京银行股权由成本法调整为权益法，导致投资收益及净利润大幅增长。我们测算，如剔除这一因素，2012年归属于母公司股东的净利润约为3.5亿元，增长约36.21％。

　　期货业务上新台阶

　　今年是期货业大发展的一年，国债期货、原油期货都将推出。本次交易完成后，公司拥有方正中期75.62％股权，提升了公司期货业务的竞争力。方正中期的规模较方正期货有较大提高，结合了方正期货和北京中期二者的竞争优势，在网点、业务上形成了良好的互补，并且能够和方正证券其他业务形成协同效应，有效提高公司的盈利能力。

　　中信建投观点

　　自我们一月份在市场中首先推荐方正证券以来（详见深度报告《受益制度变革最大红利，收购触发再融资可能》），公司涨幅已经超过50％。近期，由于小非减持，公司股价面临一定压力，但我们依然看好公司中长期发展趋势，主要理由有三点:一是公司激励机制好；二是具有再融资需求；三是外延式发展，打造综合金融服务平台。维持“买入”评级，强烈推荐!