周一机构最看好的十大金股【6】

　　云南白药（000538）:1季报业绩符合预期，业内率先实现集约化增长

　　000538[云南白药] 医药生物

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 崔文亮

　　报告原因:

　　公司发布2013年1季报

　　1季报业绩符合预期。实现收入33.5亿，同比增长18.26％，净利润3.75亿，同比增长30.32％，EPS 0.54元，每股经营现金流-0.03元，相比去年同期-0.2元大幅改善，受公司商业子公司省医药公司影响，公司每年1季度经营性现金流均为负，并逐季改善。

　　我们预测公司2013年净利润将同比增长30％。白药牙膏已经进入5000家大小商场，市场份额接近10％，目前已推出20多个品类，其中针对吸烟人群的朗健牙膏销售增长迅速，预计13年收入过亿。我们预计2013年牙膏收入增长30％、并且其销售费用率将随着销售规模增长会进一步下降。养元青是公司主推的健康新产品，定位于“头皮护理”，已在云南、北京、广州等地试销，还处在市场导入期，预计13年收入将过亿。白药膏12年收入8.5亿，随着2012年透皮事业部整合到药品事业部并实现统一销售，白药膏有望在保持快速增长的同时，销售费用率进一步下降。普药增长将继续有效分摊固定成本。通过将丽江、文山、大理等6家子公司整合到药品事业部进行统一销售，改变了之前销售分散的状态，实现较快增长。新产能投产后，药品生产瓶颈已经得到解决。

　　2013~2015年公司有望保持稳健较快增速，公司呈贡现代化新产能、高基数盈利规模、杰出管理团队、对渠道和终端销越来越强的议价能力4项因素综合助推公司在业内率先实现集约化增长。增长点来自:牙膏和透皮剂继续快速增长30％、药品系列增长15~20％，以及毛利率稳中上升趋势和销售费用率下降趋势，我们预计2013年三七价格有望从高位回落。

　　我们预测公司2013-2015年净利润分别同比增长31％/29％/26％，EPS 3.00/3.88/4.86元。我们看好公司中长期稳健增长态势，维持“买入”评级。白药系列的中央型产品大部分已经纳入国家基本药物目录，未来也将受益于政策红利、基药将在基层医院、二、三级医院扩大使用比例和提高报销比例，都将推动白药系列产品保持较快增长。集团红茶等大健康资产未来有可能注入上市公司。