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　　金风科技（002202）2013年一季报点评:行业拐点出现，公司仍处于弱复苏周期

　　002202[金风科技] 电力设备行业

　　研究机构：国信证券 分析师： 张?

　　一季度业绩略超市场预期，但中期预期业绩增速仍不高.

　　2013年一季度公司实现销售收入9.51亿元，同比减少44.05％，实现归属于母公司净利润3246万元，同比增长421.74％，EPS为0.012元，一季度业绩略超市场预期。同时，公司预测1-6月净利润增长区间为0-50％，中报预期增速仍不高。

　　季节性因素造成单季度收入下滑，但对全年业绩影响有限.

　　由于一季度一般是行业招标的传统淡季，收入的下滑只是季节性收入的下降，并不反映行业的趋势，而且公司一季度收入在全年收入中占比不高，对全年业绩影响有限。

　　毛利率提升拉高净利润.

　　由于公司一季度确认较大比例的风电场运营和发电收入，该部分业务毛利率较高，同时公司的风机制造环节成本有所下降。公司一季度毛利率从去年一季度的16.53％提升至17.90％，环比也提升2.1％，毛利率的提升带动了公司净利润的大幅度的增长。

　　一季度风电招标量大幅增长，预计对公司未来业绩构成积极影响.

　　从今年一季度的招标来看，风电场招标规模为3.8GW，同比增长74％，风电招标出现了恢复性增长。同时，国家一季度集中审批了约30GW的风电项目，并且大部分的风电项目都位于并网条件较好的地区，因此预计今年对于公司风电整机发货有一定的积极影响，根据风电整机收入确认的规律，我们预计行业的复苏将在公司下半年的报表中有所体现。

　　风险提示.

　　风电行业复苏低于预期，公司收入下滑超预期。

　　估值合理，维持“谨慎推荐”投资评级.

　　虽然公司对于上半年的业绩增速预测略低于我们的预期，但是考虑到风电上半年的招标有所回暖，如果收入在下半年能够实现恢复性增长，仍然有可能带来业绩的超预期增长。因此我们维持前次预测EPS为0.16/0.20/0.24元不变。目前公司PE为36/29/24倍，PB为1.2倍，目前估值较为合理，维持“谨慎推荐”评级。