周二机构最看好的十大金股【4】

　　柳工（000528）:一季度业绩略低于预期

　　000528[柳工] 机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师： 吴慧敏

　　一季度业绩略低于预期

　　柳工1Q13实现营收31.2亿元，同比下滑8.9％，实现归属母公司净利润9，224万元，同比下降37.5％，对应每股收益0.08元，业绩低于预期。

　　一季度各主要产品销量仍同比下滑，一季度公司主要产品装载机、挖掘机、汽车式起重机、推土机销量分别同比下滑22.7％、23.2％、16.1％及11.9％，与市场整体一致；但是，由于产品结构变化及价格稳中有升，公司整体收入同比下降8.9％； 毛利率提升4.2个百分点，源于供应商优化管理、传动件事业部资产剥离将制造费用转为管理费用及毛利率低的小型机械占比有所下降，公司毛利率同比提升4.2个百分点，环比亦改善2.8个百分点，公司毛利同比上升17.3％； 期间费用显著增加:由于上述传动件事业部调整，公司一季度管理费用增加17.0％，管理费用率上升1.3个百分点；公司财务费用率同比上升1.4个百分点，源于汇兑损失及公司债利息负担的加大； 资产减值损失增加，体现稳健性风格:由于应收账款上升，期内公司计提减值损失同比增加128％，区别于其它公司，公司仍然坚持原比例计提，体现一贯稳健经营风格； 应收款项较年初有所上升，经营性现金流压力再现:相比年初，公司应收账款余额增加47.6％，一季度经营性现金流为净流出5，045万元，较去年同期净流入3.2亿元压力再现；

　　盈利预测

　　我们暂维持公司2013年与2014年盈利5.2亿元与6.5亿元的预测不变，同比分别增长87.7％和24.3％，对应每股收益0.46元与0.58元；

　　估值与建议

　　当前股价下，公司对应2013/2014年PE 为17.1倍和13.8倍，估值合理偏高；往前看，公司业绩恢复取决于核心产品的稳定增长，以及新产品的扭亏为盈，我们维持公司“审慎推荐”评级。

　　风险

　　需求复苏低于预期，原材料价格上升，新产品盈利能力不达预期。