金台观察：光大234亿买单之谜 交易制度存技术漏洞

    光大证券自营账户上到底有多少钱？市场猜猜猜、公司藏藏藏。

如若排除神秘资金借道光大证券自营通道，那么，光大证券自营的资金规模就成为市场的猜谜游戏。在8.16事件后，光大证券前后矛盾的表述更是将这一核心问题复杂化。

无论是神秘资金借道还是自营采取信用交易，光大证券都涉嫌严重违规。但最为合理而巧妙地解释仍然可以借用“技术性的系统漏洞”，这和此次乌龙事件被初步定为“系统性的程序错误”一样。

奇诡的是，对于市场质疑的234亿元资金之谜，光大证券却避而不谈，莫非真的有“鬼”？

假如光大证券的234亿买单全部成交，会否引爆光大证券的流动性危机，甚至因此而轰然倒下？

答案是不确定。特别是光大证券实力较强，又背靠光大集团，还有兄弟光大银行支持，即便234亿元全部成交，光大证券似乎也有能力解决流动性问题。

众多熟悉交易的机构人士认为，目前的交易制度存在巨大的技术性漏洞，理论上讲，光大证券挂出2000亿买单也“合规”，只要它在交收时有足够的资金兑付。

券商自营的“常规”动作因一次偶发的乌龙事件暴露出巨大的风险。根据中登公司相关业务规则，中登公司为A股提供多边净额结算、担保交收服务，即在T日过户证券，在T+1日16点后交收资金。券商在中登公司开设自营A股结算备付金账户，在每日交易开始前，券商需要按照上个月日均买入额的20%存入最低结算备付金。在当日交易结束后T+1日缴足备付金，完成交易。也就是说，交易所的规则在事实上允许券商透支5倍，这也就不难理解光大证券自营为何能在瞬间生成234亿买单。

即便按照交易所现有的清算交收规则，光大证券策略部的帐上资金应该不低于48亿元。当然，也可能并没有这么多资金，毕竟是自己审核自己，光大证券的杠杆还可以放得更大，而这一切只有交易者自己知道。

按照这样的规定，如果券商按照上月平均水平进行买入，当日买单一般会超过其结算备付金账户中的最低余额，而需要在次日16点前缴足，几乎所有的券商自营都采用了这一常规交易。

对于普通投资者来说，如果账户上有10万元，就只能买入10万的（前提是还必须保证足够的交易费用）。即便你买入的权益超过1元，该指令也不会被券商放行。

券商的自营却能享受特殊待遇。市场人士指出，对自营规模的控制完全由券商自己进行，交易所并不承担前端检查功能，因此从理论上讲，如果光大证券自己愿意，完全可以挂出2000亿的报单，只要有足够的卖家，就有可能成交。

交易的制度性漏洞不仅暴露出巨大的风险，更表明在交易中，机构与普通投资者遭受的不同礼遇。如果不对现有的交收制度作出必要的修改和完善，在高频和程序化的量化交易中，下一次类似“乌龙”事件难免会再次上演，如果是实力、规模稍逊的券商，在交收时无法正常结算，不仅危及正常的市场交易秩序，相关券商会因为透支遭遇灭顶之灾，更会带来系统性的金融风险。

每一次重大事件都是反思和完善制度的最好契机。在8.16事件中，券商内部的风控显然是重点，但清算交收的制度修改和提前风控最为紧迫。