貨幣政策將微鬆 新增信貸規模要看熱錢流向

　　今年貨幣政策有望微鬆

　　証券時報記者：中央經濟工作會議提出，實施穩健的貨幣政策，要注意把握好度，增強操作的靈活性﹔要適當擴大社會融資總規模，保持貸款適度增加。有關度的把握和增強靈活性方面，您有何建議？

　　范劍平：今年會繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但是財政政策和貨幣政策的內容有很大的新意。去年貨幣政策從適度寬鬆轉成穩健，實際執行中有加息和提高存款准備金率，不斷從鬆到緊。今年還是穩健的基調，但執行中微調微鬆會不斷進行，所以會感覺到有一些結構性鬆動和定向寬鬆，雖然文件中沒有出現過這樣的詞，但已開始有一些鬆的動作。

　　今年的新增貸款數量現在很難有一個計劃，中國整個貨幣流動性相當於一個水位，通往這個池子有兩個重要的管子，一個是信貸，一個是外匯佔款。過去由於外匯佔款太多，這個池子裡面的水不斷上漲。最近情況改變，外匯佔款不僅不往裡面放水，還開始往外抽水，水位降得很快。這時候有兩個辦法，一個是把原來舀出去的水再拿回來，另外一個是適當擴大新增貸款規模。所以今年到底應該發放多少新增貸款，決定權不在自己手裡，而是要看熱錢的流向。這種情況下，今年貨幣政策要保持靈活性，隨時根據水位的高低不斷調整，至少要做到不讓貨幣信貸水位下降，甚至還要讓人民幣的流動性稍微漲一點，這樣可以使整個社會貨幣信貸總量保持一個合理的增長，所以跟去年穩健貨幣政策的感覺會完全不一樣。

　　滕泰：目前來看，信貸仍然處於一個相對比較偏緊的階段。無論是對濫發貨幣批評的顧慮、對通貨膨脹的過渡擔憂，還是貨幣學派的思想誤導，都將讓中央銀行在2013年保持對貨幣和信貸的謹慎控制。而中國經濟的歷次經濟上升周期，沒有一次是在信貸不擴張的背景下出現的。

　　廣義貨幣增速約為14%

　　証券時報記者：能不能預測一下今年信貸總量、廣義貨幣增速等具體貨幣政策指標？

　　馬曉河：要適時適度調整貨幣信貸政策，從當前國內外經濟發展走勢看，應該在保持積極的財政政策不變的同時，將實際上仍顯偏緊的貨幣政策逐步調整為穩中從鬆的貨幣政策，引導貨幣供給合理增長。盡管從2011年12月5日以來，央行連續3次下調存款准備金率、2次下調存貸款利率，但2012年10月份的狹義貨幣供應（M1）增速還是偏低，比2009年第一季度的水平還要低。為保証經濟健康穩定增長，繼續適度放鬆貨幣供給是必要的。同時，全球經濟下滑風險加大，關鍵物價指標趨勢性下行，也給宏觀政策轉型創造了條件，建議廣義貨幣供應（M2）增長速度保持在14%左右，M1可分步提高到10%左右，貸款投放也要相應增加，今后可根據經濟運行情況和國際環境變化，相機繼續下調存款准備金率和適時下調存貸款利率。

　　陳道富：2012年的貸款規模應在8.5萬億元左右，按照中央經濟工作會議的要求，貸款適度增加，則2013年的貸款規模應超過8.5萬億元，應在8.5萬億元~9萬億元之間。當貸款增加9萬億元時，在存貸比保持在75%之內的要求下，存款至少需要增加12萬億元。今年還需要適當擴大社會融資總量，銀行的非信貸資產將繼續增加，再考慮流通中現金的正常增長，則M2增速會在13%~14%。明年還需要“切實降低實體經濟的融資成本”，因此，除增加貨幣供應和信貸提供外，可能還需要適當降低基准利率，理順貨幣傳導機制。

　　滕泰：無論從政府、企業和居民的儲蓄總額來看，還是M2總量來看，中國的貨幣供應總量並不少，然而20%的法定存款准備金率，以及信貸額度、貸存比等多重緊箍咒限制，讓中國成為全球資金最稀缺的國家。如果中央銀行、商業銀行系統不能提供足夠的貨幣流動性，股市、房地產市場又不能創造貨幣，中國的絕大部分金融資源就仍然處於被抑制的狀態。2013年中國的實際利率仍然會保持在較高水平，中小企業能夠得到貸款的實際利率在10%以上，甚至20%以上，高利貸泛濫情況仍將普遍存在。

　　不過，中央經濟會議已提出要切實降低實體經濟的融資成本，無論是金融自由化，還是貨幣政策放鬆，任何能夠改變金融抑制的政策都可以成為中國短期經濟反彈的接力棒。

(來源:証券時報)