陳建：是什麼確保了瑞士國債的“含金量”

　　在當前國際經濟形勢依然錯綜復雜，世界經濟低速增長態勢仍將延續的大背景下，全球投資者的避險情緒不斷被推高，瑞士國債卻出現了負收益率。作為發達經濟體中的一方“淨土”，瑞士資產已成為全球投資者的避風港。

　　最近一個時期，瑞士國債收益率持續走低。去年11月13日，標志性的10年期瑞士國債收益率在歐洲市場交易時間觸及0.42%的低位，再創歷史新低。目前，期限低於5年的瑞士國債收益率甚至全部為負值。這意味著，如果瑞士聯邦政府向你借錢，你反過來還要給它貼息。有分析人士就此指出，這是市場的理性反應。

　　瑞士國債之所以廣受投資者青睞，首先與該國有著持續健康的宏觀經濟和金融環境相關。瑞士經濟一直保持穩定繁榮，國民收入在較高的水平上持續提高，儲蓄不斷增加，有大量盈余資金﹔瑞士法郎日趨堅挺，投資者購買以瑞士法郎計價的債券，事實上可從中獲得相當大的收益﹔瑞士金融市場歷史悠久，金融業發達，蘇黎世是重要的國際金融中心之一﹔瑞士沒有外匯管制，資本可以自由流進流出。因此，經多重波動因素調整后，瑞士國債帶給投資者的仍然是正回報。

　　瑞士國債受到追捧的另一個原因，則在於其有著一套完善的運營和管理機制。瑞士國債由瑞士財政部的國庫部門負責發行。該部門具有為政府籌資和管理資金的職能，是財政資金、國家債券管理的主要機構。瑞士國債的發行，由該部門根據經濟發展、舊債還本付息等情況提出發債計劃，經財政部長及議會討論通過，然后交瑞士國民銀行（央行）具體實施。在層層監管下，瑞士政府的負債率一直維持在合理水平。據經合組織統計數據，2011年瑞士一般性政府負債佔國內生產總值的比重為40.2%，遠低於美國的102.2%、德國的86.4%，低於大部分發達經濟體的水平。

　　瑞士國債發行採取印發公告、派購招標、市場交易、限期辦理的方式。財政部與央行協商議定發債公告的具體內容，包括發債時間、期限、利率、面額以及用途等，但不議定債券的價格。然后由購買者填制申報表，購買10萬瑞郎以下者無資格報價，購買10萬以上者可在申報表上報3種價格。央行核實購買者的姓名、賬號、開戶銀行后，將各派購數、報價數由高到低進行匯總排隊，與財政部共同測算出一個出售價格，這個價格可能高於或低於債券面額，報價在出售價格以上者，均按出售價格進行購買﹔報價低於出售價格者，就可能購不到所需的債券。

　　總的來看，瑞士穩定的宏觀經濟環境和嚴格的國債管理制度，確保了瑞士國債的“含金量”。2013年，瑞士政府計劃發行75億瑞郎國債。有分析人士指出，瑞士國債預計將繼續保持在國際債市上的搶手地位，如果歐債危機持續發酵，瑞士國債的收益率或許“沒有最低，隻有更低”。（陳建）

(來源:中國經濟網—《經濟日報》)