央行連續四周淨回籠近萬億 正回購佔一成顯維穩基調【2】

　　淨回籠九成為節前逆回購到期

　　昨日，央行在公開市場開展了180億正回購28天正回購，操作量較本周二縮量逾三成，但中標利率繼續持平於2.75%。至此，本周淨回籠量猛增至440億，較此前連續兩周50億的淨回籠規模猛增近八倍。

　　再將期限拉長來看，春節過后，央行在公開市場的回籠量為9640億。春節后至今的四周，央行單周淨回籠量分別為9100億、50億、50億、440億。但其中，正回購操作量僅為1040億，其余約九成均為節前投放的逆回購到期。

　　這表明，春節后央行淨回籠的力度仍屬溫和。節后至今的1個月，雖然每周淨回籠，但央行實際僅開展了1040億正回購，剩余均為節前投放的逆回購到期，並且正回購利率始終維穩，顯示央行不願過多回籠流動性，同時也暫停逆回購，不願繼續投放流動性的維穩意圖。

　　面對1月外匯佔款飆升至近7000億，2月通脹創階段性高點，市場人士分析，用數量型工具回籠來維持平衡的必要性大幅增加，未來央行公開市場操作將更趨靈活，正回購將持續。

　　交行首席經濟學家連平指出，目前經濟在增長但還不夠穩固，通脹雖創階段高點，但短期內壓力也不大，預計今年外匯佔款的規模或在1.5萬億左右，較去年的壓力大得多。在此背景下，公開市場操作必然要發揮更大的作用，而存款准備金率使用的可能性不大。

　　民生轉債申購沖擊資金面有限

　　昨日為200億民生轉債的申購前日，但市場資金面依舊寬鬆，各期限回購利率雖已上漲為主，但漲幅均有限。漲幅最大的為21天回購利率，因跨季末因素，僅上漲了12.86個基點，至3.19%。

　　但擾動仍存。作為“市場風向標”的7天回購利率昨日量增價漲。周四上行了7.36個基點至3.09%，成交1311.67億，較前一交易日增加了546.85億，與14天回購利率基本持平。

　　由於機構申購民生轉債僅需交20%的定金，因此，此前機構預計民生轉債約凍結資金4000-5000億，大概相當於為上調一次存款准備金率的繳款，但昨日7天回購利率漲幅還不超過10個基點，表明民生轉債對市場資金面的沖擊有限。

　　展望下周，19日和21日分別有300億和100億的正回購到期，預計逆回購將繼續暫停，央行仍將持續開展正回購，以維持資金面的適中水平。

　　（上海証券報）