盤活資本市場全局 外資參股券商比例有望逐步提高

　　從健全多層次資本市場體系，到推進股票發行注冊制改革，從發展並規范債券市場，到推動資本市場雙向開放，十八屆三中全會為未來資本市場頂層設計指明方向。為實現上述目標，証監會主席肖鋼日前表示，資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。在談及資本市場的雙向開放等話題時，他說，下一步應該研究怎麼樣壯大機構的競爭能力問題，的確是一個很迫切的問題。

　　中國証券報記者近日獲悉，目前，對包括証券、期貨、基金等在內的這些被肖鋼比喻為資本市場“食指”的機構，有關部門已針對各行業撰寫中長期發展規劃，並已上報。這些規劃重要內容之一就是如何通過市場化、法治化、國際化改革促進行業發展。這些規劃顯示，証券業將“十年發展十倍”，外資參股券商比例有望提高，合資券商業務范圍有望擴大，跨境業務將獲更多政策支持。

　　盤活全局的“食指”

　　業內人士認為，在肖鋼所引用的“五指理論”中，機構被比喻為“食指”的原因是，作為連接各個環節的中介，機構責任在於盤活全局，恰似五個手指當中服務功能最強的食指一般。要落實肖鋼關於“資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向”的思路，中介機構是繞不過去的話題。

　　分析人士說，市場化作為排在首位的資本市場改革取向，將是証監會改革措施最集中的方向。

　　在機構領域，部分管制放鬆已啟動，市場化趨勢開始顯現。以証券業為例，去年召開的券商創新大會列出多達11項舉措及36項具體工作，包括經紀、資管、自營等業務。目前，對部分業務的審批已開始放寬。

　　實際上，提高中介機構競爭力並非僅靠放鬆行業管制就能實現。未來資本市場幾項最重要的市場化建設，如新三板擴圍、注冊制推出、債券市場規范發展等均需中介機構提供服務。中介機構發展將帶來“黃金期”。

　　正基於此，在十八屆三中全會前后，資本市場多個不同行業都對各自的中長期發展進行頂層設計，制定中長期發展規劃。以証券業為例，消息人士透露，有關部門經過綜合考量，測算行業主要發展指標的增長為“十年十倍”，即2022年主要業務規模指標、主要財務指標及反映社會貢獻的部分相對指標比2012年增長10倍左右。換算至每年，上述指標年平均增速約為26%。

　　外資參股券商比例

　　有望逐步提高

　　業內人士介紹，監管部門和行業自律組織一直在醞釀做大做強証券業，推動行業國際化，目的在於讓行業發展能跟得上我國企業“走出去”的步伐。對証券業國際化的前景，前述規劃提出，行業對外開放水平顯著提高，証券公司國際化經營能力明顯增強，在全球主要金融中心和經濟中心設立經營機構，開展境外業務，客戶范圍覆蓋主要國家和地區，為我國企業和居民投資全球市場提供服務，為全球投資者投資我國提供服務。在我國經濟對外開放過程中，支持我國企業全球布局、並購重組、跨境發展，提升我國經濟國際影響力。

　　為實現這一目標，前述規劃提出，支持有條件的証券公司通過發行上市、並購重組、率先試點跨境業務和綜合經營，不斷做大做強，發展成為系統重要性機構。

　　業內人士認為，能否成為系統重要性機構，關鍵是國際化程度。未來跨境業務佔比較高，在國際市場具有強大資源配置能力和影響力、擁有一定國際定價權的券商有望獲更多支持。

　　在具體舉措方面，一方面是“引進來”，外資參股券商比例有望逐步提高，合資券商業務范圍有望擴大。另一方面是“走出去”，跨境業務將獲更多政策支持。

　　雙向開放背后的迫切問題

　　與已被市場再三研討的新三板擴圍、注冊制改革不同，“推動資本市場雙向開放”相關表述引發的熱度相對較低，背后卻有大文章。

　　事實上，對壯大機構競爭力以應對國際化這個問題，近年來資本市場相關行業關注頗多。

　　証券業協會數據顯示，我國証券業國際化進程一直在循序推進。截至2012年底，外資參股証券公司13家、咨詢公司1家、評級機構1家。19家証券公司在境外設立子公司，2家証券公司在香港上市。業內人士預測，做大機構繞不過國際化這個問題，外資參股証券公司和境外上市、設子公司的証券公司將會快速增加。

　　但是，目前，整個行業發展水平和服務能力不能完全滿足實體經濟對外開放需要。眼下全球金融監管和國際金融治理快速變化，國際金融市場格局將重塑和調整，我國金融改革發展面臨更加復雜的國際環境。

　　在這樣的過程中，我國企業和資本“走出去”需求愈加強烈。一方面，一直在國內貼身服務實體經濟的証券業如跟隨客戶走出國門，將面臨全球范圍內的競爭，遭遇眾多國際金融機構特別是國際投行正面挑戰。另一方面，人民幣國際化及利率、匯率市場化進程加快，我國企業和居民跨境金融服務和風險管理需求將日益增加，對行業提出新的金融服務需求。