金台觀察：唱衰中國經濟的論調注定失敗

每逢中國經濟出現波動之時，唱衰中國的聲音便不絕於耳，但每次都失敗，中國經濟表現了極強的韌性。

今年上半年，中國經濟增長放緩至7%，創下六年以來的新低。於是，這些唱衰的觀點再度有了市場，認為中國經濟已經危機四伏，處於崩潰邊緣。

誠然，在海內外經濟環境復雜的情況下，今年以來，中國經濟確實面臨不少挑戰。例如，海外方面，美元走強與加息預期出現，希臘債務問題重現，以及新興市場國家面臨資本流出風險等等﹔國內方面，中國正處於三期疊加，即增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期的關鍵階段，這也使得中國經濟增長很難保持以往兩位數的高速增長，潛在增長率有所下降。

正因如此，在筆者看來，當前中國經濟取得中高速增長已實屬不易。且考慮到這一增速在全球范圍內仍然處於較高水平，筆者認為，現階段對中國經濟下行風險保持高度關注，並做好穩增長、調結構、防風險的政策應對是必要的，但過度悲觀的情緒其實大可不必。

實際上，目前看空中國的幾大因素並不新鮮，其恰恰是三期疊加的新常態下，中國需要迫切面對與重點攻克的難題。而若要做到積極應對，防范風險，未來一段時間，相機抉擇的宏觀政策與全方面改革的協調推進均必不可少。

例如，對於債務風險，根據中國社科院最新發布的《中國國家資產負債表2015》報告顯示，截至2014年末，中國經濟整體(含金融機構)的債務總額約150萬億，佔GDP的比重從2008年的170%上升到235.7%。其中，結構性問題顯著，即居民債務與中央政府債務較低，無需過於擔憂，但地方政府債務與企業債務率持續攀高，需要警惕。

在筆者看來，困境也清晰地指示出了化解方向：即一方面，需要通過支持創新、推廣PPP、並結合“一帶一路”、互聯網+、制造業2025等改革，幫助企業恢復盈利，同時配合以寬貨幣來降低企業融資成本，幫助企業緩解高杠杆壓力﹔而另一方面，通過地方政府債務置換與財稅改革相結合的方式，緩解地方政府債務，防范地方政府債務風險。

推而廣之，通過積極財政政策與貨幣政策，並配合以全方位改革的協調推進是應對經濟下行風險，促進中國經濟轉型的不二法門。值得肯定的是，決策層的諸多措施已經體現了上述思路，如多次降准降息、盤活財政存款、加速基建投資、簡化行政審批、積極推動制造業2025、“一帶一路”、財稅改革、京津冀一體化等全方位改革，正是考慮到穩增長與促改革的雙向推進。

筆者預計，下半年中國經濟有可能企穩回升。而基本面向好有助於穩定預期，形成良性循環，亦是回應看空的最有力方式。

（作者系瑞穗証券亞洲公司首席經濟學家）

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