金台觀察：中國再出發

工業回落到2009年的危機時水位？GDP是一場保衛戰？

這是一個糟糕的問題。歐美投行的分析師們對中國經濟的未來相當失望，有一組數據足以令他們唱空中國：28萬億美元的私人、企業和政府總債務高出美國GDP50%，相當於中國GDP的282%。

中國的經濟真的快撐不住了嗎？有些人顯然杞人憂天了。一個國家跟一家公司一樣，資產負債表中除了負債項，還有資產項。根據中國社科院的數據，還在2013年的時候，中國的國家總資產就已經達到了691.3萬億元。換算成美元，按照歐美分析師們測算的28萬億美元總債務，中國的淨資產為83.3萬億美元，負債率隻有25%。按照歐美分析師的邏輯，中國還可以擴張自己的負債表。

經過了次貸危機的歐美金融機構相當關注中國的私人負債。中國私人負債的最大項就是房屋抵押貸款。由於家庭、非金融企業、政府三塊債務中都直接或間接跟房地產相關，歐美分析師總是喜歡用“鬼城”這個可怕的概念來批評中國的房地產，以及中國負債表中的私人負債問題。在歐美分析師看來，房地產一度作為中國經濟的支柱產業，隻要私人負債撐不下去，房地產大幅度波動，金融機構就會出現大量壞賬，中國就會出現經濟危機。

事實上，中國的房地產抵押貸款與歐美有著本質的區別，盡管房地產抵押貸款佔到銀行總貸款額的20%，其中75%為個人住房貸款，但是中國隻有18%的家庭有抵押貸款。歐美分析師關注的個人購房貸款中，第一套房首付款高達30%，第二套房更是高達60%，到目前為止個人房貸的不良率還不到1%。並且，中國個人總體上非但不是債務過重，反而是總體持有高達112萬億元的可投資規模。

國家負債中，政府地方債務問題更是歐美分析師們關注的重點。30.28萬億元的地方債中，地方政府大量通過銀行信貸、債券、基金信托等方式擴張自己的資產負債表。那麼地方政府的總資產規模多大？社科院的數據顯示，截止到2014年底，地方政府的總資產高達108.2萬億元。

但顯然，地方政府的債務仍在可控范圍之內。地方政府曾經出現過為保GDP增速，上馬各種項目，加之地方養老、教育、醫療等各種民生項目資金需求，隻能不斷通過擴張負債表。中央曾數次指出，地方政府要加快轉型升級，提質增效，要卸下包袱，不要為GDP排位糾結。地方政府在財政部置換萬億地方債的行動中，也已開始由建設型政府向服務型轉變，不斷削減地方負債，降低債務風險。

歐美分析師們會追問一個問題，地方政府可以不斷進行職能轉變優化債務結構，但中國制造業不景氣，水泥、鋼鐵和汽車銷量回到2009年水平，機械設備銷售數據正處於或低於2009年危機時的低位。

事實上並非如此，歷經了幾十年粗放式的發展，中國政府不希望再通過犧牲資源、污染環境的方式推動中國經濟發展，提出經濟轉型升級改革。產業結構調整、經濟轉型升級需要用時間換空間，尤其是以鋼鐵、水泥為主的傳統支柱產業的結構調整更極其復雜，所以不能簡單地用企業產能進行歷史性的對比。

以河北為例，鋼鐵、水泥這類“傻大黑粗”產業一直是河北的支柱產業。2013年，各產業技術改造高達8493項，技改投資5891億元，是2010年的2.6倍，佔到工業投資的63.1%，這為河北省產業機構的優化升級打下了基礎。到2014年，河北裝備制造業一舉打破鋼鐵業作為唯一支柱產業的局面，對規模以上工業增速的貢獻率是32.5%，比2013年提高了6.3個百分點。

制造業採購經理人指數（PMI）作為反應一個國家或地區經濟變化趨勢的指標，已經連續5個月在50%的臨界值以上。其中，以鋼鐵、水泥為主的高耗能產業持續減緩，PMI指數處於50%以下，而高技術制造業的PMI則在7月份高達54.8%，高於制造業整體近5個百分點，連續三個月呈上升走勢。消費品相關制造業的PMI多月處於臨界點上方，非制造業的商務活動指更是連續兩個月在53%以上的擴張區間運行。

轉型升級的陣痛在於削減高耗能產業會犧牲短期的利益。歐美分析師們看到的是短期的經濟指標的回落，但是各個細分行業指標的不斷提升，正在充分証明我國的轉型升級正在快速推進。尤其是以互聯網+為首的互聯網信息技術的發展，無論是第二產業還是第三產業，都在利用互聯網技術改革生產流程，變革生產方式，政府出台的互聯網+行動計劃和配套政策，有利於推動中國經濟的結構調整和轉型升級。

事實是，2015年上半年，單位GDP能耗同比下降5.9%，証明節能降耗的產業轉型升級已經取得進展。其背后產業結構優化功不可沒。比如，第三產業增加值在上半年已經佔到GDP的49.5%，比2014同期提高2.1個百分點，高於第二產業5.8個百分點。第三產業的發展進一步推動了內需結構的改變，在投資和出口相對乏力的情況下，最終消費支出對GDP的貢獻率高達60.0%，比2014同期提高5.7個百分點。

以制造業為主的第二產業的大幅度調整容易出現經濟急轉彎。中國政府為了避免經濟出現急速下滑的危險，已經採取了積極的財政和靈活的貨幣政策，通過鬆動在建項目融資、督查財政存量盤活、提升財政赤字、置換地方債務等方式對經濟進行托底、緩沖。從2014年11月以來，央行已經連續三次降息、兩次降准，靈活而又前瞻性的貨幣政策有效地抑制了通縮。當然，中央還對加大了鐵路、棚戶區改造方面的投資，通過大項目穩住投資，對整個經濟進行了托底。

歐美分析師們悲觀地認為，現在中國的私營經濟陷入了衰退狀態。事實上，國務院總理李克強一直強調要將錯配在政府身上的手給砍掉，政府要加快簡政放權的改革，讓市場的回歸市場。在政府職能轉變的過程之中，以移動互聯網顛覆傳統行業等因素的推動之下，中國企業家精神在各個行業被激發，現在中國已經呈現出“萬民創業，萬眾創新”的局面，相信新的增長動力正在積累。

現在歐美分析師認為大量國際資本流出，會給中國經濟帶來巨大的打擊。筆者的觀點正好相反，認為這是中國人民幣國際化的一個戰略機遇，中國正好抓住美元震蕩周期從資本流入國向資本輸出國轉型，以“一帶一路”為首的國際貿易，可以保持區域市場對人民幣作為結算貨幣的信心，中國企業可以借此進行海外布局，收購優質資產和技術。

歐美現在的創新能力已經大不如東南亞金融危機之時，資本在本土已經很難獲得更高的溢價回報，中國成為了他們未來資本輸出的重要市場。因此，一些唱衰中國經濟論調的背后，並不排除隱藏了他們希望在中國市場擁有更多話語權，進而獲得更多利益的意圖。習近平總書記說過一句話，打鐵還需自身硬。處於轉型升級改革浪潮中的中國，要積極轉變政府職能，讓市場的回歸市場，調動全民改革創新的積極性，讓中國真正走向一個富有創造性的時代。

(作者系萬有新媒創始人)

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