信用債兌付風險顯著升高 提防債基踩雷風險

　　去年基金在股票投資上常常踩到“地雷”，瘦肉精事件、塑化劑風波，甚至於財務造假，令基金措手不及。而隨著近年來債券市場的大幅擴容，尤其是信用債的大量發行，使得一些追求高收益的債券基金今年踩雷的幾率大大提高。

　　資料顯示，近兩年我國債券市場經歷一輪高速擴容，各類中低等級信用債發行爆發式增長。當前，我國信用債存量已突破6萬億元，各類信用債發行門檻較以往已大大降低。城投債發行主體已全面擴大至一般地級市乃至區縣級城投企業，許多低等級發行主體能從債券市場上進行直接融資，信用債市場整體兌付風險已經顯著升高。

　　在這波信用債發行熱潮中，基金是追捧者的主力。2012年，固定收益基金在發行市場上一枝獨秀，發行規模遠超其他品種，而這些資金中的一大部分投向了信用債市場。從中債登的托管數據來看，截至今年11月新增信用債有2.2萬億，銀行機構僅持有新增的5100億，以基金為代表的非銀行機構是吸納新增信用債的主力軍。在片面追求高收益的利益驅動下，去年四季度以來，大量新發行的中低評級城投債在一二級市場遭遇“哄搶”。這些非銀機構資金的逐利性和順周期性使其通過新增資金或者杠杆交易抬高牛市的頂點，同時也可能是下跌的放大器。

　　最近，“11超日債”因為企業資金鏈問題而被停牌，這預示著未來一段時間，部分企業經營情況仍可能較為脆弱，需要警惕個券信用風險的暴露波及到局部市場。有研究報告明確指出，隨著信用債市場的超速發展，特別是城投類債券的迅猛擴張，2013年信用債爆發倒債危機的可能性將會加大。從海外債券市場發展歷史來看，人為壓制不讓暴露違約風險是不可能持久的，而且隨著債市規模日益龐大，代償更是不可能持久。有基金經理表示，目前部分信用債品種的收益率水平是否已經完全補償了風險，還存在疑問，即便最終沒有出現違約，信用事件的頻發也會導致債市整體信用風險上升，投資者因此要求更高的收益率作為補償，進而引發債券價格的波動。這就要求今年債券基金不能一味追求高收益，對於違約風險不能存在僥幸心理。

　　目前，經濟短期內企穩回升的態勢明確，同時股市轉暖，市場的風險偏好情緒也隨之回升，固定收益類資產的吸引力則隨之下降。從目前債基的配置來看，信用債尤其是中低評級信用債佔比高於歷史平均水平，如果資金流向出現變化，那麼這部分債券面臨著較大的減持壓力，恐引發流動性風險。投資者今年挑選債基，不能簡單地看其過去的淨值增長率，那些高杠杆、中低等級信用債配置佔比過高的債基，面臨較大的潛在風險。