審計署排雷債券基金 “忐忑”城投債現拋售壓力

　　截至二季度末，債券型基金（包括純債，混合債券型基金和偏債基金）累計持有城投債2.24萬張，累計市值達到了230.47億元，較一季度增加31%

　　本報記者 陳 霖

　　中低等級債券下調評級加上此次審計風暴，市場上“擔憂類似2011年的城投債違約風險”的聲音再次出現。

　　近期，企業債市場上，城投債買盤稀少，收益率整體上行，中低評級城投債收益率猛烈上行10-20BP。這對基金提出了不小的挑戰。

　　《証券日報》基金新聞部根據WIND資訊數據統計顯示，截至二季度末，債券型基金（包括純債，混合債券型基金和偏債基金）累計持有城投債2.24萬張，累計市值達到了230.47億元，較一季度增加31%。

　　鵬華豐利的基金經理稱，由於審計署對政府性債務進行審計可能加大經濟下行風險，部分中低評級產業債信用風險將有所加大，尤其是前期投資激進、過度擴張、資產負債率較高、經營狀況較差企業面臨較大的信用風險。

　　但也有分析人士稱，在經歷了6月流動性緊張后，機構的債券杠杆比例有所降低，若未來信用風險暴露，城投債的拋售壓力也較原先大為降低。

　　信用債遭遇罕見下調潮

　　基金公司再遭襲擊

　　上海某基金公司固定收益部相關人士在接受《証券日報》基金新聞部記者採訪時稱，中低等級債券下調評級加上此次審計風暴，市場再次擔憂城投債的違約風險是否會出現。

　　上述人士表示，兩年前，審計署也曾進行地方政府債務審計，伴隨審計結果公布，銀監會收緊融資平台再融資，雲南等地方融資平台的流動性事件爆發，結果那年的6月至9月，城投債經歷了史上最大幅度的一次暴跌。

　　2011年債券基金的收益率也是跌入了歷史低谷，債券型基金淨贖回嚴重，該人士提醒道，“很顯然，此次的審計風暴，基金市場上不免擔憂重蹈2011年6月那場大跌。”

　　而近期信用債遭遇罕見下調潮，引起了業內的廣泛關注，其中也包括城投債，6月以來09長春城開債、九江城投、襄陽城投等城投債遭到下調，北京某券商人士稱，預計此次審計署更加細化，城投債的信用風險也更易暴露。

　　而下調潮之下基金重倉城投債再次遭遇風險，二季度末，鵬華豐澤債券基金第一大重倉債券11華銳01債自5月31日起遭遇主體債項雙項下調以來，市場價格已經下跌了近20%。基金二季報顯示，鵬華豐澤持有該債券248萬張，佔基金資產淨值比9.64%。此外鵬華豐澤的第五大重倉債券11廣匯01債此前也遭遇信用評級下調。6月以來，該鵬華豐澤的母基金回報率下跌3.52%，墊底同類基金。

　　此外，也有不少券商人士表達了擔憂，北京某券商固定收益部人士稱，整體來看,全國各地區未來3年每年的還本額約為付息額的2倍。城投債發展情況存在較大的地區和行政差異,越發達、行政級別越高的地區城投債起步越早,債務規模越大,未來幾年的還本付息總額也越大。不僅經濟發達的地區(天津、北京、上海、江蘇)顯示出相對較大的債務壓力,一些經濟欠發達的地區(青海、甘肅)也表現出相對較高的償債風險。

　　債基增持城投債31%

　　基金拋售壓力不小

　　數據顯示，近期在信用風險意識持續提升的背景下，交易所信用債市場延續弱勢格局，中等期限低評級品種繼續顯著調整，高等級品種表現相對略好。

　　企業債市場上，城投債買盤稀少，收益率整體上行，中低評級城投收益率猛烈上行10-20BP。這對基金提出的挑戰仍然不小。

　　《証券日報》基金新聞部根據WIND資訊數據統計顯示，截至二季度末，債券型基金（包括純債，混合債券型基金和偏債基金）累計持有城投債2.24萬張，累計市值為230.47億元。相比一季度末，持有城投債數量增加0.53 萬張，較一季度增加31%，市值增加54.5億元。

　　截至二季度末，其中5隻債基持有城投債佔基金淨值比超過了50%。它們分別是泰信增強收益A、浙商聚盈信用債A、金元惠理豐利、金鷹元泰精選信用債A和天治穩定收益，最高的泰信增強收益A 持有五隻城投債12大豐債、12新港CP001、12東台債、13泰礦債和13溧水債，累計佔基金淨值比高達81.3%。

　　鵬華豐利分級債券基金基金經理劉太陽認為近期審計署稱將對政府性債務進行審計，短期內看基建投資難以獲得足夠的配套資金支持，未來經濟下行風險加大。長期看，由於發債規模得到控制，城投債的整體風險下降。並且，審計署審計地方政府債務的目的主要在於控制地方政府債務過快增長積聚的風險，而非暴露存量風險，對於存量債務風險仍將以化解為主。因此整體上來看，城投債實質違約風險不大。

　　然而，劉太陽也稱考慮到再融資渠道的規范整理，不排除個體地方政府以及融資平台出現違約的可能性，尤其是行政級別較低、財政收入規模有限的地方政府發生償債周轉問題的概率更大。

　　對於產業債而言，由於審計署對政府性債務進行審計可能加大經濟下行風險，部分中低評級產業債信用風險將有所加大，尤其是前期投資激進、過度擴張、資產負債率較高、經營狀況較差的企業面臨較大的信用風險。

　　在經歷了6月流動性緊張后，基金的債券杠杆比例有所降低，若未來信用風險暴露，城投債的拋售壓力也較原先大為降低。