溢價套利機會屢見不鮮 如何玩轉分級基金

在濃厚的牛市氣氛中，分級基金溢價套利的機會屢見不鮮，而市場經歷連續大跌之后，目前不少分級基金又出現了折價套利的機會。雖然伴隨著大盤企穩回升，分級基金B份額的交易正在回暖，但個別品種交易價格依然沒能跟上淨值上漲步伐，從而導致出現了較大比例的整體折價。

集思錄數據顯示，截至7月16日收盤，整體折價率最高的富國國企改革、富國中証移動互聯和鵬華信息分級折價率分別為4.48%、4.43%和4.42%。以富國中証移動互聯為例，如果在當天收盤之前，以0.862元買入50000份互聯網A，再以0.962元買入50000份互聯網B，然后申請合並。假設第二天母基淨值不變，為7月16日的0.998元，申請贖回后，扣除0.5%的贖回手續費，盈利大約為8073元。當然，第二天母基金的淨值也會發生變化，這一般會導致兩種結果，一種是淨值上漲，這時候投資者便會享受折價套利和母基上漲的雙重盈利﹔另外一種是淨值下跌，這會令投資者的套利空間收窄，甚至出現虧損。也就是說，折價套利並非“穩賺不賠”。

為了盡量確保收益，降低虧損的概率，投資者在進行折價套利的時候需要注意以下幾點。首先，應該選擇一家在買入A、B份額當日就可以進行合並的券商，因為很多券商要在T+1日才能進行合並，T+2日贖回，那麼投資者便不得不承擔兩個交易日的波動風險。其次，在買入A和B類時，一定要按照基金所規定的份額比例買進。如果A:B是5:5，那麼買進1萬份A的同時，需要買進1萬份B。如果比例是4:6，那麼買進1萬份A的同時，需要買進1.5萬份B。第三，為了最大限度地鎖定收益，應該在股市快收盤前先觀察折價套利的機會。如果A+B的交易價格小於母基當日收盤的預估淨值+贖回費率，那麼就可以在盤中買入對應份額的B類分級和A類分級，再發送合並指令。由於分級B相對於分級A價格波動較大，應該先買入B，再買入A。

另外，在折價套利過程中，對於大額資金來說，要在合適的價格檔位買入大額的 A、B 份額並不容易。尤其對於某些流動性比較低的分級基金。因此如何在收盤前成交量相對偏小的交易時段內成功買入足夠的 A、B，並保持高於閥值的折價率，就要看下單的速度與水准了。

總體而言，採用折價套利的投資者一般分為兩種，一種追求絕對收益，他們可以僅在出現套利機會時持倉，盡可能的暴露系統性風險。而對於看好后市，以戰勝分級基金所跟蹤的標的指數為目標，希望長期持有分級基金的投資者來說，則可通過折價套利獲取超越指數表現的額外收益。