深港貿易套利調查：1億本金一年兜圈200次賺5億【3】

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馬先生告訴記者，香港的人民幣貸款利率一般為2.25%-2.5%，而內地一年期人民幣存款利率為3.25-3.3%，可套的利差接近一個百分點﹔此外，境內企業還可以通過購買境內銀行年利率高於4.3%的理財產品進行質押擔保，那麼利差還可以擴大。如果用美元付匯再以人民幣收匯，還能賺取0.48%的匯差。那麼每次兜圈的利潤就可以達到2.48個百分點。以一億元本金計算，兜圈200次，就能套入資金200億元，一年下來套利就可達4.96億元。

“兜圈”行業就是通過不停的貨物進出口，賺取兩邊銀行的利率差價。兜的圈越多也就可以獲得越多的套利，業內人士說的這種例子聽起來簡直不可思議。但是實際上這種情況在一季度的廣東並不少見。根據相關機構測算，僅在今年一季度，至少就有400億美元的境外資金通過“兜圈”方式進入了內地。那麼如此大規模的貿易套利，背后的推手到底是誰？

四、進出口業務萎縮、商業銀行繼續逐利，導致貿易套利頻發

近期，美銀美林的經濟學家就指出：除去熱錢流入的虛假貿易，中國1-4月貿易順差實際數額隻有官方公布的610億美元的1/10。而上文提到的相同貨物十天兜圈五十多趟的現象在珠三角比比皆是。誰在背后充當了牽線搭橋的角色呢？

業內人士認為，外貿行業整體不景氣是導致貿易套利頻發最直接的原因。受國際市場影響，現在外貿企業進出口業務的利潤大都很低，甚至不少企業生存都很困難。而人民幣的大幅度升值已經觸及到了企業的生死線，面臨生死的問題。

馬先生分析，進出口貿易受到國外市場經濟的影響，在國外市場萎縮的情況下，有這樣一個可以賺取利潤的機會，企業沒有不做的理由。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲告訴記者，國內大型出口企業可承受的人民幣匯率是六塊五毛錢，而目前外貿企業面對的近期價、中間價和遠期價分別是六塊一毛二、六塊一毛八和六塊兩毛三，企業根本無法承受。

今年以來，人民幣大幅升值，市場也普遍預期未來人民幣升值步伐還將進一步加快。同時國內經濟增長相對平穩，利率水平相對較高，但歐美等發達經濟體一直維持低利率和量化寬鬆的貨幣政策，使得國際投機資金進入國內市場的欲望強烈。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇說，國內人民幣匯率存在管制，國內外利差水平也存在差異，如此一來資本便有了一定的投機空間。

業內人士告訴記者，在操作層面，銀行在其中扮演了重要的角色。一方面，香港市場沉澱了大量的人民幣需要釋放。香港金管局數據顯示，今年一季度末，香港地區銀行的人民幣存款達到6680.6億元的歷史最高點。而另一方面，內地銀根緊縮，內地銀行攬儲壓力較大。在貿易套利過程中，內地銀行既獲得了大量的表外資金，還可以收取可觀的手續費甚至獲取相應的利差。

據廣州人民銀行分行的工作人員介紹，他們一直在關注貿易數據，涉及的相關的部門領導也在出差，目前沒有什麼進展和措施。因為沒有看到正式的文件，也只是關注跟研究。

而對於導致熱錢涌入的虛假貿易問題，已經引起了監管層的重視，記者在中國人民銀行廣州分行4月17日對廣東省內各銀行所發出的一份內部通知中看到，央行廣州分行和深圳銀監局分別發文叫停相關套利產品。通知中要求各銀行即日起立即暫停辦理90天以上人民幣遠期貿易融資業務及相關組合理財產品銷售，並暫停為上述加工貿易企業開立跨境人民幣保函。

與此同時，海關也進一步加強了對保稅區進出口貨物的監管，確保單貨相符，同時還加大了對保稅區內注冊物流企業的資質審核。而外匯管理局5月5日也發布通知，要求加強對外匯資金流入的管理。22日，再次通知要求改進海關特殊監管區域經常項目的外匯管理。那麼這些措施目前的效果如何呢？

從四月下旬開始至五月份，在保稅區通往香港落馬洲的1號專用通道前，車輛排隊的情況已經不見蹤影。在各個部門的綜合治理之下，福田保稅區的對港進出口業務也可謂是應聲回落。

深圳福田保稅區海關歐陽強告訴記者，從今年的4月份下旬開始，進出車輛的量次突然驟減，恢復到往年的1200輛車的平均水平。

從數據上看，4月上旬，福田保稅區物流貨物進出口值平均每天為11.7億美元，5月份這個數值降至1.9億美元，下跌幅度達到了83.8%。由此可以判斷，成規模的“兜圈”業務已經暫時消失了，但這種“兜圈”業務是不是就完全被遏制住了呢？記者從一名司機的5月下旬的工作記錄上發現，同樣數量和重量的集成電路，依然在深港兩地多次往返。也就是說，少量的兜圈業務仍在繼續。業內人士表示，即使廣東地區的銀行停止了這種業務，不代表別的地區就不可以辦理。隻要有利潤空間，這種套利就會不斷的變化手法和方法。正如中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇所說，隻要所涉的貿易量大，其中一定會有大量的資金支付，信用証、國際信貸、內保外貸等業務勢必也要通過銀行來走，銀行在這其中肯定有利可圖。

半小時觀察：

套利活動本身是保証市場效率和資本流動性的重要前提，以美元離岸市場為例，96%的交易都是套利、對沖或者投資功能，隻有不足4%用於實際貿易結算。因此，也有人說資本套利本身是一個國家金融市場從封閉走向開放的必經之路。但是當企業把主要精力放在專攻人民幣套利上﹔當虛假貿易成為了企業賺錢的工具﹔當利差和匯差驅動下的套利活動變得猖獗時，貿易數據難免失真。目前，如何制止這種失真已經迫在眉睫。否則的話，進出口實體企業沉溺於資本運作，不僅造成貿易數字虛假，也會加大決策層誤判外部經濟情況的風險，在流動性管理等方面造成誤差，影響宏觀經濟的健康運行。